原標題：跑贏大市？聯想集團距離“技術”聯想還有多遠 來源：靜觀Finance
跑贏大市？聯想集團距離“技術”聯想還有多遠
文：姜伯靜
根據報道，日前，大和發布報告稱，重申聯想“跑贏大市”評級，目標價由6.5港元升至6.6港元。該行將公司2020-2021財年每股盈利預測下調5%-13%，但將2022年預測上調4%。
聯想集團剛發布完第三財季業績，大和的報告算是一種積極的“回應”。相對而言，對聯想集團目標價的估計，稱得上“謹慎”。
為何說“謹慎”呢？因為近一年以來，大和對聯想集團股價的預測，一直就差點意思，有些過于“樂觀”。
時間回溯到2019年2月，當時的大和對聯想集團也是比較看好：將聯想集團“2019至21年預測每股盈利提升10至18%，目標價由5.6港元升至7.6港元，評級由‘持有’上調至‘跑贏大市’?！?/p>
整個2019年，我們可以回顧一下，2019年4月底以后，聯想集團的股價就離7港元漸行漸遠了。
可即便是這樣，到了2019年11月，大和依然重申聯想“優于大市”投資評級，目標價由6.5港元上調7.69%至7港元。
所以，相對以前，這一次大和對聯想“謹慎”了一些。
股價屢屢不及預期，這是為何？
也許，是市場對“技術聯想”遲遲不能到來的反應吧！
2月20日，聯想集團發布截至2019年底第三財季業績。這份財報，有亮點：報告期內營收和凈利潤均高于此前市場預估；但也有不足：營收增速連續兩個季度放緩。
盡管這份財報發布后，聯想集團股價一度大漲。但到了2月21日，又跌了不少。
可見，市場對聯想集團的未來依然持謹慎態度。當然，這里面有疫情影響因素。
不過，我比較關注的是：聯想集團距離“技術”聯想還有多遠！
在2019年11月，有報道稱，聯想集團要成為“技術聯想”。根據當時媒體報道，楊元慶稱：目前聯想一年的研發投入在100億元人民幣以上，“我們每年還會根據業績和業務發展的情況來增加，總體對于技術投入我們還是有承諾的，希望我們每年的增長都高過總體的業務增長。”
所以，我特地觀察了第三財季業績中研發投入的數據。根據財報：截至二零一九年十二月三十一日止三個月，研發費用為341232千美元（3.41億美元）。
而其中期報中，截至二零一九年九月三十日止六個月的研發費用是 637343千美元（6.37億美元）。
我們可以去用簡單的數學估算一下，看看聯想集團一年的研發投入會是多少。
我們還可以看看別的公司。
華為的研發投入，自不必多說。
雷軍在小米10發布會期間透露，小米集團2019年研發投入約70億元。而小米集團發布的公告稱，預計2020年全年研發投入超100億元人民幣。
據報道，前段時間，OPPO CEO陳明永表示，在未來三年內，OPPO用于科研的投入將達到500億元。
即便是有爭議的中興，也在蓄勢待發。根據其2019年三季報，2019前三季度研發投入93.6億元人民幣。2020年1月16日又發布公告，募集人民幣115.13億元，全部用于面向5G網絡演進的技術研究和產品開發項目，以及補充公司流動資金。
而看聯想集團的業務構成，我們能發現聯想集團確實有改變，但并不算很大。其收入的主要構成部分，依然是傳統PC業務，其他細分業務依然難以挑起大梁，即便有的業務亮點十足，比如高利潤軟件與服務收入超過 10 億美元。
這樣看的話，聯想集團股價不及預期也情有可原。
對了，在第三財季業績發布后，聯想集團發布了兩份公告。一份是《修訂與富士通的持續關連交易的現有年度上限》，一份是《與NEC的持續關連交易》。看到這兩份公告，不禁讓人想到聯想的“收購”策略。聯想集團，總不能一直靠這種策略維持市場地位吧？
那么，聯想集團，你距離“技術”聯想還有多遠？我們可以繼續等待。
