經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2020年新年第一天，“央媽”送來大紅包。據(jù)中國人民銀行消息，央行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)，釋放長期資金約8000多億元。
對于此選擇時點降準，接受記者采訪人士指出，短期目標是出于春節(jié)流動性安排，長期來看目標是降成本。除了降低金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金成本以及直接支持實體經(jīng)濟的目的，降準釋放的資金可能會對金融市場產(chǎn)生什么影響？
在國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學家花長春看來，此次降準可降低銀行成本，增強貨幣傳導能力，有利于經(jīng)濟進一步企穩(wěn)。與此同時，將有利于資本市場進一步恢復，債券市場保持平穩(wěn)，股票市場延續(xù)春季躁動行情。
股市能否延續(xù)春季躁動
伴隨著2019年12月31日滬深兩市收盤，2019年A股交易正式收官。從全年交易來看，滬指年漲幅22.30%，為近5年的最佳表現(xiàn)；深成指年漲幅44.08%，創(chuàng)近10年最大年漲幅；創(chuàng)業(yè)板指年漲幅43.79%，為近4年的最好表現(xiàn)。A股總市值達59.3萬億元，較2018年末上漲36.6%。
從近三年的降準消息公布后，首個交易日滬指的表現(xiàn)來說，除了在2018年6和10月公布的兩次定向降準后，首個交易日滬指收跌，其他幾次公布降準消息后滬指均呈現(xiàn)小幅上漲。
方正證券策略分析師胡國鵬認為，本次降準后，將區(qū)別于9月份的全面降準，核心在于經(jīng)濟運行的預期已經(jīng)發(fā)生改變，暖冬行情將延續(xù)，類似于2016年3月的降準，經(jīng)濟將迎來階段性的企穩(wěn)，股票市場將迎來做多的窗口期。
對于此次降準，國金策略分析師李立峰認為，降準再次確認了國內(nèi)寬貨幣周期的啟動，預計后續(xù)（1月中下旬）央行下調(diào)公開市場操作利率為大概率事件，有利于1月A股春季躁動行情的繼續(xù)演繹。
今年元旦、春節(jié)均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發(fā)行等多重因素，市場需要更多的資金需求，除了央行已經(jīng)宣布的“全面降準”外，國金策略團隊預計，未來公開市場操作利率下調(diào)亦是大概率事件，國內(nèi)處于“寬貨幣”的周期。
中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎荆舜谓禍史鲜袌鲱A期，有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時，全面降準將進一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟，對上市公司業(yè)績帶來提升。
債市迎來開門紅？
2019年1月4日，央行同樣實施全面降準，分兩次降準1個百分點。和去年春節(jié)分次降準1個百分點相比，中信證券研究所副所長明明認為，2019年1月份分兩次全面降準超市場預期，但是從實際的流動性釋放規(guī)模來看，本次降準力度在總體資金釋放規(guī)模上并不遜于2019年。
“年初債市將迎來開門紅。”明明判斷。當前市場對于一季度債市的預期頗為糾結(jié)，其認為需求不足的經(jīng)濟環(huán)境和邊際收緊的信用環(huán)境下，庫存周期和經(jīng)濟周期內(nèi)生回暖的動力并不強，年初經(jīng)濟面臨二次探底的壓力。貨幣政策數(shù)量寬松先走一步，在降成本目標下降息等逆周期政策操作也將出臺，貨幣政策寬松將推動利率在年初的下行行情。
“貨幣政策加力、全球經(jīng)濟共振可能是國內(nèi)經(jīng)濟底的正確打開方式，而存量貸款基準向LPR切換將與價格型貨幣寬松相輔相成。”考慮到年初可能出現(xiàn)的“緊信用+寬貨幣”以及經(jīng)濟下行的組合，中信證券固收團隊表示，堅定看好年初利率債的表現(xiàn)。
不過，江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶認為，降準對債券市場的影響較小，甚至需要警惕利多出盡的利空影響。
屈慶進一步分析稱，12月因資金面寬松以及市場對降準的預期發(fā)酵，債市對利空反應鈍化，因此毫無疑義降準雖然沒有落地，但是已經(jīng)對債券市場產(chǎn)生了正面的影響，也充分反映在了目前的債券市場行情里面。那么一旦降準真的兌現(xiàn)，也就有形成利多出盡的壓力。當然，從資金面上也可以看出，降準兌現(xiàn)的時候，恰恰是資金缺口較大的時候。
展望后市，屈慶認為，近期資金面過度寬松的狀態(tài)不可持續(xù)，未來將會隨著資金缺口的逐步顯現(xiàn)逐漸回歸正常狀態(tài)。此外，目前外匯、商品以及股市已經(jīng)開始對全球經(jīng)濟預期改善定價，且股市可能會對降準反應更為樂觀和積極，降準兌現(xiàn)后，需要警惕債市的滯后調(diào)整。
對房地產(chǎn)市場是利好嗎？
“降準不是為了房地產(chǎn)，是為了降低企業(yè)融資成本。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，不過從歷史看，只要降準，對于房地產(chǎn)來說肯定是利好，能緩解資金面壓力。降準能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對于購房者按揭來說也能夠相對獲得平穩(wěn)的信貸價格。
張大偉說，央行降準的目的很明確，就是保證市場的流動性，主要是小微企業(yè)的流動性。降準的目的當然不是為了給樓市喘氣，但難以避免樓市將有所獲益。
尤其是目前新發(fā)放的商業(yè)住房按揭貸款利率掛鉤五年期LPR報價，存量房貸也在面臨掛鉤LPR報價的轉(zhuǎn)換期。不少分析人士認為，此次降準后1月LPR或再降5BP。
由于房貸掛鉤五年期LPR，是否會造成房貸利率下行？易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進認為，降準后，不排除2020年1月份LPR(貸款市場報價利率)會有調(diào)整，對于房地產(chǎn)市場的影響還是比較大的，至少可以刺激1月份的房地產(chǎn)成交，這個時候也要警惕價格等出現(xiàn)上升的可能。
不過，就存量商業(yè)性房貸來說，溫彬認為，存量商業(yè)性房貸利率將在今年進行“換錨”后與LPR掛鉤的利率與之前的利率一致，并在今年內(nèi)保持不變，房地產(chǎn)市場將繼續(xù)堅持因城施策，確保房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運行。
未來降準概率幾何
明明認為，本次降準是2020年降成本政策的前哨，本次央行全面降準釋放8000億元左右資金，結(jié)合今年財政政策提前發(fā)力、專項債發(fā)行前置，后續(xù)預計還將開展逆回購、新作MLF。預計后續(xù)仍然有降息的政策推出，以及其他相配合的結(jié)構(gòu)性政策出臺，與財政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策協(xié)調(diào)配合。
“通過此次降準釋放的流動性有助于降低資金端的負債成本。在一月份LPR報價中。由于流動性的寬松，預計相應的1月份LPR會出現(xiàn)5BP左右的下調(diào)。”光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰對記者表示。
溫彬預計1月20日新一期LPR報價會出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。
從2020年情況看，新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，預計全年還將會有1-2次降準。但央行將更多通過調(diào)降MLF中標利率，通過MLF利率-LPR-貸款利率這樣的傳導路徑，推動貸款利率下行，進而降低實體經(jīng)濟融資成本。
“下階段，全面降準仍有空間和必要，結(jié)合定向降準，預計還有2-3次降準空間。”溫彬判斷。
