在數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡(luò)需求升級得背景下，全球光模塊市場成長動能強勁。長期來看，受益于產(chǎn)品力提升與工程師紅利，國產(chǎn)廠商未來有望迎來發(fā)展得黃金期。當(dāng)前時點下，我們預(yù)計下半年光模塊行業(yè)存在拐點性機會，給予“強于大市”評級。從規(guī)模效應(yīng)角度選擇標(biāo)得公司，建議國內(nèi)龍頭廠商，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛等。
▍行業(yè)概況：光通信中得核心器件。
光模塊是將IT設(shè)備中得電信號轉(zhuǎn)化為光信號，之后通過光纖進行短中長距傳輸?shù)霉怆娹D(zhuǎn)化器件，是光通信產(chǎn)業(yè)鏈中游關(guān)鍵節(jié)點，下游主要分為數(shù)通市場與電信市場。2020年全球/華夏光模塊市場規(guī)模約為80億美元/27億元，LightCounting預(yù)計未來六年全球行業(yè)復(fù)合增速約為10％。
▍需求分析：數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級是市場需求得核心驅(qū)動力。
長維度：數(shù)通市場受益于數(shù)據(jù)流量爆發(fā)下得數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮，一方面網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級推動高速光模塊得更新?lián)Q代，另一方面新型葉脊架構(gòu)大大提高對光模塊需求數(shù)量。電信市場受益于全球5G建設(shè)，架構(gòu)變化以及接口速率上升同時帶動光模塊速度與數(shù)量得提升。短維度：預(yù)計未來國內(nèi)外云廠商capex增速將復(fù)蘇同時下半年國內(nèi)5G基站將迎來集中建設(shè)，有望提升光模塊行業(yè)景氣度。
▍競爭格局：全球集中度提升，華夏廠商崛起。
由于光模塊行業(yè)需要持續(xù)研發(fā)新品同時快速實現(xiàn)量產(chǎn)，從而獲得新品前期得豐厚利潤，所以對公司新品研發(fā)能力、交付能力與成本控制能力要求較高，規(guī)模效應(yīng)比較明顯。近年來行業(yè)格局出現(xiàn)向龍頭集中得趨勢，全球CR5從2015年得44％提高到了2019年得62％。另外華夏光模塊廠商具有工程師紅利與成本優(yōu)勢，近年來產(chǎn)品競爭力已經(jīng)趕超海外。2019年國產(chǎn)廠商已經(jīng)占據(jù)了全球27％得市場份額，未來有望進一步提升。
▍趨勢展望：國產(chǎn)廠商已占先機，積極布局未來可期。
國產(chǎn)廠商在800G新產(chǎn)品大力布局，目前在研發(fā)進度上已經(jīng)取得全球領(lǐng)先。同時積極進行產(chǎn)能擴建，有望在800G代系得產(chǎn)品競爭中進一步斬獲市場份額。另一方面，受益于政策倡導(dǎo)，光芯片國產(chǎn)化推進順利，有望進一步提高國產(chǎn)光模塊競爭力。
▍風(fēng)險因素：
行業(yè)競爭加劇；數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；5G基站建設(shè)不及預(yù)期；技術(shù)路徑風(fēng)險；海外疫情超預(yù)期。
▍投資策略：
我們認(rèn)為數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級將長期驅(qū)動行業(yè)成長。華夏光模塊廠商具有工程師紅利與成本優(yōu)勢，市場份額近年來持續(xù)上升，同時國產(chǎn)廠商在研發(fā)投入與產(chǎn)能擴建上積極布局，目前新品研發(fā)進度已位于全球前列，持續(xù)看好華夏光模塊廠商未來發(fā)展。隨著下半年云廠商capex增速恢復(fù)與5G基站集中建設(shè)，我們認(rèn)為光模塊行業(yè)存在拐點性機會，給予“強于大市”評級。標(biāo)得方面，由于行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，國內(nèi)龍頭廠商有望持續(xù)勝出，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛等。
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