觀點(diǎn)小結(jié)：PTA
PTA：短期預(yù)計(jì)維持震蕩，PX+PTA低估值，基本面累庫預(yù)期，可能嗎？價(jià)格跟隨原油。
供需面來看，供應(yīng)端裝置變動(dòng)不大，年底前PTA裝置檢修不多，需求端限電放松開工邊際回升，PTA存累庫預(yù)期。
平衡表來看，本周環(huán)比調(diào)高聚酯需求，PTA仍面臨累庫壓力（聚酯90％可能供需平衡），基本面缺乏驅(qū)動(dòng)。
估值上，PX加工費(fèi)壓縮至140左右，PTA加工費(fèi)500附近，原油堅(jiān)挺下PX+PTA估值處于偏低。
短期來看，加工費(fèi)壓縮空間不大，反彈缺乏驅(qū)動(dòng)，可能嗎？價(jià)格波動(dòng)原油。累庫預(yù)期下，逢高做空加工費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油波動(dòng)加大，PTA裝置計(jì)劃外檢修增加，需求恢復(fù)不及預(yù)期。
觀點(diǎn)小結(jié)：MEG
乙二醇：低估值與弱預(yù)期得矛盾，短期預(yù)計(jì)維持震蕩。
國內(nèi)供應(yīng)，國內(nèi)油制和煤制11月之前重啟困難，新裝置投產(chǎn)預(yù)期集中12月。進(jìn)口量，預(yù)估不變10-12月進(jìn)口評(píng)估70-75萬噸，邊際回升。
需求端，限電放松，聚酯負(fù)荷邊際回升評(píng)估邊際回升，11月86％，12月88％左右（環(huán)比+1％）。
平衡表來看，11月前累庫壓力不大，12月后累庫回升較快（新裝置貢獻(xiàn)產(chǎn)量）。
短期來看，乙二醇仍面臨低庫存與弱預(yù)期得矛盾，整體估值不高，累庫預(yù)期下大幅下跌空間不大，但反彈缺乏驅(qū)動(dòng)，短期預(yù)計(jì)維持震蕩。中長期，乙二醇仍在投產(chǎn)周期之中，逢高做空或反套得機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油、煤炭波動(dòng)加大，進(jìn)口回升預(yù)期
限電或放松，織造訂單轉(zhuǎn)淡
終端出口表現(xiàn)良好
2021年1-10月華夏出口紡織紗線、織物及制品1176.826億美元，同比下降9.1％，1-10月華夏出口服裝及衣著附件1388.501億美元，同比增長25.2％。
其中10月華夏紡織品出口125億美元，同比增長7.2％；服裝及衣著附件出口164.4萬噸，同比增長24.69％；紡織品服裝合計(jì)出口289.4億美元，同比增長16.48％。
終端紡織服裝出口呈現(xiàn)季節(jié)性下降，但同比出口量維持往年高位。其中服裝出口仍維持較高速增長，限電政策下10月訂單表現(xiàn)較好，海運(yùn)費(fèi)有所松動(dòng)發(fā)貨增加。
終端訂單轉(zhuǎn)弱
截止5日，加彈開機(jī)率在79％左右，織機(jī)開機(jī)率在82％左右，印染開機(jī)率在87％，織造原料備貨至11月中下旬。
江蘇、浙江地區(qū)限電放松，加彈、織機(jī)和印染開工基本恢復(fù)至正常水平。隨著原料大幅下跌，終端訂單走弱，內(nèi)貿(mào)訂單放緩，原料采購積極性下降。
聚酯邊際走弱
截止5日，聚酯周開工率84.5％附近，加權(quán)庫存19天，加權(quán)利潤608元附近。
環(huán)比來看，聚酯基本面邊際轉(zhuǎn)差，開工回升，庫存抬升，利潤壓縮。限電放松，聚酯開工小幅回升；原料下跌，聚酯產(chǎn)銷回落，聚酯庫存小幅回升；聚酯開啟定期促銷模式，利潤小幅壓縮。
聚酯開工率評(píng)估
浙江省能源局發(fā)布《暫停有序用電措施得通知》，限電有望進(jìn)一步放松。
聚酯開工率評(píng)估方面，目前聚酯回升至85％左右，11月按照開工率86％，12月88％評(píng)估，環(huán)比上升1％。
（目前聚酯開工率回升幅度仍需進(jìn)一步跟蹤，根據(jù)蕞新用電得措施，我們認(rèn)為聚酯開工有望環(huán)比抬升。）
聚酯庫存繼續(xù)回升
產(chǎn)銷下降，聚酯庫存繼續(xù)回升。
POY、DTY、FDY和短纖庫存分別為19.6、15.3、27.3和7.9天。
庫存回升，目前除DTY庫存中性外，其他產(chǎn)品庫存壓力增大。
聚酯利潤開始?jí)嚎s
隨著聚酯庫存抬升，聚酯開始降價(jià)促銷，利潤壓縮。
PTA年底前有累庫壓力
PTA年底前檢修量不高
裝置動(dòng)態(tài)，裝置變動(dòng)不大，恒力、能投開始檢修，12月僅亞東、百宏和英力士計(jì)劃檢修。
PTA社會(huì)庫存累庫明顯
倉單數(shù)量方面，基差小幅走強(qiáng)，倉單繼續(xù)增加中，截止8日PTA倉單11.7萬張。
社會(huì)庫存方面，截止11月5日總社會(huì)庫存約246萬噸，環(huán)比上周同期上漲15萬噸。11-12月PTA裝置檢修不多，預(yù)計(jì)PTA逐漸累庫。
PTA平衡表
本周平衡表，供給端變動(dòng)不大，目前11-12月檢修預(yù)計(jì)不多，邊際上12月檢修量高于11月；需求端，由于用電政策放松，聚酯開工率評(píng)估環(huán)比上周評(píng)估提高1個(gè)百分點(diǎn)，11月86％，12月88％。
平衡表來看，11-12月供需均有回升，但需求端開工率恢復(fù)至90％以上可能才能維持供需平衡，目前來看年底前PTA大概率維持累庫狀態(tài)。
PX低利潤下檢修增多
裝置動(dòng)態(tài)，本周裝置變動(dòng)不大，中化泉州周內(nèi)負(fù)荷有所下降，福佳預(yù)計(jì)下半周重啟一條線，另一條延后至明年重啟；海外韓國、印度、日本裝置降負(fù)。
供需平衡上，11-12月PX供需雙增，預(yù)計(jì)維持小幅累庫狀態(tài)。據(jù)聞?wù)闶?-2周內(nèi)存PX負(fù)荷提升可能，浙石化提負(fù)后PX加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持低位。
估值上，維持低估值
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差方面，石腦油加工差160美元/噸附近，PX加工差140美元/噸左右，PTA加工差500-550元附近，PTA邊際成本在400-500附近，當(dāng)前PTA加工費(fèi)中性偏低。
供需格局上，隨著浙石化投產(chǎn)預(yù)期，PX加工差預(yù)計(jì)較難恢復(fù)，PTA四季度面臨累庫格局，目前PTA加工費(fèi)壓縮至低位，整體估值不高。
目前PTA加工費(fèi)低位，供需面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，可能嗎？價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在原油端。
乙二醇低估值與弱預(yù)期
國內(nèi)開工維持低位
國內(nèi)開工維持低位，油制工藝方面，部分裝置EG切換EO（影響2-3萬噸/月），煤制工藝低負(fù)荷，12月存在開工可能。
截止6日，國內(nèi)總體開工率61.13％，煤制開工率39.3％左右。低利潤下，11月開工回升有限。
裝置檢修量維持偏高
裝置動(dòng)態(tài)，本周裝置變化不大，斯?fàn)柊钪貑ⅰ?/p>
從目前檢修計(jì)劃來看，前期停車煤制裝置重啟困難，預(yù)計(jì)開工率回升較慢。
主流工藝現(xiàn)金流均維持虧損
乙二醇國內(nèi)主流工藝?yán)麧櫨S持虧損狀態(tài)。
近期乙二醇進(jìn)口利潤抬升，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口量存在小幅抬升可能。
備注：煤制工藝得成本單耗按照4個(gè)褐煤+2個(gè)動(dòng)力煤+1700（固定成本）----完全成本
新裝置投產(chǎn)計(jì)劃集中公布
新裝置動(dòng)態(tài)方面，浙石化、昊源和山西美錦有預(yù)期11月底投產(chǎn)，浙石化進(jìn)展，煤化工投產(chǎn)進(jìn)度。
港口庫存小幅增加
從到港量來看，10月乙二醇到港量回升，上周預(yù)計(jì)到港20.2，實(shí)際到港17.5萬噸，上周下游發(fā)貨尚可。
實(shí)際到港較多，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約63.8萬噸，環(huán)比增加4.8萬噸。
11.1-11.7，預(yù)計(jì)到貨總量在14萬噸附近，到港量中性，下周預(yù)計(jì)庫存持穩(wěn)
乙二醇進(jìn)口存回升預(yù)期
海外裝置動(dòng)態(tài)，邊際無變化。樂天70萬噸本周末重啟，沙特sharq4號(hào)預(yù)計(jì)11月底檢修，目前海外裝置檢修不多。
從海外裝置檢修來看，10月之后海外檢修已下降，預(yù)計(jì)11-12月進(jìn)口量有所回升。進(jìn)口預(yù)估10月70萬噸，11月71萬噸，12月75萬噸（進(jìn)口評(píng)估環(huán)比不變）。
乙二醇平衡表
供給端，國內(nèi)油制和煤制11月之前重啟困難，新裝置投產(chǎn)預(yù)期集中12月后存產(chǎn)量釋放可能。進(jìn)口端，本周評(píng)估不變，海外檢修下降，進(jìn)口邊際存回升預(yù)期。
需求端，限電放松需求預(yù)計(jì)回升，11月負(fù)荷86％左右，12月88％左右（環(huán)比上升1％，聚酯恢復(fù)至90％以上仍相對(duì)困難）。
平衡表來看，11-12月存累庫預(yù)期，但累庫壓力不大，主要增量來自于新裝置投產(chǎn)。
價(jià)差結(jié)構(gòu)
PTA基差持穩(wěn)，月差走弱
乙二醇基差偏弱，月差持穩(wěn)
遠(yuǎn)期曲線
感謝源自天風(fēng)期貨研究所
