原標(biāo)題：小心踩雷！13000億商譽(yù)之下，最危險(xiǎn)的23家上市公司（附名單）
來源：全景財(cái)經(jīng)
A股的13900億商譽(yù)，再次面臨考驗(yàn)。
昨日（1月14日）晚間，天廣中茂（002509）一則業(yè)績“變臉”公告，將7.1億元的商譽(yù)推到了減值的懸崖邊緣，亦導(dǎo)致2019年業(yè)績遭遇“黑天鵝”：
預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈虧損金額將達(dá)21.6億元至30.5億元，上年虧損4.515億元。
而早在2019年三季報(bào)中，天廣中茂預(yù)計(jì)2019年的歸母凈利潤將虧損1.8-3.2億元。意味著，此次業(yè)績變臉幅度超過1100%，令5.1萬股東大跌眼鏡。
受此影響，今日（1月15日）開盤，天廣中茂股價(jià)大幅低開、暴跌逾8%，盤中一度觸及跌停。截止收盤，其總市值僅剩33.6億元，幾乎約等于2019年預(yù)虧金額上限。
2019年幾乎虧掉整個(gè)上市公司的總市值，天廣中茂，何至于此呢？其在公告中解釋稱：
公司對2019年的主要資產(chǎn)進(jìn)行核查，認(rèn)為部分資產(chǎn)存在減值跡象。
其中，2015年收購的廣州中茂園林建設(shè)工程有限公司、電白中茂生物科技有限公司時(shí)所形成的商譽(yù)，存在明顯的減值風(fēng)險(xiǎn)。
本著謹(jǐn)慎性原則，擬對上述事項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備，減值金額需經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審定后確定。
而據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2019年三季度末，天廣中茂的商譽(yù)金額為7.11億元，即使全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，亦與21-30億元的預(yù)虧幅度相差甚遠(yuǎn)。
對此，深交所高度關(guān)注，并在第一時(shí)間向天廣中茂下發(fā)了關(guān)注函，要求其說明：
1、擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的具體金額，在2019年計(jì)提的原因及合理性；
2、前后兩次業(yè)績預(yù)告存在明顯差異的原因，是否存在利用資產(chǎn)減值進(jìn)行進(jìn)行業(yè)績“大洗澡”的情形。
警惕！商譽(yù)減值潮再起
天廣中茂，或許只是商譽(yù)減值“大軍”中的一員。
臨近業(yè)績預(yù)告披露的截止日（2020年1月31日），越來越多業(yè)績預(yù)告競相“報(bào)憂”，商譽(yù)減值潮再起。
12月30日，慈星股份（300307）發(fā)布了一則風(fēng)險(xiǎn)提示公告，計(jì)提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備超6億元，直接導(dǎo)致2019年全年業(yè)績虧損超7.2億元，次日股價(jià)直接遭遇一字跌停；
1月11日，北斗星通（002151）計(jì)提2019年商譽(yù)減值預(yù)計(jì)5.3億元，導(dǎo)致全年業(yè)績虧損超5.5億元，而2018年盈利超1億元；
昨日晚間，吉藥控股（300108）披露2019年度業(yè)績預(yù)報(bào)，巨虧將超過15億元，罪魁禍?zhǔn)兹允巧套u(yù)減值，減值金額亦高達(dá)5.5億元；
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而值得警惕的是，2019年年報(bào)商譽(yù)減值的高峰期，或許還在后面。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去3年含有商譽(yù)減值預(yù)警的業(yè)績預(yù)告的集中披露時(shí)間集中在1月25日-1月31日期間，其中30、 31日最為突出。
由于2020年春節(jié)較早， 2019年報(bào)業(yè)績預(yù)告集中披露的時(shí)間有可能提前至1月20日至1月23日。因此，投資者仍需對商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提高警惕。
A股商譽(yù)創(chuàng)新高：超13000億！
2013-2015年期間，A股經(jīng)歷了史上并購的最高峰，而部分上市公司并購的資產(chǎn)是明顯被高估的，因此積累了巨額商譽(yù)。
一旦并購資產(chǎn)未能產(chǎn)生預(yù)期業(yè)績，便面臨較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。而近2年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速下行、信用環(huán)境收緊，疊加業(yè)績對賭協(xié)議到期的數(shù)量增加，A股的商譽(yù)減值筆數(shù)、規(guī)模正在快速提升。
此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號——商譽(yù)減值》明確：
收購合并所形成的商譽(yù)，必須每年進(jìn)行減值測試，不得以并購方業(yè)績承諾期間為由，不進(jìn)行測試。
一旦商譽(yù)計(jì)提減值，是不能轉(zhuǎn)回的，等同于直接虧損，將直接影響上市公司年度業(yè)績。
2018年，A股發(fā)生的商譽(yù)減值大潮便是最直觀的案例。那一年，僅商譽(yù)減值一項(xiàng)便吞蝕了利潤1667億元，很多企業(yè)因商譽(yù)減值一事出現(xiàn)了大幅虧損，導(dǎo)致股價(jià)暴跌。
2019年以來，A股的商譽(yù)總值增速雖然放緩，但總規(guī)模仍處于高位。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至到2019年三季報(bào)，A股上市公司的商譽(yù)合計(jì)達(dá)到13850億元，較2018年年底增加了746億元，增速創(chuàng)下歷史新低，商譽(yù)總額占兩市上市公司總凈資產(chǎn)的比重為3.11%。
面對13850億元的商譽(yù)，廣發(fā)證券指出，2019年年報(bào)的商譽(yù)仍需進(jìn)一步消化，但壓力與風(fēng)險(xiǎn)將小于2018年。預(yù)計(jì)2019年A股整體商譽(yù)減值比例在2.3%-3.5%之間，即整體商譽(yù)減值規(guī)模約為301億-459億之間。
整體來看，市場人士普遍認(rèn)為，2019年的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)相比于2018年有所好轉(zhuǎn)。
13000億商譽(yù)之下，誰最危險(xiǎn)？
商譽(yù)減值測試，一般都會(huì)在年底，因此每年年末便是商譽(yù)減值的高發(fā)地帶。
借鑒2016、2017年年報(bào)經(jīng)驗(yàn)，商譽(yù)減值對A股整體行業(yè)的影響有限，但短期內(nèi)對具體個(gè)股股價(jià)影響尤為顯著，建議謹(jǐn)慎規(guī)避具有較大減值風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股。
參考2019年三季報(bào)，如果你持有的股票，于3季報(bào)末仍存在巨額商譽(yù)，務(wù)必重視其收購企業(yè)的經(jīng)營情況，謹(jǐn)防飛出“黑天鵝”。
據(jù)全景財(cái)經(jīng)（p5w2012）統(tǒng)計(jì)，截止2019年三季度末，A股共有2070家上市公司存在商譽(yù)，其中，商譽(yù)余額最高的是中國石油（601857），2019年3季度的商譽(yù)余額高達(dá)430億元。以下15家上市公司的商譽(yù)余額均超100億元。
需要指出的是，商譽(yù)余額高并不代表商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)與所并購的子公司未來現(xiàn)金流密切相關(guān)，亦可以理解為與并購資產(chǎn)的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。
而比商譽(yù)余額危險(xiǎn)程度更高一級的是商譽(yù)余額占凈資產(chǎn)的比例巨大。因?yàn)橐坏┥套u(yù)占凈資產(chǎn)比例過高，計(jì)提減值對上市公司業(yè)績的打擊或是毀滅性的。
上市公司不僅業(yè)績可能由賺轉(zhuǎn)虧，資產(chǎn)負(fù)債率提升，借款難度提高，甚至可能出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2019三季度末，共有23家上市公司商譽(yù)余額占凈資產(chǎn)比例超85%。另外，更有12家上市公司的商譽(yù)規(guī)模竟超過凈資產(chǎn)。
以商譽(yù)/凈資產(chǎn)超 85%的23只個(gè)股為例，多達(dá)9只屬于傳媒行業(yè)。從凈利潤的角度來看，更有11只于2019年前三季度業(yè)績?yōu)樨?fù)，而盈利的上市公司的凈利潤均不足商譽(yù)的10%。
上述上市公司，一旦計(jì)提全部或部分商譽(yù)減值損失，無疑是不可承受之重。
廣發(fā)證券提示，2019年的商譽(yù)減值集中爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)，有可能提前至1月20-23日期間，建議投資者適當(dāng)提前規(guī)避具有較大商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股。
