12月30日，招商證券策略團隊發(fā)布研報表示，證券法第二次修訂通過，從證券發(fā)行、投資者保護、加大懲罰力度等多方面進行完善，將在未來顯著提高居民進行股票投資的信心。同時，當前低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)投資價值凸顯。近期公募基金份額明顯增長、融資余額突破萬億大關(guān)，A股估值中位數(shù)開始抬升。在“政策+低利率”加持下，未來居民資金有望持續(xù)入市，成為市場加速上漲的重要力量。在此情況下，“低估值低市值低價股”風格大概率占優(yōu)。
招商證券認為，A股有七年左右的運行周期，每七年會有一次居民資金入市帶來的市場的明顯上漲。這種上漲不是局部的，不是少數(shù)股票賺錢，而是A股估值中位數(shù)水平的抬升。2019年1月1日A股指數(shù)見底，但是個股在經(jīng)歷短暫反彈后，又重新進入調(diào)整。2019年12月證券法修訂的通過，類似1999年證券法發(fā)布，2006年證券法修訂，2014年《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》發(fā)布一樣，將會在未來顯著提升居民投資股票的信心；而近期諸多政策的發(fā)布預(yù)示著未來居民理財收益率將會進一步下行。A股已經(jīng)具備居民資金入市帶來的大級別行情的條件。
招商證券認為，市場加速上漲的一個條件是，指數(shù)漲幅突破前期密集成交區(qū)域或者成本線，投資者普遍賺錢，形成了賺錢效應(yīng)。當前，Wind全A指數(shù)在4200點左右波動，今年以來上漲近20%，如果2020年到2021年，某一個時間節(jié)點，Wind全A指數(shù)再漲20%，則會突破4900點的密集成交區(qū)域，觸發(fā)居民資金加速入市。招商證券判斷，2020年下半年出現(xiàn)的概率較大。則2020年下半年到2021年會出現(xiàn)開戶數(shù)大增，指數(shù)大漲的局面。距離2014年正好七年左右。
在低利率及居民增量資金入市的背景下，市場風格將會呈現(xiàn)兩頭強——低利率、低市值，具體到指數(shù)上，是中證100和中證1000指數(shù)兩頭強。其原理是，居民資金入市有兩種途徑，一種是通過銀行理財、公募基金、保險社融等途徑入市，這種性質(zhì)的資金安全邊際要求較高，喜歡的風格屬于低估值偏好；另外一類直接自己開戶、通過營業(yè)部以及加杠桿的資金，為了追求彈性，往往偏好機構(gòu)占比較低、市值較低的小市值股票或者低價股。
