原標(biāo)題：開年一條“微笑曲線”能助JS環(huán)球（01691）“笑傲江湖”？ 來源：智通財經(jīng)
JS環(huán)球生活（01691）成功登陸港交所給港股家電板塊帶來了許多新鮮題材。但這家全球小家電行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)上市后的股價表現(xiàn)，卻如其上市路途一樣一波三折，尤其是春節(jié)前連續(xù)三個交易日下挫將股價打至破發(fā)，一度令不少投資者懷疑自己選錯了股。令人意外的是，JS環(huán)球股價在節(jié)后表現(xiàn)異常強勢，近5個交易日收獲逾10%的漲幅，一度收復(fù)失地，并大幅跑贏港股家庭電器扳指。
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從盤面上看，JS環(huán)球近期的股價上揚，似乎是經(jīng)歷“錯殺”之后的及時糾錯。原因是，JS環(huán)球在股價大跌前并未有重大利空消息公布，反而在1月初還公布了一個不大不小的利好消息。
收購速感科技加碼掃地機器人布局
根據(jù)JS環(huán)球于1月6日發(fā)布的公告，公司通過間接全資附屬公司SharkNinja Venus Technology Company Limited(買方)與目標(biāo)公司速感科技(北京)有限公司所有股東(賣方)訂立股份購買協(xié)議，買方向賣方收購目標(biāo)公司全部股權(quán)，估計最高代價為不多于現(xiàn)金人民幣2.1億元。
收購事項將分若干步交割，預(yù)計將于2023年完成。
公告顯示，目標(biāo)公司是一家研究機器人定位導(dǎo)航技術(shù)的公司。目標(biāo)公司通過人工智能定位導(dǎo)航算法，提供基于自主知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵技術(shù)與嵌入式硬件模組產(chǎn)品，目前的核心產(chǎn)品包括場景感知攝像頭模組、基于家庭機器人的定位導(dǎo)航方案等。
JS環(huán)球在公告中表示，收購事項將進一步提升公司未來于家庭機器人及其他相關(guān)智能家用電器領(lǐng)域的創(chuàng)新能力，滿足全球消費者當(dāng)今和未來對于智能家用電器的需求、為全球消費者創(chuàng)造最佳體驗。
此外，JS環(huán)球還在近期與投資人的交流中表示，公司旗下Shark品牌將于2020年在中國市場推出高端廚電，還計劃下半年在國內(nèi)上市掃地機人產(chǎn)品。
毫無疑問，JS環(huán)球此次收購速感科技，很大程度上是為了提升產(chǎn)品算法層面的能力，為豐富產(chǎn)品矩陣并為進入中國等更多市場提前布局。
基于此，JS環(huán)球這波操作當(dāng)然值得市場關(guān)注。要知道，JS環(huán)球于2017年收購SharkNinja，Shark于當(dāng)年進入掃地機器人行業(yè)，該品牌在北美推出的SharkION掃地機器人以高性價比定位、大塵盒長續(xù)航等賣點，迅速打破iROBOT的壟斷，2018年在美國取得19%的市場份額。
據(jù)弗若斯特沙利文報告，掃地機器人在美國的滲透率較低，卻是家居環(huán)境電器市場中增長最快的產(chǎn)品類別。作為立式及無繩推式吸塵器的補充，掃地機器人進一步將消費者從地面清潔雜務(wù)中解放出來，按零售額計，該市場由2014年的4.44億美元顯著增長至2018年的9.36億美元，復(fù)合年增長率為20.5%，預(yù)期將保持強勁增長勢頭及于2023年將達致23億美元，2018年至2023年的復(fù)合年增長率為19.8%。
JS環(huán)球掃地機器人在中國：遠景美麗近景黯淡
同樣的，長期來看掃地機器人在中國的發(fā)展也值得期許。
弗若斯特沙利文報告顯示，中國每100戶家庭吸塵器的保有量是12臺，遠遠低于美、英、日、韓等發(fā)達國家的普及率。
單就掃地機器人行業(yè)而言，目前中國掃地機器人每年銷售量約為600萬臺，近6年累計銷量約為1600萬臺（估算值），以此估算中國4.6億戶家庭中掃地機器人的滲透率不到4%，低線城市及農(nóng)村掃地機器人的滲透率更是不足1%。
不過，中國吸塵器市場的發(fā)展卻十分迅速。弗若斯特沙利文報告顯示，按零售額計，2018年，吸塵器及掃地機器人的市場規(guī)模分別為18億美元及12億美元。吸塵器及掃地機器人的增長是2014年至2018年期間家居環(huán)境電器整體增長的主要推動力。由于消費普遍升級及市場逐漸認可該等產(chǎn)品帶來的極大便利性，以及正面的使用者體驗，2018年至2023年，吸塵器及掃地機器人預(yù)計將分別以25.2%及30.8%的復(fù)合年增長率增長。
據(jù)智通財經(jīng)APP了解，未來掃地機器人在AI推動下向“視覺導(dǎo)航”、“自我感知”、“主動服務(wù)”等方向突破，從而有望帶動掃地機器人行業(yè)高速發(fā)展。以此，JS環(huán)球收購專注機器人定位導(dǎo)航技術(shù)的公司，算是踏準(zhǔn)了行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏。
然而，就近來看，中國掃地機器人行業(yè)發(fā)展并不如想象中那么美麗。經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，整個行業(yè)已經(jīng)進入到換擋期。
根據(jù)中怡康發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2019年上半年，國內(nèi)掃地機器人市場零售額較去年同期下降9.2%。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年掃地機器人行業(yè)增速明顯有所放緩，1-10月累計零售量和零售額增速分別降至6%和5%。另據(jù)百度搜索指數(shù)，掃地機器人近兩年的關(guān)注度有較為明顯下降，只在雙十一前后關(guān)注度才會突然提升。
短期來看，JS環(huán)球在此時進入中國掃地機器人市場或許不是最佳時機。不僅如此，JS環(huán)球，還將在中國市場遭遇重重阻擊。
掃地機器人行業(yè)“虎狼環(huán)伺”，JS環(huán)球心有千千結(jié)
根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，中國掃地機器人市場，當(dāng)前市場規(guī)模不大，但行業(yè)已經(jīng)被頭部企業(yè)把控。
根據(jù)中怡康公布的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年上半年，科沃斯品牌掃地機器人在中國市場零售份額高達48%。市場前三品牌的合計市場占有率達71%，較上年同期提高10個百分點，市場集中度進一步顯著提升。
2019年雙十一期間，多個掃地機器人品牌戰(zhàn)績斐然。其中，科沃斯全渠道成交額超7.8億，再創(chuàng)歷史新高，科沃斯旗艦艦新品T5雙十一成交額破2.5億，激光導(dǎo)航掃地機器人銷量第一，破11萬臺，2000元以上市場占比62%。此外，米家掃地機器人品類全平臺銷售金額超過2億元，360掃地機器人全渠道開售5分鐘即售罄,銷售額同比增長100%。
中怡康近期公布的數(shù)據(jù)顯示，12月科沃斯掃地機器人線下銷售額市占率達到66.1%，遠遠領(lǐng)先iRobot、松下、戴森、飛利浦等國際大牌。
資料來源：中怡康
可以想見，Shark掃地機器人登陸中國市場后，必然會遭遇一場硬仗，而JS環(huán)球有多少“心氣”來打這場硬仗還不得而知。
原因是，JS環(huán)球在招股書中披露，于2019年10月15日，iRobot 于馬薩諸州聯(lián)邦法院提出針對SharkNinja的訴訟，指稱SharkNinja于2019年9月推出的兩款掃地機器人侵犯六項iRobot的美國專利。JS環(huán)球在招股書中表示，倘SharkNinja被發(fā)現(xiàn)屬于故意侵權(quán)者，則補償性賠償可能會增加最高三倍。但經(jīng)考慮各項因素，根據(jù)使用截至招股書日期可得資料而作出的初步評估，公司相信此爭議不會對SharkNinja或本集團的營運及財務(wù)業(yè)績造成重大不利影響。
無論如何，被訴侵權(quán)終歸不是一個好消息，該事件是否會對JS環(huán)球在美國的銷售，和在其他國家的銷售策略產(chǎn)生不利影響暫時不得而知。
不過，在智通財經(jīng)APP看來，即使這些問題都能妥善解決，若JS環(huán)球未來大規(guī)模進駐中國市場，將如何進行財務(wù)和產(chǎn)能安排也令人擔(dān)憂。
2017年，JS環(huán)球為收購SharkNinja進行了大筆貸款融資，以至于公司的資產(chǎn)負債比率由截至2016年12月31日的1.0%增加至截至2017年12月31日的212.7%。截至2019年6月60日，公司資產(chǎn)負債比率仍然高達207%。
另外值得注意的是，JS環(huán)球的生產(chǎn)模式是內(nèi)部生產(chǎn)和外部代工模式。公司招股書顯示，公司位于濟南及杭州的內(nèi)部生產(chǎn)設(shè)施生產(chǎn)若干核心或新型產(chǎn)品以及樣機。于2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止六個月，公司工廠的產(chǎn)能分別為247.23萬臺、199.1萬臺、115.09萬臺及59.73萬臺。上述期間，工廠相應(yīng)的利用率分別為97.2%、97.1%、98.5%及94.7%。換言之，JS環(huán)球內(nèi)部生產(chǎn)設(shè)施已經(jīng)接近滿負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，未來若有大規(guī)模新產(chǎn)品及樣機生產(chǎn)需求，勢必需要公司加大資本開支力度。
如若市場推廣順利還則罷了，若進展不順有可能導(dǎo)致“前線失利，后院失火”的窘境。
以科沃斯為例，這家公司近年來正在快速進行國際化擴張，2018年末科沃斯在北美市場就布下3500個線下銷售網(wǎng)點，至2019年一季度已迅速擴展到4500家。更不用說戴森、iRobot
在北美市場與SharkNinja的廝殺。
綜上所述，JS環(huán)球股價近期走出的一條“微笑曲線”算是給公司的2020年開了一個好頭，但這條“微笑曲線”能否助其繼續(xù)“笑傲江湖”還有待時間驗證。
