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      申萬宏源

      放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-08 00:08:35    瀏覽次數:105
      導讀

      原標題:申萬宏源-紡織服裝行業研究報告 來源:東方財富網原標題:申萬宏源-紡織服裝行業研究報告研究報告內容摘要投資提示:化妝品消費持續高景氣,服裝銷售四季度平淡,暖冬影響明顯。1)化妝品零售持續保持較

      原標題:申萬宏源-紡織服裝行業研究報告 來源:東方財富網

      原標題:申萬宏源-紡織服裝行業研究報告

      研究報告內容摘要

      投資提示:

      化妝品消費持續高景氣,服裝銷售四季度平淡,暖冬影響明顯。1)化妝品零售持續保持較高增速。19年全年,社會消費品零售總額累計同比增長8.0%,較去年同期下降1pct。其中化妝品零售額累計增速達12.6%,明顯優于其他消費品。2)受暖冬影響,線下服裝零售四季度延續承壓。19年服裝鞋帽品類銷售額累計同比增長2.9%,較去年同期下降5.1pct。受到暖冬影響,服裝四季度銷售明顯不及預期,12月單月服裝鞋帽品類同比增長1.9%,同比下降5.5pct.3)電商增速保持穩健,網紅直播帶貨等新社交電商火熱。19年全年實物商品網上零售額累計同比增速為19.5%,累計增速基本保持平穩。但直播電商爆發式增長,19年淘寶直播預計達千億市場,增速約400%,雙十一當日銷售達200億元。網紅直播帶貨的爆發成為新消費時代的標志性事件。4)19年出口額有所放緩,12月略有回升。19年中國紡織品服裝累計出口額同比下降1.9%,其中紡織品累計出口額同比增長0.9%;服裝累計出口額同比下降4.0%。12月中國紡織品服裝出口額環比增長13.1%,同比增長8.0%。5)棉價觸底回升。截止至20年2月4日,棉花價格328指數較19年三季度末上升7%。隨著國儲棉輪入以及2020年棉花供需缺口逐步開始顯現,預計未來面價有望穩中有升。

      2019年四季度服裝子行業中大眾服飾承壓,中高端品牌有所分化,電商龍頭保持快速增長,化妝品景氣度較高。根據業績披露情況,從子行業看:1)化妝品優質公司有望脫穎而出。化妝品已經是網紅直播帶貨,甚至是線上銷售最受歡迎的品類之一。整體電商流量也不斷向化妝品品類傾斜,國貨品牌通過新媒體營銷實現彎道超車,成功抓住了這一輪行業紅利。2)電商龍頭優勢持續強化。服飾品類流量增長放緩,線上銷售承壓,但我們認為滿足性價比的國內電商消費需求有望加快成長。3)服飾銷售承壓。行業四季度整體承壓增速放緩,四季度因暖冬天氣表現不佳。4)紡織制造出口需求平穩,內需偏弱。海外產能擴充持續推進,四季度棉紡出口增速穩健,但國內服裝消費需求平淡。

      我們預計紡織服裝行業重點公司2019年年報業績情況如下,重點看好化妝品、電商以及運動保持高景氣、同時建議關注估值處于底部的大眾服裝白馬龍頭:

      增速高于或等于30%的公司主要包括:李寧(增速89%,符合預期,品牌力、產品力不斷提升,終端銷售持續高增長);安踏體育(增速34%,超預期,安踏主品牌持續兩位數增長,FILA品牌保持高增速,多品牌矩陣完善,店效穩步提升);愛嬰室(增速44%,符合預期,19年展店提速超預期,并逐步拓展西南華南等地區,品類高端趨勢和自主品牌占比提升進一步優化利潤水平)。比音勒芬(增速40%,符合預期,渠道擴張穩步推進,店效持續保持兩位數增長,未來有望繼續快速增長);南極電商(增速40%,符合預期,19年GMV增速近50%,優勢品類集中度保持提升趨勢,等新品類快速崛起);珀萊雅(增速36%,符合預期,借力社交新媒體,電商渠道維持高速增長,拓展品牌代理培育新增長點);丸美股份(增速33%,符合預期,持續優化品牌布局和產品結構,深耕眼部護理差異化定位,三大品牌梯度覆蓋消費群)。波司登(增速33%,符合預期,主品牌持續升級,渠道結構逐步改善,供應鏈優勢顯著,快反占比達60%,暖冬情況下零售仍保持高增長);開潤股份(增速33%,符合預期,B2C自主品牌盈利能力快速提升,B2B代工業務不斷找到新增長點,展現較強成長性);健盛集團(增速31%,超預期,海外產能持續釋放,無縫內衣產品占比逐步上升帶動利潤率持續上行);壹網壹創(增速30%,符合預期,助力百雀羚和OLAY完成品牌重塑,與跨國日化巨頭寶潔、愛茉莉等達成深度合作,未來有望保持持續成長性)。

      增速在0-30%的公司主要包括:安正時尚(增速19%,符合預期,主品牌增長穩健,其他品牌持續調整,線上快速增長);申洲國際(增速17%,符合預期,海外產能有序投放,未來三年有望迎來產能加速釋放期);水星家紡(增速17%,符合預期,線下持續拓展大店,加強品牌影響力,店效穩步提升;電商業務經歷調整復蘇強勁,預計全年增速有望達到兩位數以上);青松股份(增速16%,符合預期,公司化妝品業務穩定增長,確定性強,化工業務盈利穩健,目前市值低估);地素時尚(增速12%,符合預期,預計公司19年開店增長10%,疊加終端管理提升帶動同店增長,業績確定性強);歌力思(增速12%,符合預期,主品牌持續穩健增長,收購品牌表現強勁,IRO等新品牌已進入業績釋放期);上海家化(增速11%,符合預期,多品牌運營積極調整,品牌發展分化,部分品牌還在調整中);森馬服飾(增速7%,符合預期,內生+外延保障童裝龍頭優勢,電商渠道維持較高增長);海瀾之家(增速3%,符合預期,男裝主品牌產品力持續升級,童裝業務品牌梯度形成,有望2020年起穩步發力貢獻收入新增量)。

      行業觀點與投資建議:19年四季度暖冬使得服裝冬季銷售有所壓力。展望一季度,疫情出現后,品牌線下銷售承壓,可選消費變化更加明顯,一季度壓力持續。而化妝品旺季在下半年以及高電商占比使得其受到影響相對較小。考慮到服飾銷售平淡,下調行業評級從“看好”至“中性”,繼續看好高景氣的化妝品以及電商板塊,建議關注低估值優質服飾公司。推薦:1)化妝品產業鏈高景氣:青松股份、珀萊雅、丸美股份;2)電商高成長:南極電商、壹網壹創;3)龍頭白馬:安踏體育、李寧、海瀾之家、森馬服飾。

       
      (文/小編)
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