《紅周刊》作者 周月明
就法獅龍的產(chǎn)銷(xiāo)率還是存貨規(guī)模看,公司此番募集資金用于擴(kuò)建擴(kuò)產(chǎn)的必要性是值得商榷的。而除此之外,公司所存在的存貨和采購(gòu)數(shù)據(jù)的異常,讓人懷疑其報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性。
主營(yíng)集成吊頂和集成墻面的室內(nèi)裝修企業(yè)法獅龍遞交了A股招股說(shuō)明書(shū),擬在上交所上市發(fā)行新股。從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)看,法獅龍報(bào)告期內(nèi)不僅業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定,且毛利率也在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的下滑,與此同時(shí),存貨和采購(gòu)數(shù)據(jù)的異常,讓人懷疑其報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合理性不足。
業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)存在壓力
招股說(shuō)明書(shū)披露,報(bào)告期內(nèi)(2016年至2019年上半年),法獅龍凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了0.47億元、0.96億元、0.82億元和0.2億元。從業(yè)績(jī)變化來(lái)看,法獅龍業(yè)績(jī)是從2018年開(kāi)始出現(xiàn)下滑的,而這一下滑趨勢(shì)又與其毛利率下降有著較大關(guān)系。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率分別為32.02%、38.63%、35.23%和33.71%。對(duì)比業(yè)績(jī)和毛利率變化,可以發(fā)現(xiàn),在公司業(yè)績(jī)下滑的2018年和2019年上半年,其毛利率出現(xiàn)了明顯下滑跡象。
對(duì)于毛利率的下行,法獅龍解釋稱(chēng),下滑原因之一是加大促銷(xiāo)力度增加折扣所致。此外,公司還提到,因?yàn)槠渌放浦容^高,公司需要定價(jià)較低才能獲取更多的客戶(hù)。表面上看,公司的解釋是有一定道理的,但若從法獅龍的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)看,其降價(jià)讓利這一策略似乎并不是太有效,因?yàn)榻鼉赡甑臓I(yíng)收和業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑。我們知道,在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,產(chǎn)品降價(jià)雖然會(huì)刺激銷(xiāo)量增長(zhǎng),但過(guò)多過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的降價(jià)促銷(xiāo)有時(shí)會(huì)在一定程度上打壓了自己品牌價(jià)值,使得自身品牌競(jìng)爭(zhēng)力明顯弱化,而像法獅龍這樣長(zhǎng)時(shí)間降價(jià)促銷(xiāo),在其上市后,很有可能是不利于其毛利率提升的,而毛利率一旦得不到提升,則業(yè)績(jī)能否實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)就有一定壓力了。
除此之外,從法獅龍銷(xiāo)售費(fèi)用構(gòu)成來(lái)看,截至2019年上半年,公司還將越來(lái)越多的錢(qián)砸向了廣告宣傳,其廣告宣傳費(fèi)用占其銷(xiāo)售費(fèi)用比例高達(dá)42%,相比之下,同行業(yè)上市公司友邦吊頂?shù)倪@一比例還不到20%。廣告宣傳費(fèi)的增高意味著其他費(fèi)用的壓縮,如2019年上半年,法獅龍銷(xiāo)售員工薪酬就不及往年的一半。除此之外,在此期間,法獅龍銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)也出現(xiàn)了較大變動(dòng),銷(xiāo)售員工數(shù)量在2019年上半年減少了將近一半。雖然公司稱(chēng)減少的這些人主要屬于“新兵營(yíng)”,但薪資較低的事實(shí)仍反映出企業(yè)在人才挽留方面的競(jìng)爭(zhēng)力是偏弱的。
除了員工薪酬有所下降之外,法獅龍銷(xiāo)售業(yè)務(wù)費(fèi)用也在不斷壓縮中。招股書(shū)披露,法獅龍對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商依賴(lài)性是非常高的,95%以上的營(yíng)收來(lái)自于經(jīng)銷(xiāo)商,經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量在2016年至2018年分別達(dá)到了1042家、1312家和1432家。然而就在2018年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增加100多家的情況下,其銷(xiāo)售業(yè)務(wù)費(fèi)用卻由2017年2178.68萬(wàn)元下滑至2018年的1719.96萬(wàn)元,銷(xiāo)售費(fèi)用變化與經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量變化不同步是令人生疑的。雖然企業(yè)解釋稱(chēng),這是原先對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商提供的銷(xiāo)售顧問(wèn)服務(wù)在2017年底已經(jīng)結(jié)束所致,但這種解釋是否具有合理性是讓人疑惑的,因?yàn)楣救舨粩U(kuò)展新經(jīng)銷(xiāo)商尚可理解,但若擴(kuò)張新經(jīng)銷(xiāo)商,則必然需要服務(wù),若對(duì)新經(jīng)銷(xiāo)商不進(jìn)行銷(xiāo)售顧問(wèn)服務(wù),則能否保障經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍管理水平和銷(xiāo)售能力是存在一定疑問(wèn)的,而這一點(diǎn)孔從公司近兩年?duì)I收下滑的事實(shí)上反映進(jìn)行銷(xiāo)售顧問(wèn)服務(wù)的重要性。
那么,既然有問(wèn)題,法獅龍此番IPO募集資金是否就是為了解決上述問(wèn)題的呢?
招股說(shuō)明書(shū)披露,法獅龍此次募集4.8億元資金的用途包括集成吊頂基礎(chǔ)模塊建設(shè)項(xiàng)目、集成吊頂功能模塊建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)展示中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的資金大約在1.39億元,而在這其中還有9000萬(wàn)元是用于線(xiàn)下門(mén)店的建設(shè)和裝修,僅5000萬(wàn)元用于廣告。從資金分配來(lái)看,法獅龍募集資金用途的重點(diǎn)還是用在了擴(kuò)產(chǎn)上。
需要注意的是,招股書(shū)披露的存貨規(guī)模和產(chǎn)能利用率顯示,法獅龍的產(chǎn)能消化能力似乎存在問(wèn)題。首先在存貨規(guī)模上,報(bào)告期內(nèi),公司的存貨余額分別為4540.75萬(wàn)元、7542.64萬(wàn)元、7397.96萬(wàn)元和7979.68萬(wàn)元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.11%、31.81%、21.16%和23.8%,這說(shuō)明公司的存貨規(guī)模并不小。在存貨不低的情況下,其存貨周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)了逐年降低,由2016年的7.2次/年逐年下滑至2019年上半年的3.38次/年,明顯低于同行業(yè)公司平均值。
其次在產(chǎn)能利用率上,法獅龍主營(yíng)業(yè)務(wù)近兩年均出現(xiàn)持續(xù)下滑情況,如集成吊頂基礎(chǔ)模塊的產(chǎn)能利用率下滑至80%,集成吊頂功能模塊的產(chǎn)能利用率下滑至77%,集成墻面-墻板的產(chǎn)能利用率下滑至37.47%。如此情況反映出公司的產(chǎn)能利用率是有提升潛力的,而在此情況下,公司卻選擇用大部分募資去擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建,如此做法顯然值得商榷的。
存貨數(shù)據(jù)矛盾重重
在梳理法獅龍的存貨數(shù)據(jù)時(shí),《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn),該公司的存貨數(shù)據(jù)是存在一定異常的。
招股說(shuō)明書(shū)披露,法獅龍2017年至2019年上半年原材料采購(gòu)總額分別為2.83億元、2.54億元和1.14億元(見(jiàn)表1)。雖然該公司沒(méi)有直接披露營(yíng)業(yè)成本中直接材料的金額和所占比例,但從主營(yíng)業(yè)務(wù)集成吊頂基礎(chǔ)模塊、集成吊頂功能模塊、集成吊頂輔助模塊、集成墻面和其他的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成情況看(見(jiàn)表2),還是可以推算公司整體營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成情況。
以表2數(shù)據(jù)推算,集成吊頂基礎(chǔ)模塊、集成吊頂功能模塊、集成吊頂輔助模塊、集成墻面和其他類(lèi)產(chǎn)品的2017年?duì)I業(yè)成本中,直接材料金額分別為1.14億元、8040萬(wàn)元、4603萬(wàn)元、5227萬(wàn)元、2007萬(wàn)元,合在一起得出2017年總營(yíng)業(yè)成本中,直接材料總金額約為3.13億元。同樣的方法進(jìn)一步推算出,2018年、2019年上半年,法獅龍營(yíng)業(yè)成本中直接材料總金額約為3.05億元和1.17億元。
將同期原材料采購(gòu)總金額與直接材料金額相減,則2017年至2019年上半年,分別得到-3012萬(wàn)元、-5123萬(wàn)元、-419萬(wàn)元的差額,這一結(jié)果意味著,法獅龍每年?duì)I業(yè)成本中消耗的直接材料要比采購(gòu)來(lái)的金額要多,進(jìn)而意味著部分存貨需要被消耗,即2017年至2019年上半年,存貨中原材料金額理論上應(yīng)該相應(yīng)減少3012萬(wàn)元、5123萬(wàn)元和419萬(wàn)元。
查看法獅龍的存貨構(gòu)成,2017年至2019年上半年,原材料分別為4616萬(wàn)元、3671萬(wàn)元和4356萬(wàn)元(見(jiàn)表1),同比新增1853萬(wàn)元、-945萬(wàn)元和684萬(wàn)元,除了2018年原材料有所減少之外,2017年和2019年上半年都未減反增,這一結(jié)果顯然與上述理論上持續(xù)減少情況是并不相符的,那么,這又是否是其庫(kù)存商品減少了一定金額呢?
從表1數(shù)據(jù)來(lái)看,2017年至2019年上半年,其庫(kù)存商品分別為2925萬(wàn)元、3726萬(wàn)元和3623萬(wàn)元,分別相比上一年新增1148萬(wàn)元、800萬(wàn)元、-102萬(wàn)元。顯然,這一結(jié)果顯示其庫(kù)存商品并未出現(xiàn)大減的情況,進(jìn)而讓人懷疑法獅龍的存貨方面數(shù)據(jù)是有很大疑問(wèn)的,需要公司做進(jìn)一步解釋和披露。
采購(gòu)數(shù)據(jù)令人疑問(wèn)
除了存貨數(shù)據(jù)有明顯矛盾之外,《紅周刊》記者在核算法獅龍采購(gòu)數(shù)據(jù)時(shí),同樣發(fā)現(xiàn)這一項(xiàng)目數(shù)據(jù)也是存在異常。
招股說(shuō)明書(shū)披露,法獅龍2017年至2019年上半年的采購(gòu)總金額分別為3.64億元、3.2億元和1.39億元,若按照增值稅率17%計(jì)算,則2017年至2019年上半年含稅總金額分別為4.26億元、3.74億元、1.63億元(見(jiàn)表3)。
同期的現(xiàn)金流量表中,公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為4.06億元、3.46億元和1.58億元,剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增加的112萬(wàn)元、100萬(wàn)元和134萬(wàn)元影響之后,則與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了4.05億元、3.45億元和1.56億元。將含稅采購(gòu)與現(xiàn)金支出相勾稽,則可發(fā)現(xiàn)2017年至2019年上半年,含稅采購(gòu)比現(xiàn)金支出分別多出2120萬(wàn)元、2923萬(wàn)元和658萬(wàn)元。理論上,這將導(dǎo)致當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該有相應(yīng)的增加。
可事實(shí)上,法獅龍2017年至2019年上半年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為7331萬(wàn)元、1.02億元和9174萬(wàn)元,分別比上一年新增1224萬(wàn)元、2822萬(wàn)元和-980萬(wàn)元,與理論金額分別相差了895萬(wàn)元、100萬(wàn)元、1638萬(wàn)元。從差異金額看,除了2018年差額相對(duì)較小之外,其余年份差異都較大。如此情況意味著,公司采購(gòu)數(shù)據(jù)是存在異常的,呼應(yīng)了前述庫(kù)存方面數(shù)據(jù)的異常。
責(zé)任編輯:張恒星 SF142