1、 收入端持續保持高速增長，費用提升符合長期戰略
單看21Q2公司實現營收11.60億元/同增100.2％，主要系功能性護膚品業務同比實現大幅增長。21H1費用端：1）銷售費用率同比提升；2）管理費用率同比提升，主要系股權激勵產生1526萬元股權激勵費用，以及人員增長等；3）研發投入高增79％至1.07億元；
2、原料端板塊：玻尿酸原料端保持技術與效率優勢，不斷拓展其他活性物應用場景
21H1公司原料業務板塊實現營收4.15億元/同增25.18％，總透明質酸原料產能達420 噸.公司21H1在原料研發端不斷加碼，構建了功能糖及氨基酸類生物活性物的綠色生物制造關鍵技術體系。
3、醫療終端板塊：同比實現快速增長，產品梳理+組織升級有望提升效率
公司醫美板塊于Q2進行產品管線梳理和組織升級：1）產品端將針劑產品矩陣按照不同功效、不同部位、不同顆粒度進行排布，全方位有針對性的制定面部年輕化解決方案；2）組織端打造“強中臺”架構，有望提升運行效率。
4、功能性護膚品板塊：四大核心品牌均實現高增，多品牌運營能力持續驗證
21H1公司功能性護膚品板塊實現營收12億元/同增197.55％，毛利率為78.72％，分品牌看：1）潤百顏實現收入4.91億元/同比增長200％；2）夸迪實現收入 3.65 億元/同比增長 249.63％；3）米蓓爾實現收入1.56億元/同比增長149.03％，產品端面膜品類實現約400％的大幅增長；4）“BM 肌活”品牌實現收入0.89億元/同比增長86.12％；
5、功能性食品板塊：自有品牌蓄勢待發，人群定位+營銷+供應鏈打造待持續推進
2021年為公司功能性食品第一年，3/6月水肌泉/黑零分別推向市場。
投資建議：結合公司未來發展戰略，我們上調公司收入端預測。預計2021-2023年公司實現營業收入44.97/63.67/85.39億元（原預測為37.8/50.1/64.4億元），同比增速70.81％/41.58％/34.11％；歸母凈利潤7.94/11.84/18.70億元（原預測為8.3/11.5/16.0億元），同比增速22.89％/49.16％/58.0％，對應EPS 1.65/2.47/3.90元。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：核心技術泄露、新技術替代；市場競爭加劇；化妝品營銷不及預期；新業務開展不及預期。
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