財(cái)聯(lián)社（長(zhǎng)沙，記者 黃路）訊，今日“機(jī)械茅”三一重工（600031.SH）大跌5.68%，再次驗(yàn)證“萬(wàn)物皆周期，周期皆供需?！北M管以挖機(jī)為代表的工程機(jī)械龍頭公司多位高管均認(rèn)為，“行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌”。但近幾個(gè)月銷量的接連下跌，依舊是周期改變的一個(gè)不容忽視的強(qiáng)烈信號(hào)。
今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求大概率放緩，從基數(shù)看，即便出口繼續(xù)銷售火爆，但要年內(nèi)完全彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)銷售增速回落的影響仍不現(xiàn)實(shí)。中金公司預(yù)計(jì)2021年挖掘機(jī)銷量有望同比增長(zhǎng)10%至36萬(wàn)臺(tái)左右；而2020年增速為39%。
三一重工作為工程機(jī)械“優(yōu)等生”的代表企業(yè)，同樣繞不開(kāi)的“周期”兩字。在去年登頂全球挖機(jī)產(chǎn)量冠軍后，8月29日晚公司披露中報(bào)后大幅走低已經(jīng)體現(xiàn)出市場(chǎng)的擔(dān)心。從中報(bào)看，上半年維持正增長(zhǎng)，當(dāng)期營(yíng)收671.28億元，同比增36.47%；凈利潤(rùn)100.74億元，同比增長(zhǎng)17.16%。
拆分季度看，第一季度營(yíng)收、凈利同比增93%、146%；第二季度營(yíng)收增速已回落至個(gè)位數(shù)，單季凈利45億，下滑約26%。去年上半年受疫情影響，增量集中至第二季度釋放，導(dǎo)致基數(shù)對(duì)比反差鮮明。不可否認(rèn)的還有，受成本端上升及需求端削弱“兩頭擠壓”影響，凈利增速已明顯低于營(yíng)收，即市場(chǎng)份額的擴(kuò)大并不必然帶來(lái)凈利高增長(zhǎng)。
與挖掘機(jī)需求最密切相關(guān)的是基建和房地產(chǎn)，本輪工程機(jī)械行業(yè)景氣周期始于2016年。一位私募經(jīng)理此前就對(duì)記者分析稱，經(jīng)歷了幾年的高成長(zhǎng)后，工程機(jī)械周期已經(jīng)見(jiàn)頂，去年給予的估值是按成長(zhǎng)期增速來(lái)算，現(xiàn)在供需面、成本端都不同往日，估值又回到按周期股低PE計(jì)算。
值得關(guān)注的一個(gè)現(xiàn)象是，鋼材等原材料的價(jià)格波動(dòng)與“機(jī)械茅”在8月份此起彼伏。從走勢(shì)看，三一重工自50.3元高點(diǎn)一路下跌，期間鮮有長(zhǎng)陽(yáng)反彈，但8月2日早盤即放量漲停，當(dāng)日螺紋鋼等主力合約大跌近5%；而8月30日，螺紋鋼主力合約大漲4%，同日三一重工跌5.68%，除了中報(bào)因素外，鋼材與工程機(jī)械股價(jià)之間的翹翹板效應(yīng)亦凸顯。
三一重工總裁向文波曾談到了原材料價(jià)格上漲的影響：“鋼材價(jià)格每噸上漲1000元，大概影響公司1%毛利”。結(jié)合中報(bào)看，公司挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械營(yíng)收占比分別約38.7%、26.3%，其中挖掘機(jī)械營(yíng)收同比增39.46%、成本同比增45.78%，直接導(dǎo)致毛利率減少2.95個(gè)百分點(diǎn)。公司二季度增收不增利，與原材料成本上升過(guò)快應(yīng)有較大關(guān)聯(lián)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從市場(chǎng)情緒看，相對(duì)于光伏、新能源的高景氣賽道，目前工程機(jī)械板塊已淪為冷門板塊。公募等機(jī)構(gòu)基于業(yè)績(jī)考核等壓力，往往不會(huì)選擇抄底，而更傾向于主動(dòng)換倉(cāng)或觀望。因此，短期情緒面或左右股價(jià)變化。而直觀看，場(chǎng)內(nèi)資金參照鋼材期現(xiàn)價(jià)變化進(jìn)行短期博弈個(gè)股，有一定合理性。
拋開(kāi)市場(chǎng)博弈成分，從長(zhǎng)邏輯看，CME發(fā)布了8月份挖機(jī)銷量預(yù)測(cè)數(shù)，單月同比增速為-21%，此前7月份挖機(jī)銷量同比降9.24%，開(kāi)工小時(shí)數(shù)持續(xù)走弱。即便考慮到上年1-6月份高基數(shù)因素，挖機(jī)銷量正如幾大掌門人所預(yù)判的一樣，沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式下跌。但增速回歸常態(tài)，已在路上。
統(tǒng)計(jì)顯示，在二季度公募基金持倉(cāng)排名中，三一重工從一季度的19位跌至57位。不過(guò)，在市場(chǎng)預(yù)期最悲觀的時(shí)候，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金卻首次出現(xiàn)三一重工十大流通股東名冊(cè)中，該私募擅長(zhǎng)逆向投資，一般會(huì)選擇在某行業(yè)或某公司在極度悲觀情緒下造成的低估值期間介入，且持股時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。該機(jī)構(gòu)是不是押注四季度及明年一季度基建再發(fā)力，仍有待時(shí)間驗(yàn)證。
