建筑材料_2021年中報(bào)總結(jié)_周期品類高景氣，

A股上市公司2021年半年度報(bào)告已基本披露。我們選取該行業(yè)57家A股上市公司作為樣本進(jìn)行分析。利潤(rùn)表：收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，玻璃及玻璃纖維表現(xiàn)出色，水泥及裝飾建材盈利能力面臨階段性壓力（1）收入面：21q1同期在低基數(shù)下快速增長(zhǎng)，21q2板塊表現(xiàn)分化。2021年，第一季度建材的整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了63.7%，主要是由于去年同期受疫情影響的基數(shù)較低。2021年，第二季度行業(yè)增速環(huán)比下降，同比增長(zhǎng)9.6%，主要受上半年房地產(chǎn)調(diào)控和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度放緩影響。周期性行業(yè)的表現(xiàn)反映了繁榮分化，在玻璃和玻璃纖維的低基數(shù)下表現(xiàn)出高增長(zhǎng)，而水泥行業(yè)的高水平下降，需求強(qiáng)度主導(dǎo)的價(jià)格表現(xiàn)是主要原因。建筑材料消耗增加，收入增長(zhǎng)表現(xiàn)良好（2）成本方面：裝飾建材原材料成本增加，在二季度經(jīng)營(yíng)壓力下成本率擴(kuò)大。2021年第一季度和2021年第二季度建材毛利率分別為28.3%和30.5%，同比分別下降2.9%和1.2%，主要原因是收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，運(yùn)輸費(fèi)用從銷售費(fèi)用調(diào)整為運(yùn)營(yíng)成本，以及相關(guān)主要原材料價(jià)格的大幅上漲。21h1期間，整體成本率得到優(yōu)化，在第二季度（3）利潤(rùn)側(cè)的運(yùn)營(yíng)壓力下，成本略有擴(kuò)大：玻璃和玻璃纖維的盈利能力顯著提高，消費(fèi)建筑材料的凈利率下降，水泥板的凈資產(chǎn)收益率下降。建筑材料行業(yè)2021q1和2021q2的整體凈利率分別為12.16%（+2.39%）和17.41%（-1.06%），凈資產(chǎn)收益率（TTM）分別為17.96%（-0.65%）和19.17%（+1.90%）。第一季度行業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降，主要來(lái)自水泥行業(yè)的下降。除水泥行業(yè)外，第二季度所有子行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均大幅上升。上半年，現(xiàn)金流量周期性承壓，商業(yè)周期持續(xù)縮短（1）現(xiàn)金流量：凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量同比大幅下降，現(xiàn)金對(duì)現(xiàn)金比率下降。2021年第一季度和2021年第二季度建材行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-42.09億元和233.88億元，同比分別下降57.7%和30.5%。現(xiàn)金對(duì)現(xiàn)金比率分別為103.93%和94.15%，同比分別下降11.35%和2.86%。主要原因如下：1）下游房地產(chǎn)端政策收緊，產(chǎn)業(yè)鏈整體資金緊張；2） 上游原材料價(jià)格的大幅上漲影響了利潤(rùn)和現(xiàn)金支付（2）該行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率增加，凈經(jīng)營(yíng)周期持續(xù)縮短。2021年第二季度，建材行業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率為38.3%，比去年同期增長(zhǎng)2.8%，反映出在行業(yè)需求壓力下，上市公司負(fù)債方面的擴(kuò)張。在周期性子行業(yè)中，玻璃行業(yè)是資產(chǎn)負(fù)債率下降幅度最大、有息債務(wù)壓縮幅度最大的子行業(yè)，主要原因是該行業(yè)盈利能力持續(xù)大幅提升。消費(fèi)建材防水材料板塊的資產(chǎn)負(fù)債率和計(jì)息債務(wù)被壓縮，主要原因是東方宇鴻的計(jì)息債務(wù)收縮；建筑涂料分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，主要原因是企業(yè)收入規(guī)模加速擴(kuò)大；建筑陶瓷的資產(chǎn)負(fù)債率也持續(xù)上升，主要原因是蒙娜麗莎的債務(wù)擴(kuò)張。在商業(yè)周期方面，水泥、玻璃、玻璃纖維、水利管道和耐火材料子行業(yè)的凈商業(yè)周期顯著縮短。在裝飾建材方面，除建筑涂料和建筑陶瓷外，其他主要子行業(yè)的凈業(yè)務(wù)周期也有所縮短。風(fēng)險(xiǎn)提示：重復(fù)的宏觀政策和原材料價(jià)格的劇烈波動(dòng)。