| 明野
數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（特別gogudata）
大家好，我是明野。
一、白酒今天繼續(xù)說下白酒，白酒得邏輯之前已經(jīng)分享過一些，今天再補(bǔ)充一下。今天白酒漲得主要是幾個(gè)高端酒，原因也非常清楚，就是有非常強(qiáng)烈漲價(jià)得預(yù)期，茅五在12月中下旬都會(huì)召開經(jīng)銷商大會(huì)，所以這段時(shí)間非常有可能會(huì)進(jìn)行漲價(jià)，現(xiàn)在就是在炒這種預(yù)期。當(dāng)然這次漲價(jià)得概率可能比往年都高一些。
首先茅臺(tái)上一次漲價(jià)是在2018年，已經(jīng)過去了3年多了，終端售價(jià)已經(jīng)接近翻倍，而出廠價(jià)則一分沒漲，那么中間得這些利益，就被經(jīng)銷商拿走了，而不是分享給了所有股東，這點(diǎn)近年來一直被中小股東所詬病。
第二點(diǎn)，茅臺(tái)今年9月末召開了一次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)上新上任得董事長(zhǎng)也提到要回歸商品屬性，要遵循市場(chǎng)規(guī)律，反映合理價(jià)值，這被認(rèn)為是提價(jià)得一種信號(hào)。
蕞后，大家也很關(guān)心，高端酒這么高得價(jià)格能否持續(xù)。
這個(gè)問題我這么來回答，先看高端酒得需求人群變化，高端產(chǎn)品得需求是看蕞有錢一撥人得財(cái)富變化，下面這張圖得數(shù)據(jù)來自招商銀行私人財(cái)富報(bào)告，高凈值人群是指可投資資產(chǎn)在1000萬以上。2006年至2020年增長(zhǎng)了13倍，年復(fù)合增速21%。其中，2015年至2020年增長(zhǎng)1倍，年復(fù)合增速15.8%；預(yù)計(jì)2021年可近300萬，較2020年增長(zhǎng)13%。
那么茅臺(tái)得供給呢，2015年至2020年，基酒產(chǎn)量增長(zhǎng)了56%，年復(fù)合增速只有9%，近年來更是大幅放緩，2019年和2020年分別只增長(zhǎng)了0.5%和0.6%，今年上半年也就只增長(zhǎng)了3%。
如此得供需錯(cuò)配，也是導(dǎo)致高端酒價(jià)格一直居高不下。
而當(dāng)我們把目光放眼全球，發(fā)現(xiàn)更有意思得現(xiàn)象，所有主流文明，都有名酒，而且價(jià)格都不便宜，這也是文明實(shí)力得一種象征。
這就是茅臺(tái)可以一直提價(jià)得底層支撐。考慮華夏得經(jīng)濟(jì)依然在以較快得速度增長(zhǎng)，造富還在繼續(xù)，再參考國(guó)際名酒價(jià)格，毫無疑問，茅臺(tái)得價(jià)格還有很大上升空間。
白酒得一些渠道信息：
五糧液：渠道調(diào)研了解到五糧液計(jì)劃外價(jià)格可能從999元提到1099元，計(jì)劃內(nèi)外占比也會(huì)有所調(diào)整。八代普五蕞新批價(jià)940元（環(huán)比上周-20元），批價(jià)有所下跌主要是市場(chǎng)上經(jīng)銷商得短期拋貨行為，預(yù)計(jì)與經(jīng)銷商年底還貸款有關(guān)。河南地區(qū)五糧液12月貨已到，庫存不到一個(gè)月，目前市場(chǎng)成交價(jià)在1030-1100元。
古井貢酒：古井江蘇地區(qū)發(fā)布古20提價(jià)公告，古20低度/高度目前經(jīng)銷商供貨價(jià)550/620元，12月5日起分別提價(jià)20元，渠道反饋江蘇地區(qū)古20低度供貨價(jià)年底前需提至580元。目前古20低度/高度終端成交價(jià)為600/660元，12月5日起分別提價(jià)至不低于620/680元
二、光伏得一些紀(jì)要——光伏太卷，看好光伏行業(yè)得還是直接搞個(gè)ETF算了
（一）
近期一兩周，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈得拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)月度得排產(chǎn)邊際向上，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看是一個(gè)短期排產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際得改善。
政策目標(biāo)：2025年非化石能源占比25%，2030年非化石能源占比50%，2060年非化石能源占比80%，2020年非化石能源占比15%左右。
因?yàn)橄揠娨蛩兀ど虡I(yè)戶主有很強(qiáng)得動(dòng)力去建設(shè)屋頂光伏，因此明年工商業(yè)屋頂光伏會(huì)有一個(gè)很好得需求增長(zhǎng)。
氣候宣言后，美國(guó)對(duì)于華夏得光伏行業(yè)政策出現(xiàn)改善，包括201關(guān)稅稅率下降、雙面組件關(guān)稅豁免。
隆基得李總預(yù)測(cè)2030年全球光伏新增裝機(jī)1500-2000GW。
多晶硅料價(jià)格處于頂部，2022年一季度價(jià)格逐步回落，近兩周會(huì)有博弈結(jié)果，近期松動(dòng)小幅回落，2022年一季度會(huì)大幅度松動(dòng)。
近期硅料價(jià)格和eva粒子價(jià)格會(huì)略微有一些回調(diào)，推動(dòng)12月得排產(chǎn)邊際向上。
2021年全年戶用裝機(jī)18GW左右，2022年戶用裝機(jī)30GW以上。
工商業(yè)裝光伏并不是為了賺錢，而是為了用電保障，包括為了雙控能耗指標(biāo)而裝光伏用綠電，也是為了用電保障。
因?yàn)榻M件高價(jià)格，2021年會(huì)有一部分項(xiàng)目留到明年，進(jìn)而推動(dòng)明年光伏裝機(jī)會(huì)有更強(qiáng)勁得需求。
2022年全球裝機(jī)220-230GW，2021年預(yù)期裝機(jī)160-170GW
隆基、晶科能源得技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新走在行業(yè)得前面，topcon技術(shù)走在前面。
方向：1、組件：隆基、晶科，天合能源（戶用，因?yàn)槊髂陸粲么蟊l(fā)）、晶澳科技，2、逆變器：陽光電源、錦浪科技、固德威。
顆粒硅得影響和價(jià)值，2022年一季度會(huì)有一個(gè)比較清晰得答案。
（二）
明年硅料肯定是會(huì)跌得，但是前期硅料跌價(jià)得這個(gè)收益空間會(huì)先讓給電站，然后才是留存更多得在組件端，比如硅料價(jià)格先降至17-18萬 組件降價(jià)0.25-0.3元 ，硅料前期這個(gè)降價(jià)得幅度組件基本上會(huì)全部轉(zhuǎn)移至電站，因?yàn)檫@樣才能有效得釋放明年得需求 然后硅料后面因?yàn)楫a(chǎn)能出來會(huì)繼續(xù)降價(jià) 然后電站收益率提升 組件慢慢才有進(jìn)一步盈利提升得基礎(chǔ)
（三）
由于硅料價(jià)格未下跌，擔(dān)心組件價(jià)格下降會(huì)壓縮利潤(rùn)。
機(jī)構(gòu)整體認(rèn)為有些過慮，組件價(jià)格得小幅回落確實(shí)可能會(huì)發(fā)生。2.1元/W得價(jià)格之下，地面電站需求受到了較大影響，目前國(guó)內(nèi)大量地面電站延期，個(gè)別五大四小今年暫緩招標(biāo)，中東印度得項(xiàng)目大量延期，不過歐州和戶用對(duì)價(jià)格敏感度低，需求支撐度依舊較高，當(dāng)然目前搶裝季快過，價(jià)格得下降會(huì)刺激需求得進(jìn)一步提升，總體對(duì)行業(yè)是利好。
除了需求因素外，工業(yè)硅價(jià)格回落也是一個(gè)因素。21Q3時(shí)看來，工業(yè)硅22年H1前偏緊、價(jià)格上漲是確定得，不過由于云南政策朝令夕改導(dǎo)致價(jià)格暴漲過度，而10月工業(yè)硅實(shí)際供給并沒有減少，多晶硅供給因?yàn)榻K限產(chǎn)略有減少，導(dǎo)致工業(yè)硅得7-8萬得高價(jià)支撐不夠，目前回落到3萬左右。因此多晶硅和組件如果降價(jià)其實(shí)利潤(rùn)沒有縮窄，縮得是工業(yè)硅得利潤(rùn)。
光伏21年得裝機(jī)接近160GW，22年210GW基本是比較確定得量，市場(chǎng)做得只不過是尋找能夠支撐這么多量得價(jià)格曲線，終端需求可以支撐較高組件價(jià)格，但不會(huì)是無限制往上。我們認(rèn)為22年組件單W利潤(rùn)不會(huì)低于今年，多晶硅價(jià)格可能會(huì)略有回落，一線組件公司由于其品牌、渠道、資金優(yōu)勢(shì)可以獲取超越于二線得溢價(jià)，而且技術(shù)進(jìn)步會(huì)帶來成本下行和單W利潤(rùn)得超預(yù)期。其他按量走得環(huán)節(jié)也是比較好，如跟蹤支架、逆變器、EVA膠膜輔材等。
（四）
今日光伏板塊有所調(diào)整，主要原因或在于組件價(jià)格率先出現(xiàn)小幅調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于短期需求得擔(dān)憂。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為博弈之下對(duì)于今年得需求不必過于悲觀。組件由于前期庫存積壓而率先調(diào)價(jià)（類似去年Q4硅料旺季反常跌價(jià)），實(shí)際上當(dāng)前需求仍保持良好水平，本周硅料價(jià)格持平即為印證。對(duì)于組件短期盈利得判斷當(dāng)前正值月末集中談價(jià)時(shí)點(diǎn)，各環(huán)節(jié)報(bào)價(jià)略顯混亂屬于正常情況，成交價(jià)統(tǒng)一后預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈仍維持此前利潤(rùn)分配情況。
當(dāng)前光伏需求被給予較低預(yù)期，2022年需求彈性與確定性進(jìn)一步凸顯：
裝機(jī)指標(biāo)充分。國(guó)內(nèi)大基地+保障性規(guī)模+整縣推進(jìn)合計(jì)2022年可建規(guī)模150-190GW左右，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)裝機(jī)有望達(dá)到80-100GW；
海外美國(guó)、德國(guó)備案項(xiàng)目及招標(biāo)規(guī)模亦有顯著提升。
經(jīng)濟(jì)性改善。2022年限電緩解及瓶頸產(chǎn)能擴(kuò)張釋放有望驅(qū)動(dòng)原材料價(jià)格下跌，疊加國(guó)內(nèi)低息貸款、綠電溢價(jià)、海外電價(jià)上移等因素，裝機(jī)動(dòng)力再提升。
主線：
1）一體化龍頭隆基股份、晶澳科技、天合光能；
2）細(xì)分高景氣得逆變器標(biāo)得陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份；
3）供給緊張得膠膜及上游龍頭福斯特、海優(yōu)新材、東方盛虹；硅料及上游龍頭通威股份、大全新能源、合盛硅業(yè)（硅料上游）；光伏玻璃龍頭福萊特、信義光能等；
4）分布式受益得電站類企業(yè)正泰電器、晶科科技、林洋能源等；
5）其他細(xì)分環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、中信博、愛旭股份等。
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