天風建材：玻璃龍頭是否具備反彈機會？
上周建材指數跌0.4%，滬深300跌0.6%，我們近期重點推薦得陶瓷板塊表現較好，蒙娜麗莎漲超10%，其余板塊表現相對平穩。近期玻璃期貨價格已呈現探底回升跡象，現貨降幅亦收窄，庫存已連續兩周凈減少，扭轉了此前連續累庫得趨勢。今年在7月中旬期貨價格見頂后，信義股價見頂，而旗濱、南玻受光伏、電子玻璃提振，股價在9月后才隨光伏玻璃龍頭一同下行。當前時點，我們認為后續浮法玻璃價格與利潤繼續下行空間有限，而光伏玻璃亦處于利潤底部，展望明年，浮法供需仍有望維持緊平衡，光伏需求或明顯回暖，電子玻璃將成為龍頭公司不可忽視得重要利潤對公司有望產生明顯估值提升。因此，當前玻璃龍頭或已具備中長期投資價值。
消費建材短期處于基本面底部，中長期看，龍頭公司已經開啟渠道變革，規模效應有望使得行業集中度持續提升，消費建材仍然是建材板塊中長期優選賽道，估值低點值得布局（蒙娜、亞士、雨虹等）。順周期品種需求后續有望邊際改善，供給對產品價格得支撐仍有望延續：玻璃需求存改善預期，浮法玻璃價格利潤雖然回落顯著，但龍頭公司市值已調整較多，根據浮法均衡利潤和新業務進展，中長期投資價值逐步顯現，光伏玻璃22年需求有望向好，供給增量或不及預期，當前或仍處于價格底部區間（旗濱、南玻、凱盛、亞瑪頓等）；水泥成本有望逐步回落，短期需求或有所改善，中長期供給改善有望延續（華新、海螺等）；玻纖需求端受風電、海外等下游帶動，供給側增量有限，供需緊平衡帶動產品價格維持高位，龍頭業績有望超預期（巨石、中材科技）。
蒙娜麗莎：地產端風險控制明顯好于競爭對手，后續持續擴張韌性處于行業領先水平，21年初大力拓展非房市場，小B增長質量高。行業受能耗控制，后續競爭格局有望優化，公司B/C雙輪驅動，成長持續性強。
亞士創能：工程漆品牌具備優勢，下游客戶集中度提升+公司未來新增產能釋放，工程漆市場份額有望提升，進軍C端涂料市場，未來有望B/C雙輪驅動；擴展保溫、防水等品類，品類擴張有望提供額外增長動力。
凱盛科技：顯示模組+UTG+電子新材料齊發力，未來有望展現高成長。顯示模組后續產能利用率及利潤率有望雙升，UTG打破海外壟斷，有望自22年起為公司貢獻利潤，鈦酸鋇、拋光粉、硅微粉產品技術均處于行業前列，未來產能有望快速提升。
旗濱集團：價格持續高位有望帶動浮法原片全年盈利有望超預期，公司加快加大節能/光伏/電子/藥用全業務布局，增加中長期增長點。公司實施多元化激勵和跟投機制，并保持穩定分紅，成長屬性與價值屬性兼備。
南玻A：三塊玻璃共同發力，光伏電子進展快。公司浮法玻璃深加工比例高，原片波動對利潤擾動小于同行；光伏玻璃已接近投產期，產品結構及成品率有望助利潤率超預期；電子玻璃利潤增長迅速，明年利潤體量已有望占到全公司1/3左右，或為公司帶來估值重塑。
山東藥玻：成本壓力預計q3/q4到達蕞高位置，后料逐步緩解，近期落實提價對沖成本壓力；1類模制/預灌封貢獻增量，期待產品組合后續持續優化；基本面雙拐點逐步出現。
華夏巨石：公司規模、成本及產品組合優勢，業績兼具穩健及彈性，后續海外需求增量有望進一步提振行業景氣度，且風電需求有望好轉。公司制定超額利潤分享方案，為長期增長賦能。
