鷹眼預警:上海家化應收增速快于營收 三費/毛利超80%

新浪財經訊 2月19日晚間，上海家化公布2019年年報。年報顯示，2019年公司實現的營業收入約75.97億元，同比增長6.43%，對應實現的歸屬凈利潤約5.57億元，同比增長3.09%。報告期內上海家化實現的扣非后凈利潤約3.8億元，同比下降16.91%。

應收增長快于營業收入增長

對于上海家化的收入增長，兩方面需要值得關注。一方面是公司應收賬款增速快于營業收入，另一方面公司銷售費用較快于營業收入增速，經營管理效率有待進一步提高。

從應收賬款看，公司2019年應收賬款為12.29億元，將期初上漲19.28%，顯然快于營業收入6.43%的增速。對于應收賬款的上漲，公司解釋稱主要系商超和電商渠道應收貨款同比增加。

從銷售費用看，上海家化2019年銷售費用為32.04億元，同比增長10.43%，也相對快于整體營業收入。我們進一步分渠道看，公司線上渠道得益于電商和特渠的快速發展，實現 25.83 億元營業收入，同比增長 30.01%；線下渠道實現 50.08 億元營業收入，同比下降 2.62%，主要因百貨營業收入下降。這或說明，公司銷售費用對線上渠道有一定促進，但是對于線下渠道正向反饋不明顯。

2019年半年報鷹眼預警顯示，上海家化持續三個報告期內，應收增速相對快于營業收入增速。

凈利中非經營性收益占六成 三費與毛利之比超八成

2019年年報顯示，上海家化非經營性收益（其他收益+投資凈收益+公允價值變動凈收益）為3.38億元，占凈利潤之比為61%，其中其他收益為1億元，投資凈收益為1.54億元，公允價值變動凈收益為0.84億元。對于非經營性收益的增加，年報解釋稱，其他收益變動原因主要為主要是地方財政產業發展扶持資金、拆遷補償款等，主要系去年同期由于原青浦工廠搬遷而結轉相關其他收益；公允價值變動損益變動原因為本報告期按新金融工具準則確認銀行理財、股票和基金的公允價值變動損益；資產處置收益變動主要系本報告期因上海家化生物醫藥科技有限公司動遷而確認資產處置收益。

值得一提的是，2019年半年報鷹眼預警顯示，上海家化投資凈收益與供應價值變動凈收益與凈利潤之比超過30%。

此外，2019年上海家化毛利潤為47.01億元，而公司對應三費（管理費用、銷售費用及財務費用）則為41.77億元，三費與毛利潤之比為89%。業內人士表示，從投資角度看，如果費用率如控制在毛利率的30%以內，則公司算是優秀企業，如果費用率控制在毛利率的30-70%內則具有一定競爭優勢，如果超過超過70%則關注價值有待考量。

值得一提的是，2019年半年鷹眼預警顯示，公司三費與毛利潤比值為88.64%。

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