文丨馬慕杰
來源丨投中網(wǎng)旗下東四十條資本
2020年2月1日凌晨，以做空中概股聞名的大空頭“渾水研究-MuddyWaters Research”發(fā)布了一份對“瑞幸咖啡”股票長達(dá)89頁的做空報(bào)告。
渾水稱該份報(bào)告來自一份不明身份的報(bào)告，聲稱瑞幸咖啡是個(gè)騙局：‘在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品數(shù)量分別夸大了至少69%和88%，有11260小時(shí)的門店流量視頻為證。’經(jīng)渾水研究，其認(rèn)為這項(xiàng)工作是可信的。
該消息一經(jīng)披露，目前瑞幸咖啡股票已經(jīng)大跌超20%。
投中網(wǎng)第一時(shí)間向瑞幸咖啡求證此消息的準(zhǔn)確性，瑞幸咖啡表示，以瑞幸咖啡周一SEC公告為準(zhǔn)。
據(jù)悉，這份做空報(bào)告主要由兩部分構(gòu)成：“欺詐”與“商業(yè)模式的固有缺陷”。該報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)瑞幸咖啡2019年5月上市的時(shí)候，它就基本上是個(gè)通過高額折扣和免費(fèi)贈送向中國用戶灌輸喝咖啡文化的失敗生意了。
而在其6.45億美元的首次公開募股之后，該公司從2019年第三季度開始捏造財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，已經(jīng)演變成了一場騙局。“該公司公布的一系列業(yè)績顯示，其業(yè)務(wù)出現(xiàn)了戲劇性的拐點(diǎn)，股價(jià)在兩個(gè)多月的時(shí)間里上漲了160%以上。毫不奇怪，它在2020年1月成功地籌集了11億美元（包括二次配售）。”
與此同時(shí)，這份做空報(bào)告稱，瑞幸確切地知道投資者在尋找什么，如何將自己定位成一個(gè)有精彩故事的成長型股票，以及操縱哪些關(guān)鍵指標(biāo)來最大化投資者信心。
在瑞幸咖啡的商業(yè)模式方面，這份報(bào)告指出了瑞幸咖啡的5大固有缺陷。
其一，瑞幸針對核心功能咖啡需求的主張是錯(cuò)誤的：中國人均86毫克/天的咖啡因攝入量已經(jīng)與其他亞洲國家相當(dāng)，95%的攝入量來自茶葉。在中國，核心功能咖啡產(chǎn)品的市場規(guī)模較小，且正在適度增長；
其二，瑞幸的客戶對價(jià)格高度敏感，慷慨的價(jià)格推廣是留住他們的動力。瑞幸試圖降低折扣水平(即提高有效價(jià)格)，同時(shí)增加同店銷售額是不可能完成的任務(wù)；
其三，有缺陷的單位經(jīng)濟(jì)沒有機(jī)會看到利潤：瑞幸破碎的商業(yè)模式注定要崩潰。
其四，“瑞幸”從咖啡開始，成為每個(gè)人日常生活的一部分”的夢想不太可能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樗诜强Х犬a(chǎn)品方面也缺乏核心競爭力。它的“平臺”充滿了沒有品牌忠誠度的機(jī)會主義客戶。
其五，Luckin茶受到高的特許經(jīng)營業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗皇窃谟嘘P(guān)機(jī)關(guān)依法注冊，因?yàn)長uckin茶2019年9月推出了特許經(jīng)營業(yè)務(wù)，但卻沒有滿足2家以上直營店完全運(yùn)營1年以上的條件。
