春節之后，塑料價格快速上漲，然而下游對高價原料接受意愿減弱，疊加新產能投放預期，塑料于3月中旬開啟了下跌走勢。截至6月15日，塑料主力合約盤中一度跌破7500元/噸。目前，塑料期價保持下行趨勢，但不宜過分悲觀。
供給端壓力較大
隨著檢修裝置逐漸重啟，5月中旬開始PE檢修力度快速減弱。有關數據顯示，截至6月16日，PE檢修產能占比7.53％，處于近年中等水平，較前期高點下滑8.06個百分點。6月底前上海石化、連云港石化、延長中煤等PE裝置計劃恢復生產，而6月中下旬僅增加茂名石化一套年產能22萬噸的全密度裝置進行檢修，預計后期PE檢修力度還將繼續減弱。
另一方面，新產能集中投放預期對市場帶來的壓制作用更加明顯。截至5月底，龍油石化、華泰盛富以及連云港石化PE新裝置均已正常產出，合計年產能120萬噸。6—8月包括山東壽光魯清石化、天津渤化、中韓石化、浙江石化二期、中石油長慶乙烯項目等多套裝置計劃投產，合計年產能340萬噸。盡管新裝置實際開車有推遲的可能，但如此大量產能投放預期對9月合約依然會帶來較大的壓力。
需求端暫且偏弱
今年以來，塑料需求端并沒有明顯亮點，尤其在行情下跌過程中，下游補庫心態更加謹慎，多以剛需為主，強化了市場看空塑料的觀點。從下游開工來看，農膜行業開工率已下滑至季節性底部區間，其他行業開工多處于近幾年同期相對偏低水平。從季節性來看，6月農膜開工將進入觸底回升階段，管材行業開工率將進入緩慢下滑階段，預計6月塑料實際需求提升有限。
不過，考慮到今年塑料下游企業的剛需采購，原料庫存偏低，原料價格下跌后下游企業利潤有所修復，不排除在塑料估值已偏低的情況下，下游加大補庫力度。端午節前上游去庫速度明顯加快，一定程度上印證了下游補庫積極性有所提升。截至6月11日，PE石化庫存21.1萬噸，環比前一周減少8.3萬噸，下降幅度達28.2％，比較而言，五一假期更長，但節前一周石化庫存環比僅減少6.22萬噸，這說明近期下游補庫力度有所增強。另外，下半年國內各電商平臺促銷活動較多，且面臨傳統的“金九銀十”旺季，對用途廣泛的塑料而言，需求可能會得到一定提振。
成本端存在支撐
今年煤與原油價格漲幅較大。截至6月16日，布倫特油價已突破74美元/桶。考慮到全球疫苗仍處在快速接種進程中，原油需求增長預期偏樂觀，外國夏日駕駛旺季到來也有利于增加原油需求，疊加伊朗原油回歸市場的具體時間還存在不確定性，預計原油價格仍有上行空間。煤價方面，盡管國內煤價出現了一波快速下挫行情，但煤炭供給依舊偏緊，且夏季用電高峰期來臨，煤價下方支撐較為堅挺。原料價格強勢運行，而塑料價格持續下挫，各工藝理論生產利潤不斷壓縮，現已處于近年同期最低水平附近。其中煤制利潤與去年塑料價格最低時的利潤相當。估值偏低或令塑料短期下跌空間受限。
綜合而言，供給增長預期仍是壓制塑料價格的重要因素，同時需求偏弱，原料價格偏強。供給增長與成本支撐繼續博弈，塑料短期以振蕩為主。（作者單位：中信建投期貨）
本文源自期貨日報
