據“南財理財通”最新數據，截至8月13日，全市場共發行理財產品161,848支，產品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）的產品占比16.67%，二級（中低風險）的產品占比67.52%，三級（中風險）的產品占比14.62%，四級（中高風險）的產品占比0.65%，五級（高風險）的產品占比0.54%。
就投資性質來看，固收類產品占比77.68%，固收類產品仍是主流；混合類產品占比21.62% ；權益類產品占比0.69%；商品及金融衍生品類產品占比0.003%。
課題組將固收類產品分為純固收和“固收+”，并進一步將“固收+”細分為“固收+權益”和“固收+期權”。本期《機警理財日報》將重點聚焦銀行理財子公司的“固收+權益”產品。
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一、南財理財通【理財風云榜】理財子公司“固收+權益”產品近6月凈值增長率榜單
本周南財理財通固收+榜單中，有7家理財子公司上榜，分別為光大理財、建信理財、杭銀理財、徽銀理財、匯華理財、交銀理財、招銀理財。
（一）杭銀理財“年添益2008期”首次上榜，近6月凈值增長率達3.10%
“年添益2008期”為固定收益類產品，成立于2021年1月20日，無固定期限，首次募集規模為12666萬元。該產品運作模式為開放式凈值型，投資周期為13個月，內部風險評級為二級（中低風險），業績比較基準為4.10%-4.50%，認購起點為1元。
費率方面，“年添益2008期”的固定管理費率為0.3%/年，托管費率為0.025%/年，銷售手續費率為0.2%/年。同時，在每個開放期結束后，管理人對年化收益率超過業績比較基準上限的部分提取60%的浮動管理費。
1、投資組合權益類資產占比7%，固收類資產占比93%
“年添益2008期”以固定收益投資為主，主要投資于債券、存款、貨幣基金等高流動性資產，并通過債券回購等融入或融出資金。根據“杭銀理財幸福99年添益2008期理財計劃”2021年半年度運作報告，截至6月末，該產品固收類資產占總資產比例為93%，權益類資產占比為7%。
2、前十大持倉債券多為公司債，評級集中在AA
據前十大持倉資產明細顯示，該產品持有“19甬象01”、“20新昌G1”、“21新交01”、“21德經01”、“21濟建G1”、“21桐廬國投MTN001”、“21宣城01”、“21柯經01”、“21高淳建設PPN001”、“21環湖01”，持有比例分別為9.67%、9.23%、9.07%、9.07%、9.06%、9.06%、9.06%、9.06%、6.79%、6.79%。
就固定收益資產部分，管理人采用久期策略和信用策略。該產品前十大持倉債券期限均在3年以上，且評級集中在AA，市場活躍度較低。
根據“資管新規”補充通知，在過渡期內，封閉期在半年以上的開放式產品投資以收取合同現金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量。
2021年底便是“資管新規”過渡期截止日，在過渡期結束后，開放式產品所投債券是否能繼續采用攤余成本法估值仍有不確定性。若不能繼續采用攤余成本法，該產品或將面臨兩個難題：
（1）產品由攤余成本法估值轉向市價法估值，產品凈值或將出現波動；
（2）為適應市價法并穩定產品估值，債券投資策略或將從持有到期策略轉為騎乘策略，而騎乘策略有效的前提為“收益率曲線斜向上”。如果經濟復蘇，流動性收緊，騎乘效應或將消失，亦將給穩定產品估值帶來難度。
前十大持倉資產中，除“21濟建G1”、“21宣城01”、“21高淳建設PPN001”的發行人為浙江省外部企業，其余債券發行人均為浙江省當地企業。
課題組認為，城商行下屬理財子公司所投資產集中在分行所屬區域，有2個原因：
一是就銀行而言，債券盡職調查工作建立在授信業務審查體系之上。城商行由于跨區經營受限，在異地授信業務上存在信息不對稱等劣勢，因此城商行必然聚焦于轄區內的優質資產。
二是城商行的定位問題，城商行須支持當地實體經濟。
發文人采訪了某城商行下屬理財子公司的研究部人士，該人士向課題組表示，因為母行是城鄉行，要立足于當地經濟發展，所以在資產選擇上仍以本地區域或分行所在區域為主，這也符合城商行定位。從理財子投資范圍來講，不會局限于特定區域，以后會逐步往外拓展。但目前來看，還是以本地為主，短期內還是這個趨勢。
3、浮動管理費計提方式有待優化
“年添益2008期”的每個開放期結束后，管理人對年化收益率超過業績比較基準上限的部分提取60%的浮動管理費。
該計提方式的不足在于未采用“高水位法”。雖然目前“年添益2008期”90%以上資產采用攤余成本法估值，凈值曲線幾乎呈線性走勢，即使不采用“高水位法”，也不會造成老客戶損失，但若過渡期結束后開放式產品所投資產不能再用攤余成本法估值，產品凈值將出現波動，這將導致在高點買入的客戶在低點震蕩處被反復收取浮動管理費，據南財理財通課題組發文人了解，目前已有理財子公司已引入“高水位法”作為超額業績報酬計提標準，如招銀理財等，
（二）匯華理財“匯嘉封閉2021001”首次上榜，近6月凈值增長率為3.05%
“匯嘉封閉2021001”成立于2021年12月18日，首次募集規模為1.68億元。該產品采用封閉式運作，期限為725天，業績比較基準為4.65%，內部風險評級為二級（中低風險）。
費用方面，該產品的固定管理費為0.20%，銷售服務費為0.30%，托管費為0.02%，運營服務費為0.02%。同時，管理人對年化收益率超過業績比較基準上限的部分提取60%的浮動管理費。
1、直投權益資產，固收部分主要以委外為主
從資產持倉情況來看，該產品權益部分為直接投資，而固收部分主要通過資管產品進行委外投資。對底層資產進行穿透后，該產品投資了83.22%的債券、9.25%的現金及銀行存款、1.56%的權益類資產。
據一季度運作報告顯示，投資組合前十大資產主要為中期票據和公司債，其中公司債的比例為8.50%，中期票據的比例為19.96%。同時，中票和公司債的發行主體信用資質較強，發行主體包括我國鐵建房地產集團有限公司、武漢金融控股集團、四川高速公路建設開發集團、上海陸家嘴金融貿易區開發股份有限公司等。
管理人在一季報中表示，就債券投資部分，一方面控制組合久期，重點配置 2-3 年的高等級信用債；另一方面采取審慎的信用策略，重點配置中債隱含 AAA-和 AA+的信用債。就權益投資部分，管理人規避了估值過高的股票，選擇估值合理、利潤增長較為確定的個股。
2、主打“固收增強”三大產品系列
匯華理財產品以“固收增強”策略為主，并就該策略推出“匯理”、“匯嘉”、“匯?！比螽a品系列。這三大系列在產品期限、風險等級、投資策略均有不同側重。
在產品期限上，“匯理”系列產品的期限在2年以內，包括12個月、15個月、18個月；“匯嘉”系列和“匯裕”系列的產品期限則分別以24個月和36個月為主。
在風險等級上，“匯理”、“匯嘉”系列產品屬于中低風險，而“匯?！毕盗袆t為中等風險。
在投資策略上，“匯理”系列的策略包括多策略增強、股債配置和打新增強。其中，“多策略增強”指產品以固收打底，并采用“轉債+股票”的方式進行組合增強?！肮蓚渲谩敝府a品以中高等級信用債筑底，并采用“股票+資產輪動”的方式進行收益增強。“打新增強”策略則通過“固收+股票底層+打新+衍生品對沖”的方式增強收益。
“匯嘉”系列有別于傳統的“固收增強”系列，在風險管理中引入量化模型，力求有效控制回撤。
“匯裕”系列的特點在于權益倉位最高可達20%，同時可疊加不超過10%的可轉債。
二、理財子公司“固收+權益”產品平均收益趨勢
據南財理財通數據顯示，就理財子公司“固收+權益”產品收益走勢來看，近3月行業平均凈值增長率走勢較為平穩。截至8月5日-8月13日該周，理財公司“固收+權益”產品近3個月平均凈值增長率較基期上漲1.1070%，近3個月平均年化波動率較基期上漲0.0790%，近3個月平均最大回撤較基期上漲1.0950%。
南財理財通課題組選取5只近期發售新品供參考。
據南財理財通數據顯示，近期，多家理財公司發售的新品中，平安理財推出的"新手專享新啟航三個月定開4號人民幣凈值型理財產品"值得關注。該產品業績比較基準為3.80%，認購起點為1元，中低風險等級，募集期從8月13日至8月19日。該產品根據非標債權類資產協議價格及標準化資產投資收益，并參考資產配置比例，用加權平均法算出產品的業績比較基準。
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《機警理財日報》是南財理財通、21世紀經濟報道旗下投資理財專欄，旨在幫投資者守好“錢袋子”。課題報道組長期關注銀行理財，并搭建獨有理財數據庫，歡迎申請試用。本專欄每日內容各有側重，周一聚焦固收+產品、周二純固收產品、周三現金管理類產品、周四混合類產品、周五權益類產品，每周一至周五更新，移動端內容盡在21財經APP，平面內容盡在《21世紀經濟報道》報紙【南財理財通】專欄，敬請關注！
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實習生：韋霞霞
數據分析師：周睿
欄目主編：湯懿蘭
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