財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 付瀟閱）訊，前兩日，受“軍工板塊集中采購”消息，軍工股全面走弱。8月24日、25日，軍工板塊開盤走弱，尾盤回暖抬升。26號(hào)，軍工股開盤拉升。截至發(fā)稿，中航機(jī)電漲停，景嘉微、航新科技、中航電子漲超5%。
消息面上，8月21日，《關(guān)于加快推動(dòng)陸軍裝備高質(zhì)量高效益高速度低成本發(fā)展的倡議書（以下簡(jiǎn)稱“倡議書”）》發(fā)布。其內(nèi)容被市場(chǎng)解讀為“軍工集采落地，對(duì)軍工板塊形成利空”。
多家賣方機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)表示，受需求端推動(dòng)，隨著采購量提升，軍品相應(yīng)降價(jià)是必然趨勢(shì)。擁有備核心競(jìng)爭(zhēng)力和卡位的公司可以忽略軍品降價(jià)的影響，甚至享受到未來訂單高增長(zhǎng)的紅利；而競(jìng)爭(zhēng)力低下、依賴于單一型號(hào)單一客戶的公司，則會(huì)受到嚴(yán)重負(fù)面影響。
多位鯨平臺(tái)智庫專家表示，軍工行業(yè)不會(huì)受到“集中采購”過多影響。如果集采落地，航天航空、船舶制造、大飛機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭被集采的可能性較大。
中航西飛對(duì)財(cái)聯(lián)社鯨平臺(tái)表示，軍工景氣周期已至，公司未來預(yù)期樂觀。
中航機(jī)電對(duì)財(cái)聯(lián)社鯨平臺(tái)表示，軍品降價(jià)現(xiàn)象是客觀存在的，不過其原因在于訂單數(shù)量增加。即使未來集采落地，公司也不會(huì)受到負(fù)面影響。
軍品降價(jià)或成必然趨勢(shì)
在《倡議書》發(fā)布之前，曾有多家券商發(fā)布研究報(bào)告，表示需求端方面，軍工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)任務(wù)飽滿，市場(chǎng)需求旺盛。
8月15日，德邦證券在其研報(bào)中表示：“在‘建設(shè)世界一流軍隊(duì)’這一目標(biāo)的指引下，軍工行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的武器裝備建設(shè)僅僅只是拉開序幕。本輪裝備建設(shè)大潮始于‘十三五’末，到現(xiàn)在雖然成果顯著，但與軍事強(qiáng)國(guó)之間仍然存在巨大差距，尚不能滿足國(guó)防需求。我們強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)下，靠一兩型名人裝備難以撐起國(guó)防重任，因此裝備建設(shè)必將呈現(xiàn)出體系化發(fā)展、滾動(dòng)式迭代、各類作戰(zhàn)和保障裝備百花齊放的態(tài)勢(shì)。后續(xù)伴隨著批產(chǎn)型號(hào)產(chǎn)能爬坡以及新型號(hào)逐漸轉(zhuǎn)入批產(chǎn)，行業(yè)將持續(xù)保持高景氣度。”
德邦證券表示，現(xiàn)在已披露的上游軍工企業(yè)大部分都有較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲袠I(yè)高增長(zhǎng)已得到部分驗(yàn)證。同時(shí)，下游主機(jī)廠紛紛大幅上調(diào)關(guān)聯(lián)方交易金額、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司存款上限，再次佐證整個(gè)軍工產(chǎn)業(yè)鏈飽滿的生產(chǎn)任務(wù)。
8月23日，招商證券對(duì)《倡議書》發(fā)表評(píng)論，表示隨著采購量提升，產(chǎn)品有相應(yīng)降價(jià)是行業(yè)必然趨勢(shì)。
行業(yè)受影響幾何？
談及《倡議書》對(duì)軍工行業(yè)造成的影響，部分賣方機(jī)構(gòu)與專家表示，總體而言，倡議書的發(fā)布不會(huì)使行業(yè)基本面產(chǎn)生重大變化。
招商證券認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展邏輯未發(fā)生改變，國(guó)家對(duì)于國(guó)防裝備的需求形勢(shì)不變。同時(shí)國(guó)防裝備作為高端制造業(yè)，行業(yè)整體毛利率不高，2021年SW軍工指數(shù)平均毛利率17.05%，中航沈飛毛利率9.23%，航發(fā)動(dòng)力毛利率14.97%，低于A股平均水平，軍工裝備的終端價(jià)格不具備大幅降價(jià)的基礎(chǔ)。本次發(fā)布的倡議書不會(huì)對(duì)行業(yè)基本面產(chǎn)生重大變化。
中信建投認(rèn)為，軍品首先要保證技戰(zhàn)術(shù)指標(biāo)、成熟度和可靠性，價(jià)格不是最關(guān)鍵的考量因素，價(jià)格的下降是有限度的，而且是在數(shù)量較之前大幅增長(zhǎng)的背景下一定幅度的降價(jià)，規(guī)模效應(yīng)也會(huì)有效的抵消降價(jià)對(duì)于盈利能力的不利影響。另外，本次降價(jià)的倡議并不具有強(qiáng)制性，而且在上半年航空板塊已經(jīng)在實(shí)操中兌現(xiàn)，未來大概率影響也較為有限。本輪軍工板塊的上漲依靠的是行業(yè)景氣度的持續(xù)提升、相關(guān)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放，而不是某個(gè)短期的事件催化。
鯨平臺(tái)智庫專家郭施亮表示，基于軍工行業(yè)的特殊性，行業(yè)本身很少出現(xiàn)低價(jià)中標(biāo)或者惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。軍工行業(yè)的走勢(shì)受政策環(huán)境、資金面環(huán)境因素影響較大，不會(huì)受到“集中采購”過多影響。
鯨平臺(tái)智庫專家，高級(jí)投資顧問謝念渝表示，這兩天軍工板塊下跌的重要原因之一，很大原因在于前期概念炒作，造成股價(jià)偏離價(jià)值，遂近期開啟回調(diào)。
據(jù)財(cái)聯(lián)社鯨平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，7月2日至8月24日，軍工指數(shù)（申萬）漲幅為25.06%。8月23日，軍工板塊創(chuàng)出半年來新高，指數(shù)較年內(nèi)低點(diǎn)上漲近40%。同期，上證指數(shù)下跌2.07%，深成指數(shù)下跌2.5%。
哪些公司受影響最大？
關(guān)于軍工集采落地具體會(huì)影響哪些上市公司，部分賣方機(jī)構(gòu)與專家也發(fā)表了意見。
謝念渝表示，考量生產(chǎn)規(guī)模等因素，航天航空、船舶制造、大飛機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭被集采的可能性比較大。
細(xì)分來看，國(guó)盛證券認(rèn)為，軍工企業(yè)是否會(huì)受降價(jià)影響，很大程度取決于是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力及卡位，以及是否擁有成本轉(zhuǎn)移能力。
詳細(xì)而言，競(jìng)爭(zhēng)力差或競(jìng)爭(zhēng)格局差、依賴于單一型號(hào)單一客戶的企業(yè)或受影響較嚴(yán)重。他們會(huì)受到下游的成本轉(zhuǎn)移但是又不具備向上游壓價(jià)的能力。而擁有備核心競(jìng)爭(zhēng)力和卡位的企業(yè)，可以忽略軍品降價(jià)的影響，甚至能充分享受到未來軍品訂單高增長(zhǎng)的紅利。
國(guó)盛證券表示，看好的標(biāo)的包括重點(diǎn)主機(jī)廠，如中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、洪都航空、中直股份、航天彩虹、航發(fā)控制、湘電股份。
同時(shí)，看好在高壁壘環(huán)節(jié)中擁有核心卡位/競(jìng)爭(zhēng)力的的軍工上游企業(yè)，包括：軍工高增長(zhǎng)細(xì)分賽道的核心卡位企業(yè)，如撫順特鋼、紫光國(guó)微、中航高科；擁有強(qiáng)拓展能力的企業(yè)，如振華科技、西部超導(dǎo)、西部材料、上海瀚訊；軍民融合式成長(zhǎng)的企業(yè)，如中航光電、應(yīng)流股份、睿創(chuàng)微納、寶鈦股份。
招商證券認(rèn)為，對(duì)主機(jī)廠而言，將價(jià)格的直接承擔(dān)者，對(duì)比中外同類裝備價(jià)格情況，差異相對(duì)有限，符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，因此預(yù)計(jì)裝備整體降價(jià)幅度有限，但在未來審價(jià)過程中，主機(jī)廠將對(duì)采購成本更加敏感，對(duì)上游的議價(jià)能力將進(jìn)一步提升。而對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中上游供應(yīng)商而言，所在行業(yè)環(huán)節(jié)是否有較高的壁壘，將直接決定其未來的議價(jià)能力，影響其產(chǎn)品降價(jià)幅度。
招商證券表示，看好的標(biāo)的包括航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，如中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航西飛、洪都航空等；具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的個(gè)股，如振華科技、西部超導(dǎo)、航天彩虹、中科星圖等；估值處于低位且競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的個(gè)股，如中直股份、中航機(jī)電、中航電子、航天電器、航發(fā)控制等；航空發(fā)動(dòng)機(jī)上游產(chǎn)業(yè)鏈，如圖南股份、派克新材、航宇科技、撫順特鋼、航亞科技等。
8月25日，財(cái)聯(lián)社鯨平臺(tái)以投資者身份致電中航西飛，中航西飛表示，公司無法就“集中采購”消息進(jìn)行探討。不過，從行業(yè)本身而言，軍工景氣周期已至。從公司本身而言，可以確定的是，“十四五”規(guī)劃背景下，公司營(yíng)收增加，業(yè)績(jī)向好，且于近期完成重組，總體未來預(yù)期樂觀。
財(cái)聯(lián)社鯨平臺(tái)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2000至今，軍工股有過4次較大漲幅。分別在2006年初-2007年末、2009年初-2010年末、2015年上半年和2021年下半年。本輪軍工板塊上漲幅度顯著，不過遠(yuǎn)不及此前4次漲勢(shì)。
8月26日，財(cái)聯(lián)社鯨平臺(tái)以投資者身份致電中航機(jī)電，中航機(jī)電表示，從公司本身而言，軍品降價(jià)現(xiàn)象是客觀存在的，不過其原因在于訂單數(shù)量增加。即使未來集采落地，產(chǎn)品降價(jià)幅度也會(huì)處于可控范圍內(nèi)，集采造成的訂單量增加會(huì)大幅度改善公司生產(chǎn)成本、財(cái)務(wù)成本，改善現(xiàn)金流，因此，即使集采落地，公司也不會(huì)受到負(fù)面影響。
