智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持長(zhǎng)海股份(300196.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，考慮其產(chǎn)能建設(shè)加快，成長(zhǎng)性凸顯，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，上調(diào)21-23年歸母凈利潤(rùn)至5.8/7/8.3億(原5.7/6.7/8億)，主要考慮到玻纖行業(yè)景氣向上，調(diào)增玻纖紗均價(jià)假設(shè)，當(dāng)前股價(jià)PE為16/13/11倍。
中泰證券主要觀點(diǎn)如下：
玻纖紗價(jià)格繼續(xù)抬升，制品仍有提價(jià)空間
該行預(yù)計(jì)年內(nèi)/22年分別新增26/41萬(wàn)噸玻纖紗池窯線產(chǎn)能，整體新增供給有限。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下，需求端繼續(xù)向好。目前庫(kù)存低位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，8月末玻纖紗行業(yè)庫(kù)存19.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2萬(wàn)噸，處于歷史較低水平。行業(yè)景氣向上且持續(xù)性較強(qiáng)，21年9月6日，中國(guó)巨石再次發(fā)布提價(jià)函(該行估算調(diào)價(jià)幅度約3%-4%)，該行判斷玻纖行業(yè)其他廠商有望采取跟隨策略，整體玻纖紗價(jià)格有望進(jìn)一步抬升。玻纖制品價(jià)格與玻纖紗價(jià)格存在一定聯(lián)動(dòng)性，在玻纖紗價(jià)格持續(xù)高位下，該行判斷玻纖制品仍有提價(jià)空間。
目前公司玻纖紗產(chǎn)能20萬(wàn)噸，該行預(yù)計(jì)募投的10萬(wàn)噸玻纖紗產(chǎn)能有望在9月份投產(chǎn)，公司將充分享受行業(yè)景氣紅利。公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凸顯，該行預(yù)計(jì)公司公告的新建60萬(wàn)噸玻纖紗產(chǎn)能有望在十四五期間逐步落地，屆時(shí)公司玻纖紗產(chǎn)能有望達(dá)90萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模躋身行業(yè)前列。在制品領(lǐng)域，公司新建5條薄氈線中第一條已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能利用預(yù)期，第二條尚在安裝調(diào)試中，項(xiàng)目完成后將形成10億平產(chǎn)能，將進(jìn)一步提升公司薄氈份額/增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈一體化/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/成本方面不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)業(yè)鏈一體化方面，公司玻纖紗/制品同步擴(kuò)張，增強(qiáng)產(chǎn)品銷售靈活性/盈利穩(wěn)定性;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，該行預(yù)計(jì)公司將不斷增加風(fēng)電/熱塑等高端產(chǎn)品占比，優(yōu)化粗紗產(chǎn)品結(jié)構(gòu);成本方面，公司不斷提升浸潤(rùn)劑自供比例，目前約20%，該行預(yù)計(jì)21/22年末有望提升至50%/80%，公司玻纖紗生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。
化工增長(zhǎng)有望提速，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮
公司原年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線技改擴(kuò)建至10萬(wàn)噸項(xiàng)目，目前尚處于調(diào)試中，該行預(yù)計(jì)該項(xiàng)目有望于21Q4投產(chǎn)，屆時(shí)公司化工產(chǎn)品增長(zhǎng)有望提速。在原材料價(jià)格大幅上漲情況下，公司提價(jià)順利，該行估算公司化工產(chǎn)品仍保持約800-1000元/噸的穩(wěn)定盈利。玻纖復(fù)合材料的生產(chǎn)需同時(shí)使用玻纖和樹脂，玻纖和樹脂具有較好協(xié)同效應(yīng)。隨著玻纖/樹脂產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步發(fā)揮，有望帶動(dòng)整體盈利能力進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能大幅擴(kuò)張對(duì)行業(yè)造成沖擊;需求不及預(yù)期;公司漲價(jià)幅度不及預(yù)期。
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