財聯社（上海，編輯 付瀟閱）訊，自8月起，疲軟一年之久的水泥板塊觸底反彈，持續上漲。
Wind數據顯示，2021年7月30日-9月13日期間，中證水泥指數上漲35.38%。同期滬深300指數僅上漲2.92%。
個股方面，行業頭部企業——海螺水泥、天山股份也在震蕩下行了一年以后開始上漲。期間，海螺水泥上漲39.89%，天山股份上漲36.67%。
當水泥股周期性愈來愈弱，其新的投資邏輯是什么？本次水泥板塊行情能持續多久？
財聯社鯨平臺結合券商與專家觀點，圍繞基建預期、供需關系、水泥價格、行業結構等因素，對以上問題展開探討。
本輪水泥板塊上漲邏輯
多家賣方機構表示，本輪水泥板塊上漲的邏輯，在于基建投資預期升溫、供需關系緊張、水泥價格上漲、公司業績樂觀。
國海證券9月10日發布的研報表示，金九銀十來臨，基建投資逐漸升溫，水泥迎來全面漲價潮，預計下半年水泥市場量價齊升，行業恢復景氣狀態。
宏觀方面，1-8月新增專項債發行總額為1.85萬億元，達到財政部下達的2021年新增地方政府專項債限額的53.3%，進度遠低于2019、2020年的93.3%和77.2%，預計下半年基建投資將保持較好增長。
基本面上，水泥價格自8月起進入上漲軌道，9月傳統旺季繼續上漲，同時，下半年水泥需求支撐力度大，預計下半年水泥市場量價齊升，行業恢復景氣狀態。
標的方面，重點推薦海螺水泥、上峰水泥、華新水泥、天山股份。
華泰證券9月7日發布的研報表示，水泥價格回升強于、快于預期。盡管地產市場走軟，仍然看好下半年中國水泥行業前景，主因行業協同重建、熟料進口下降及能耗限制對產量的影響大于預期。
水泥價格方面，在五月中旬至七月底的價格下跌后，水泥價格受益于行業協同重建，開始復蘇。截至9月3日，全國水泥均價較2021年7月23日的最近低點上升人民幣30元/噸，錄得歷史同期最大漲幅。截至報告發布，華北、東北、貴州和云南的水泥價格均突破4Q20峰值。八月初以來水泥價格的復蘇強于、快于預期。
行業協同重建方面，2Q21水泥價格暴跌后，頭部水泥廠商將關注重點從銷量轉向業務盈利能力，將為2H21水泥價格回升奠定堅實基礎。
熟料進口下降方面，水泥熟料進口自今年五月以來持續下滑，主要系航運成本大幅上漲和潛在政策干預影響。與今年五月287萬噸和2020年末四個月每月約300萬噸的水平相比，今年七月單月進口量下降至96萬噸；產量方面，今年九月起廣西實行限電措施后，廣西和廣東水泥價格迅速上漲且勢頭強勁。預計4Q21實行限電措施和能耗限制將造成更多生產中斷，在較大程度上擠壓供需。
標的方面，中國建材及天山水泥仍為行業首選。
鯨平臺智庫專家、蘭格鋼鐵研究中心主任王國清表示，水泥股上漲源于施工旺季到來，水泥需求有所釋放，疊加下半年地方專項債發行加快將帶動基建項目投資加速，水泥需求有望迎來較好修復；而近期在能耗雙控政策措施下，廣西、廣東兩地對水泥供給的約束，推動水泥價格出現持續性上漲。
供給側改革納入新的投資邏輯
值得注意的是，水泥行業愈發脫離傳統周期股節奏，其投資邏輯持續受到供給側改革利好影響。
在傳統觀念中，市場對水泥的需求與宏觀經濟、基建呈正相關關系。然而，2017年，中國水泥協會發布《水泥行業去產能行動計劃(2018-2020)》，要求停止新建水泥產能，疊加環保部出臺政策進行產能置換和環保限產，水泥供需平衡被重塑，其行業周期性也有所削弱。
近年，公司數量減少，行業集中度提高，定價權提高，相關公司業績呈現出“逆周期性”。
2020年6月10日，生態環境部副部長趙英民在國務院新聞辦公室舉行新聞發布會上表示，和2007年相比，十年間全國水泥行業企業數量減少了37%，單個企業平均產量提高了170%。
Wind數據顯示，2018-2020年，全國GDP增速呈整體下降趨勢，水泥價格（北京）總體呈上漲趨勢，二者一改之前的正相關趨勢。
2011年-2020年水泥產量增速、水泥價格（北京）、GDP增速
以頭部企業海螺水泥、天山股份為例，經濟增速下行區間，其業績、主營產品銷量總體呈上漲趨勢。
Wind數據顯示，2018-2020年，全國GDP增速為6.75、6、2.4。
同期，海螺水泥營收分別為1284.03、1570.30、1762.43億元，凈利潤分別為306.36億元、343.52億元、363.70億元。公司水泥和熟料合計凈銷量為3.68億噸、4.32億噸、4.53億噸，分別同比增24.77%、17.44%、4.69%。
天山股份營收分別為79.32、96.88、86.92億元，凈利潤分別為12.38、18.29、17.18億元。公司水泥銷售分別為1543萬噸、1664萬噸、1760萬噸，較上年同期下降18.76%、增長7.84%、增長5.77%。
當談及“本次水泥板塊行情能持續多久”“供給側改革紅利持續性”方面，王國清表示，水泥行業是全國碳排放的主要領域之一，2020年碳排放占全國碳排放總量的比例約為13%。有效控制水泥行業的碳排放，是助力我國實現碳達峰、碳中和目標的必經之路。
因此，對于水泥行業來說，碳中和背景下，受置換新規以及異地置換要求提升以及部分地區能耗雙控對其供給端約束性將會有所延續，而在基建加速下，水泥行業的供需基本面好轉，價格有望在9、10月份持續走高。但水泥作為大宗商品，漲幅太快太急對下游行業也會帶來較大影響，保供穩價政策導向或會有所傾向。
