2021-11-15華西證券股份有限公司崔琰對上聲電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：汽車聲學(xué)龍頭 移動氛圍大師》，本報告對上聲電子給出買入評級，當(dāng)前股價為39.51元。
上聲電子(688533)
行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升，夯實(shí)揚(yáng)聲器基盤業(yè)務(wù)。公司系車載揚(yáng)聲器自主龍頭，全球市占率12%，配套國內(nèi)外主流車企+代工Bose，印證自身實(shí)力。行業(yè)層面，電動智能+消費(fèi)升級趨勢下，車載揚(yáng)聲器迎來量價齊升（單車搭載數(shù)量提升+揚(yáng)聲器技術(shù)升級），空間擴(kuò)容；公司層面，競爭對手主要為海外企業(yè)，依托技術(shù)及全球交付優(yōu)勢進(jìn)一步開拓歐美市場，中長期全球市占率預(yù)計可提升至18-20%；
業(yè)務(wù)橫向拓展，從單品到汽車完整聲學(xué)解決方案（揚(yáng)聲器+獨(dú)立功放+AVAS）。1）技術(shù)層面看，獨(dú)立功放（單車500-1000元）向中低端車型滲透，新能源汽車AVAS（單車40-100元）政策強(qiáng)制標(biāo)配，帶動單車配套價值較單揚(yáng)聲器提升兩倍以上；2）客戶層面，整車音響系統(tǒng)獲蔚來、理想、華為金康等多客戶定點(diǎn)，2022年將迎放量，未來有望憑借揚(yáng)聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶；
從硬件到軟件，構(gòu)筑中長期核心競爭力。公司重視核心技術(shù)研發(fā)積累，擁有聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計、整車音效設(shè)計、聲學(xué)信號處理技術(shù)、數(shù)字化揚(yáng)聲器系統(tǒng)等多項(xiàng)技術(shù)儲備，從現(xiàn)有定位向軟件拓展，提高產(chǎn)品附加值并持續(xù)增強(qiáng)公司在聲學(xué)領(lǐng)域得核心競爭力。
投資建議：電動智能+消費(fèi)升級趨勢下，汽車聲學(xué)作為人與整車交互核心載體（另一為視覺），有望成為下一類車燈屬性賽道，公司作為自主車載揚(yáng)聲器龍頭，將持續(xù)受益汽車聲學(xué)產(chǎn)品升級。預(yù)計公司21-23年?duì)I收12.34/18.28/28.65億元，EPS0.48/1.02/1.64元，對應(yīng)2021年11月12日39.51元/股收盤價，PE分別82/39/24倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；汽車電子產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上漲。
該股蕞近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為46.02；證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。
