2021-11-15華西證券股份有限公司崔琰對上聲電子進行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：汽車聲學龍頭 移動氛圍大師》，本報告對上聲電子給出買入評級，當前股價為39.51元。
上聲電子(688533)
行業(yè)擴容+市占率提升，夯實揚聲器基盤業(yè)務。公司系車載揚聲器自主龍頭，全球市占率12%，配套國內(nèi)外主流車企+代工Bose，印證自身實力。行業(yè)層面，電動智能+消費升級趨勢下，車載揚聲器迎來量價齊升（單車搭載數(shù)量提升+揚聲器技術升級），空間擴容；公司層面，競爭對手主要為海外企業(yè)，依托技術及全球交付優(yōu)勢進一步開拓歐美市場，中長期全球市占率預計可提升至18-20%；
業(yè)務橫向拓展，從單品到汽車完整聲學解決方案（揚聲器+獨立功放+AVAS）。1）技術層面看，獨立功放（單車500-1000元）向中低端車型滲透，新能源汽車AVAS（單車40-100元）政策強制標配，帶動單車配套價值較單揚聲器提升兩倍以上；2）客戶層面，整車音響系統(tǒng)獲蔚來、理想、華為金康等多客戶定點，2022年將迎放量，未來有望憑借揚聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶；
從硬件到軟件，構(gòu)筑中長期核心競爭力。公司重視核心技術研發(fā)積累，擁有聲學產(chǎn)品仿真與設計、整車音效設計、聲學信號處理技術、數(shù)字化揚聲器系統(tǒng)等多項技術儲備，從現(xiàn)有定位向軟件拓展，提高產(chǎn)品附加值并持續(xù)增強公司在聲學領域得核心競爭力。
投資建議：電動智能+消費升級趨勢下，汽車聲學作為人與整車交互核心載體（另一為視覺），有望成為下一類車燈屬性賽道，公司作為自主車載揚聲器龍頭，將持續(xù)受益汽車聲學產(chǎn)品升級。預計公司21-23年營收12.34/18.28/28.65億元，EPS0.48/1.02/1.64元，對應2021年11月12日39.51元/股收盤價，PE分別82/39/24倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：汽車行業(yè)景氣度不及預期；汽車電子產(chǎn)品客戶拓展不及預期；原材料價格持續(xù)上漲。
該股蕞近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為46.02；證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。
