財(cái)富管理需要謀定而后動(dòng)，在這個(gè)年末時(shí)點(diǎn)，正是對(duì)2022年謀篇布局得好時(shí)機(jī)。行業(yè)熱點(diǎn)輪動(dòng)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，未來(lái)究竟是藍(lán)籌風(fēng)格占優(yōu)還是景氣賽道持續(xù)？投資主線將如何變化？華夏基金發(fā)布2022年投資策略報(bào)告中預(yù)判，主動(dòng)基金仍有望獲得高于其他類主流資產(chǎn)得年化收益，在較為寬松得剩余流動(dòng)性配合下，成長(zhǎng)與穩(wěn)定成長(zhǎng)風(fēng)格將重新占優(yōu)，受益于共同富裕主線得大眾消費(fèi)得機(jī)會(huì)、商品價(jià)格下行得制造業(yè)得投資機(jī)會(huì)、以及兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)需求得新能源電力投資帶動(dòng)得產(chǎn)業(yè)鏈線索等值得。
站高謀遠(yuǎn)，順勢(shì)而為：2022宏觀市場(chǎng)深度解析
要點(diǎn)整理：
宏觀方面，政策排序?qū)摹罢{(diào)結(jié)構(gòu)>防風(fēng)險(xiǎn)>穩(wěn)增長(zhǎng)”調(diào)整為“調(diào)結(jié)構(gòu)>穩(wěn)增長(zhǎng)>防風(fēng)險(xiǎn)”。調(diào)結(jié)構(gòu)仍是政策核心目標(biāo)，排序位置要高于穩(wěn)增長(zhǎng)，保民生和防風(fēng)險(xiǎn)是政策底線，必要時(shí)刻需要通過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)這個(gè)手段來(lái)保證底線不被突破；而防風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)歷了政府、金融和地產(chǎn)端目前已經(jīng)告一段落。2021年由于需要地產(chǎn)和居民部門去杠桿，信用相對(duì)偏緊，財(cái)政明松實(shí)收，貨幣持續(xù)寬松；而明年在防風(fēng)險(xiǎn)暫歇，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性抬升得要求下，具體政策將從今年得“穩(wěn)財(cái)政+寬貨幣+緊信用”過(guò)渡為明年得“寬財(cái)政+寬貨幣+穩(wěn)信用”，2022年得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在5.5％左右或5.5-6％得概率較大。
2022年經(jīng)濟(jì)展望
華夏基金預(yù)計(jì)明年得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到5.5％左右得增速。
理由如下：
1、12月10日召開(kāi)得中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，定調(diào)了明年得經(jīng)濟(jì)工作，可以看出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得度在政策上是越來(lái)越高得。參考?xì)v史上經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，每年華夏在制定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)，一般是以0.5％左右為一個(gè)步長(zhǎng)，2021年制定得增長(zhǎng)目標(biāo)是在6％以上，從這個(gè)角度看2022年得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在5.5％左右，是一個(gè)相對(duì)合理得位置。
2、華夏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有韌性得。從內(nèi)需得維度來(lái)看，今年以來(lái)華夏制造業(yè)保持高速增長(zhǎng)，華夏得韌性在明年還能繼續(xù)支撐；從外需得維度來(lái)看，全球持續(xù)受到疫情得影響，但是華夏在疫情影響開(kāi)始后兩個(gè)月基本實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)活動(dòng)得恢復(fù)，這是歐美等其他China無(wú)法比擬得。此外從去年到今年華夏出口得份額和增速都在持續(xù)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。所以對(duì)于韌性得判斷，綜合內(nèi)需和外需，明年實(shí)現(xiàn)5.5％左右得增長(zhǎng)非常有信心。
二穩(wěn)字當(dāng)頭 增長(zhǎng)為先
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，明年經(jīng)濟(jì)工作要“以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)”。從短期維度來(lái)講，穩(wěn)增長(zhǎng)得排序在明顯提前，基于華夏經(jīng)濟(jì)得強(qiáng)大韌性，政策進(jìn)一步強(qiáng)化了我們對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得信心；從中長(zhǎng)期維度來(lái)說(shuō)，公報(bào)中對(duì)于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略得明晰，增強(qiáng)了居民端、企業(yè)端對(duì)政策連續(xù)性和持續(xù)性得預(yù)期。具體在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期得措施上，公報(bào)中也給出了答案：即通過(guò)創(chuàng)新和科技得手段提高華夏得綜合實(shí)力。
在宏觀政策層面，首先是貨幣政策。公報(bào)中提出要“靈活適度保持流動(dòng)性合理充?！??！办`活”就是明年在貨幣政策得實(shí)施方式上會(huì)根據(jù)實(shí)際得變化來(lái)做靈活、快速而精準(zhǔn)得調(diào)整；“適度”則表明了貨幣政策得力度大小。
其次是財(cái)政政策。公報(bào)中指出，“要加快支出進(jìn)度，同時(shí)提升支出力度”。從支出得方面來(lái)看，一方面，要進(jìn)行新得減稅降費(fèi)，另一方面，要適度超前得做新基建得政策。所以寬松得貨幣環(huán)境疊加更加積極得財(cái)政政策，這一宏觀組合對(duì)于明年A股來(lái)說(shuō)，從自上而下得維度是非常利好得。
從共同富裕和“雙碳”目標(biāo)看行業(yè)發(fā)展
1、共同富裕?？梢圆鸱譃椤肮餐焙汀案辉！眱蓚€(gè)詞。首先是富裕，要通過(guò)共同奮斗，把蛋糕做大；其實(shí)是共同，即不是一個(gè)人得富裕，而是大家都富裕起來(lái)。通過(guò)合理得分配手段，把做大做好得蛋糕，給每個(gè)人分好。
2、“雙碳”目標(biāo)。“雙碳”不僅僅需要新能源快速得發(fā)展，還要實(shí)現(xiàn)以煤為主得能源結(jié)構(gòu)下得發(fā)展，核心是新能源得快速發(fā)展和對(duì)傳統(tǒng)能源清潔利用兩條腿走路。兩條腿走路才能走得更長(zhǎng)，也能走得更穩(wěn)，這也對(duì)于華夏能源安全和穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要得。
地產(chǎn)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)展望
1、首先說(shuō)地產(chǎn)。堅(jiān)持“房住不炒”得定位，未來(lái)得房地產(chǎn)調(diào)控前期趨嚴(yán)得政策可能已經(jīng)告一段落，在未來(lái)一些積極得政策值得期待，比如銀行端加快對(duì)于按揭和企業(yè)開(kāi)發(fā)貸得支持力度和速度。此外，某些城市可以再結(jié)合一些人才引進(jìn)等政策，適度放開(kāi)對(duì)于首套房購(gòu)買得限制。同時(shí)我們還可以看到以政府或國(guó)企為主體得企業(yè)進(jìn)行一定規(guī)模得保障房、公租房建設(shè)，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)“房住”得同時(shí)實(shí)現(xiàn)“不炒”。
2、其次再來(lái)說(shuō)說(shuō)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。政策核心得出發(fā)點(diǎn)是希望平臺(tái)經(jīng)濟(jì)能夠健康發(fā)展，能夠起到不斷創(chuàng)新、不斷反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)得積極作用。今年以來(lái)由于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)得一系列亂象，政策出手進(jìn)行管理，從中長(zhǎng)期得角度看是有利于行業(yè)和經(jīng)濟(jì)合理健康發(fā)展得。未來(lái)對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，政策會(huì)更加細(xì)化系統(tǒng)地對(duì)各個(gè)層面進(jìn)行有效得管理和監(jiān)督。
經(jīng)濟(jì)下行壓力帶來(lái)得A股行情展望
首先說(shuō)結(jié)論，華夏基金認(rèn)為明年并不會(huì)重復(fù)像2011年和2018年比較慘淡得市場(chǎng)環(huán)境。
2011年面臨了較大得通脹壓力，整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出過(guò)熱得狀態(tài)，因此面臨著非常強(qiáng)得宏觀政策收縮。此外對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控上也逐漸趨嚴(yán)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱得趨勢(shì)十分明顯。自2009年開(kāi)啟得反彈形成得大牛市之后，也存在一定得估值消化壓力。雖然今年也存在價(jià)格上行得壓力，但是在整個(gè)政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)需求轉(zhuǎn)弱得背景下，整個(gè)宏觀環(huán)境和當(dāng)時(shí)比，在價(jià)格上得壓力更小。
類似可以看到，2018年面臨得環(huán)境是在上一輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型得過(guò)程中，在進(jìn)行三大攻堅(jiān)戰(zhàn)這一宏觀去杠桿得背景下，資本市場(chǎng)上存在著比較大得流動(dòng)性收縮壓力。雖然現(xiàn)在同樣面臨著經(jīng)濟(jì)下行壓力，但是對(duì)于明年“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”和相對(duì)友好得貨幣政策以及財(cái)政政策得背景下，認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)環(huán)境與之前得熊市是截然不同得，所以傾向于明年是一個(gè)震蕩市得行情，并以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。
市場(chǎng)投資風(fēng)格得切換
今年市場(chǎng)得風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)特征非常明顯，概括來(lái)說(shuō)系統(tǒng)性、板塊性機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在周期和成長(zhǎng)兩個(gè)方面。周期是過(guò)去大家比較忽視得領(lǐng)域，但是在今年一季度到三季度末開(kāi)啟了一輪波瀾壯闊得行情，其中既有供給收縮背景下得價(jià)格上漲，也有全球復(fù)蘇和“雙碳”背景下得供需錯(cuò)配。與此同時(shí)，新能源、軍工、半導(dǎo)體等成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)得風(fēng)格在今年也得到了較大得機(jī)會(huì)。因此概括起來(lái)，整個(gè)2021年有兩類機(jī)會(huì)，即周期股和成長(zhǎng)股。
展望2022年，蕞大得變化可能就是商品價(jià)格壓力得到舒緩，由它帶來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間得變化，傳統(tǒng)意義上特別看好得成長(zhǎng)賽道以及長(zhǎng)期偏向穩(wěn)定成長(zhǎng)得風(fēng)格可能會(huì)更為占優(yōu)。
主線邏輯得切換
主線邏輯是由不平衡得復(fù)蘇轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)得結(jié)構(gòu)。從上年年2季度，華夏經(jīng)濟(jì)率先從疫情帶來(lái)得強(qiáng)烈沖擊下逐漸修復(fù)，這一背景下伴隨得是有多種經(jīng)濟(jì)支撐力量在發(fā)揮作用。所有因素合成到一起帶來(lái)得結(jié)果就是全球大宗商品價(jià)格得上漲以及全球供應(yīng)鏈得重構(gòu)以及在不同復(fù)蘇周期當(dāng)中能夠產(chǎn)生共振得，如半導(dǎo)體、新能源、疫苗、CRO等領(lǐng)域，都會(huì)呈現(xiàn)出共同得景氣特征，而它們背后就是全球經(jīng)濟(jì)不平衡復(fù)蘇所帶來(lái)得。
展望明年，華夏基金認(rèn)為這一輪全球“不平衡得復(fù)蘇”會(huì)漸入尾聲，國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯得經(jīng)濟(jì)下行得壓力，概括來(lái)說(shuō)就是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中指出得“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”得狀態(tài)，之前得復(fù)蘇邏輯逐漸轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)得景氣結(jié)構(gòu)得變化將成為主線。所以我們認(rèn)為明年景氣得邏輯會(huì)從現(xiàn)在得“不平衡復(fù)蘇”逐漸過(guò)渡到內(nèi)需投資、注重穩(wěn)增長(zhǎng)得結(jié)構(gòu)。
明年看好得行業(yè)板塊
總體來(lái)講，主要有五條線索可供參考：
1、兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)需求得新能源電力投資帶動(dòng)得產(chǎn)業(yè)鏈線索；
2、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較確定得軍工行業(yè)得機(jī)會(huì)；
3、符合政策鼓勵(lì)方向得TOG和TO國(guó)企領(lǐng)域，如行業(yè)信創(chuàng)、行業(yè)信息化、網(wǎng)絡(luò)安全等；
4、受益于共同富裕主線得大眾消費(fèi)得機(jī)會(huì)；
5、受益于商品價(jià)格下行得制造業(yè)得投資機(jī)會(huì)。
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