有“創(chuàng)意小家電第一股”之稱的小熊電器，今日股價(jià)大幅下挫至最低47.91元/股，最終收盤(pán)至48.32元，單日跌幅達(dá)9.29%，而相比于去年7月末達(dá)到的最高點(diǎn)163.11元，股價(jià)下降了約76%。
小熊電器的股價(jià)曾在去年2月到8月實(shí)現(xiàn)過(guò)近3倍的漲幅，市值最高曾突破250億元，靜態(tài)市盈率更是一度超過(guò)94倍，這波漲勢(shì)主要和它當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)有關(guān)。
去年年初到7月，小熊電器業(yè)績(jī)一直保持的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在整體家電市場(chǎng)業(yè)績(jī)下滑的情況下，小熊電器2020年?duì)I收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了36.16%、56.76%的增長(zhǎng)，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)4.28億元，同比增長(zhǎng)59.64%。
而股價(jià)從7月觸及高點(diǎn)之后就開(kāi)始倒頭向下，持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)一年的下跌行情，這則和它后期的業(yè)績(jī)有關(guān)。
1
業(yè)績(jī)表現(xiàn)
那我們首先，先分析下小熊電器此次中報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
日前，小熊電器發(fā)布2021年的半年報(bào)中顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.34億元，同比下降4.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為1.39億元，同比下降45.30%。公司營(yíng)收及凈利增長(zhǎng)首次一同出現(xiàn)了下降。
首先，營(yíng)業(yè)收入同比減少4.89%，營(yíng)業(yè)成本下降1.80%，以此計(jì)算出的利潤(rùn)率稍有上升，從63.54%上升至65.54%。說(shuō)明在生產(chǎn)上成本控制還可以。
但是，值得關(guān)注的是銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，按公司披露，如果按原收入準(zhǔn)則編制，銷售費(fèi)用的同比增長(zhǎng)為31.44%。
這是項(xiàng)很大的支出，但是即使是如此多的錢投入市場(chǎng)進(jìn)行營(yíng)銷推廣，營(yíng)業(yè)收入?yún)s沒(méi)有得到任何的提升，反而是下降了，就說(shuō)明產(chǎn)品的需求端是十分萎靡的，即使是公司做出推廣也無(wú)法維持原有的業(yè)績(jī)規(guī)模。
分產(chǎn)品看，壺類廚房小家電表現(xiàn)最佳，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元，同比增長(zhǎng)20.43%；毛利率為34.82%，是小熊電器產(chǎn)品線中毛利率最高的產(chǎn)品。
但是，電動(dòng)類廚房小家電和電熱類廚房小家電的營(yíng)業(yè)收入都大幅下降，營(yíng)業(yè)收入分別為3.03億元、1.61億元，同比下降35.81%、23.58%。
可見(jiàn)，單靠鍋類和壺類小家電營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)難以彌補(bǔ)其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的下滑。產(chǎn)品線的增收能力并不樂(lè)觀。
ROE（凈資產(chǎn)收益率）方面，自2019年年末的25.25%，下滑至2021年二季度的7.13%，主要因?yàn)殇N售凈利潤(rùn)（主要源于費(fèi)用迅速提高）和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在大幅下降。
歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增速方面，從去年上半年創(chuàng)下了98.93%的最高紀(jì)錄后，凈利潤(rùn)增速就開(kāi)始放緩，單季度凈利潤(rùn)增速先是從三季度的92.05%下跌到了四季度的59.64%，而到了今年一季度，其凈利潤(rùn)增速更是呈現(xiàn)為負(fù)值12.82%。增速可謂是下滑嚴(yán)重。
再看償債能力方面，截止目前，小熊電器沒(méi)有短期、長(zhǎng)期借款；流動(dòng)資產(chǎn)中占比較大的是交易性金融資產(chǎn)9.10億元，變現(xiàn)可能有些難度；另外，貨幣資金（現(xiàn)金）有6.61億元，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)共計(jì)為1.74億元，但是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)共計(jì)9.88億元。償債能力相比往年有所下降。
總體來(lái)說(shuō)，小熊電器的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，不僅營(yíng)收、利潤(rùn)增速放緩，且償債能力也有所惡化。
資本對(duì)此也做出了反應(yīng)，自去年7月凈利潤(rùn)增速放緩開(kāi)始，便緩慢進(jìn)行撤離。
公司股價(jià)自去年7月創(chuàng)造了164.7元的高點(diǎn)后，就開(kāi)始向下回調(diào)。截至目前，該公司累計(jì)跌幅達(dá)70%左右，總市值蒸發(fā)超180億元。
值得一提的是，在去年中報(bào)時(shí)，小熊電器基金持倉(cāng)家數(shù)曾達(dá)到了129家，持股數(shù)量為917.61萬(wàn)股，占流通股的比例為23.53%。但到了今年中報(bào)時(shí)，小熊電器的基金持倉(cāng)家數(shù)削減成了24家，持股數(shù)量為205.99萬(wàn)股，占流通股的比例為2.70%，持股數(shù)量較去年同期大幅下降了近八成。
2
業(yè)績(jī)惡化的原因
那短短一年時(shí)間，小熊電器的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何會(huì)下滑的如此嚴(yán)重？
首先，疫情的消退對(duì)小熊電器產(chǎn)生了較大影響。去年疫情爆發(fā)時(shí)，大家進(jìn)行居家隔離，小家電的需求急劇增加，小熊電器正好踩中了那次的風(fēng)口，業(yè)績(jī)、股價(jià)雙雙被帶動(dòng)上漲。但當(dāng)疫情慢慢減退時(shí)，增長(zhǎng)就顯現(xiàn)乏力了。
其次，公司直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高，受原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為創(chuàng)意小家電研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，公司采購(gòu)的原材料和零部件規(guī)格型號(hào)眾多（包括塑料原料、五金制品、電機(jī)、陶瓷、玻璃、電子電器和包材等）。
而由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢展開(kāi)，全球產(chǎn)業(yè)鏈的需求端開(kāi)始增長(zhǎng)，但是供給卻難以跟上，使得大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲。而銅、鋁、鋼及塑料作為家電產(chǎn)品生產(chǎn)的主要原材料，其價(jià)格的上漲傳導(dǎo)至下游，使得企業(yè)生產(chǎn)成本增加。
除此之外，國(guó)內(nèi)的電商紅利正在逐漸消退，依托于互聯(lián)網(wǎng)興起的小家電品牌都面臨拓展渠道及提高利潤(rùn)的難題。
從半年報(bào)的披露中可以看出國(guó)內(nèi)銷售收入同比下降6.21%，國(guó)外銷售收入同比提升23.59%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)銷售依然面臨瓶頸，今后擴(kuò)增國(guó)外銷售渠道，提高國(guó)外營(yíng)收的占比，或?qū)⑹且粋€(gè)改善整體營(yíng)收的較好切入點(diǎn)。
還有是，小家電本身行業(yè)門檻較低，產(chǎn)品核心技術(shù)不強(qiáng)，容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，而由于小熊電器自身的品牌溢價(jià)能力較弱，短期之內(nèi)只能繼續(xù)走低端路線，被迫進(jìn)行低價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)，這對(duì)公司自身的資金要求會(huì)很高。
另外，傳統(tǒng)品牌都也都在布局小家電行業(yè)，北鼎、火雞電器、純米科技紛紛完成融資，推出競(jìng)品。家電產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌表示，在傳統(tǒng)品牌依然具有較強(qiáng)品牌力的情況下，小熊等年輕品牌如何“保鮮”是一個(gè)重大考驗(yàn)。
3
尾聲
去年，在疫情和宅經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下，方便、快捷、健康且?guī)в蠨IY屬性的小家電受到市場(chǎng)追捧。
借了東風(fēng)的中國(guó)小家電行業(yè)表現(xiàn)不俗。在2020年國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)同比下降14.13%的情況下，小家電卻實(shí)現(xiàn)了線上780億元的零售額，同比上漲12.4%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)小家電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4536億元，2012-2020八年間復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)13.3%，當(dāng)時(shí)來(lái)看，行業(yè)整體的增長(zhǎng)潛力似乎相當(dāng)可觀。
可是，行業(yè)漲勢(shì)在此就遇上了坎，行業(yè)的增長(zhǎng)開(kāi)始走向下坡。據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)的統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，小家電零售總額共計(jì)279.5億元，同比下降9.7%；零售量共計(jì)13301萬(wàn)臺(tái)，同比下降8.9%。
其實(shí)也不只是小熊電器，其他的小家電企業(yè)的業(yè)績(jī)也有回落。比如，在新寶股份中報(bào)里，凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了27.04%的下滑，這也是其上市以來(lái)中報(bào)出現(xiàn)的首次下跌。股價(jià)方面，半年內(nèi)也跌去了六成左右。可見(jiàn)行業(yè)整體的下行壓力都很大。
那么，面對(duì)原材料漲價(jià)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)內(nèi)電商紅利衰退的困境，小熊電器想要重獲增速的難度將會(huì)很大。雖然現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)跌至去年三月的低位，但短期內(nèi)還是難以看到回彈的可能性。
