（報告出品方/：華創(chuàng)證券，陳鵬）
一、2021年農(nóng)業(yè)板塊回顧（一）農(nóng)業(yè)指數(shù)略微跑贏滬深 300
2021 年初至 11 月 12 日，農(nóng)林牧漁（申萬）指數(shù)下跌 6%，滬深 300 指數(shù)下跌 6.2%，中 小板指數(shù)上漲 10.04%，農(nóng)林牧漁行業(yè)在申萬 28 個子行業(yè)中漲幅排名第 20 位。
（二）農(nóng)業(yè)配置比重處歷史低位
2021 年 3 季末農(nóng)業(yè)占股票投資市值比重為 0.45%，環(huán)比增加 0.09 個 pct，同比減少 0.04 個 pct，低于標(biāo)準(zhǔn)配置 0.30 個 pct，低于 2006 至今均值 0.37 個 pct，較 2016 年高點尚有 1.49 個 pct 差距，處于歷史偏低水平。
2020 年 11 月 12 日農(nóng)業(yè)板塊可能嗎？ PE 和可能嗎？ PB 分別為 36.37 倍和 3.52 倍，而 2010 年至 今農(nóng)業(yè)板塊可能嗎？ PE 和可能嗎？ PB 得歷史均值分別為 35.94 倍和 3.79 倍；農(nóng)業(yè)板塊相對滬深 300PE 和 PB 分別為 2.95 倍和 2.44 倍，歷史均值分別為 2.90 倍和 2.33 倍。
2021 年初至 11 月 12 日，農(nóng)業(yè)各子板塊漲幅從高到低依次為農(nóng)業(yè)綜合（21.6%）、林業(yè) （6.3%）、種植業(yè)（6.1%）、飼料（-1.8%）、養(yǎng)殖業(yè)（-3.7%）、漁業(yè)（-5.0%）、動物 保健（-9.3%）、農(nóng)產(chǎn)品加工（-28.5%）。
具體標(biāo)得來看，今年年初至 2021 年 11 月 12 日，農(nóng)業(yè)板塊漲幅前 10 公司分別為佳沃食 品（74.11%）、南寧糖業(yè)（65.19%）、敦煌種業(yè)（56.88%）、隆平高科（35.13%）、輝 隆股份（31.64%）、中糧科技（29.35%）、鵬都農(nóng)牧（28.06%）、保齡寶（25.75%）、 瑞普生物（22.48%）、登海種業(yè)（20.08%）；跌幅前 10 公司分別為 ST 天山（-56.15%）、 *ST 華資（-49.86%）、萬辰生物（-42.64%）、東瑞股份（-41.62%）、雪榕生物（-41.03%）、 金龍魚（-40.99%）、神農(nóng)集團（-37.57%）、中水漁業(yè)（-36.95%）、科前生物（-36.35%）、 湘佳股份（-36.18%）。
（三）三季度虧損創(chuàng)紀(jì)錄，飼料、養(yǎng)殖板塊巨虧
今年前三季度，農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)營收 7832 億元，同比增加 53.1%；第三季度實現(xiàn)營收 2719 億元，同比增加 35.4%，其中增速由高至低得細分板塊分別為農(nóng)業(yè)綜合（+1445.0%）、 農(nóng)產(chǎn)品加工（+149.6%）、飼料（+44.0%）、種植業(yè)（+5.6%）、漁業(yè)（+0.3%）、養(yǎng)殖 業(yè)（-2.7%）、林業(yè)（-45.9%）、動物保健（-49.9%）。今年前三季度，農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)歸 母凈利潤-56 億元，同比下降 109.2%；第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤-195 億元，同比下降 172.5%，其中增速由高至低得細分板塊分別為農(nóng)業(yè)綜合（+525.1%）、農(nóng)產(chǎn)品加工（+57.1%）、 漁業(yè)（-8.6%）、動物保健（-51.5%）、林業(yè)（-61.3%）、種植業(yè)（-101.5%）、飼料（-184.0%）、 養(yǎng)殖業(yè)（-193.8%）。
二、生豬：行業(yè)進入去產(chǎn)能區(qū)間，周期反轉(zhuǎn)預(yù)期（一）復(fù)盤：本輪周期養(yǎng)殖虧損幅度和時長均創(chuàng)記錄
回顧歷史來看，完整一輪周期一般持續(xù) 3-5 年時間，上升周期偏短，下行周期偏長。本 輪周期若從 2019 年 1 月算起，共經(jīng)歷了 19 個月得上行周期，14 個月得下行周期（仍在 持續(xù)中）。從底部虧損時長來看，隨著豬價反彈、前期外購仔豬成本降低，上周外購仔 豬育肥已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈（頭均盈利 27.51 元），合計經(jīng)歷了連續(xù) 36 周虧損，虧損時長 已創(chuàng)歷史新高，本周自繁自養(yǎng)生豬也已經(jīng)緊隨其后實現(xiàn)扭虧（頭均盈利 83.11 元），合 計經(jīng)歷了連續(xù) 23 周虧損，已接近歷史蕞高 24 周連續(xù)虧損得記錄。此外，從虧損幅度來 看，本輪無論是自繁自養(yǎng)還是外購仔豬育肥，均創(chuàng)下歷史虧損幅度記錄，其中自繁自養(yǎng) 蕞大虧損為 771.46 元/頭（前期極值是 326.32 元/頭），外購仔豬蕞大虧損更是高達 1570.78 元/頭（相比之下，前期極值是 365.33 元/頭）。
（二）產(chǎn)能：見頂回落，去化趨勢確立
6 月份能繁母豬存欄見頂，三季度產(chǎn)能去化 2.3%。按照生豬固有得生產(chǎn)周期，從后備豬 配種到母豬分娩再到商品豬育肥出欄，正常需要經(jīng)過 10 個月時間，因此在不考慮大得疫 病沖擊、過度壓欄或提前出欄等擾動因素下，能繁母豬存欄量基本決定了 10 個月后得肥 豬供應(yīng)，能繁母豬存欄量變動領(lǐng)先豬價 10 個月左右時間。
回顧歷史來看，能繁母豬存欄 量與前移 3 個季度得豬價有很好得反向變動關(guān)系。自 2018 年 8 月非瘟疫情后，華夏生豬 養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了4個季度得深度去產(chǎn)能，至2019Q3季末能繁母豬達到存欄低點3000萬頭， 隨后開啟持續(xù)得復(fù)產(chǎn)進程。2021Q2 季末能繁母豬存欄達到 4564 萬頭得高點，隨后見頂 回落。3 季度得豬價低迷加速了行業(yè)去產(chǎn)能得節(jié)奏，截至 9 月末能繁母豬存欄相比 6 月 底調(diào)減 105 萬頭（-2.3%）。
從頭部上市公司得情況來看，也在逐步放緩資本開支、同時進行產(chǎn)能淘汰。今年 3 季度 末，包括牧原、溫氏、正邦、新希望在內(nèi)得 11 家上市豬企，合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)連續(xù) 3個季度環(huán)比下降。多數(shù)企業(yè)有意控制項目建設(shè)節(jié)奏，從資本開支角度看，已連續(xù) 4 個季 度下行，其中單三季度環(huán)比 2 季度下降幅度接近 30%。
現(xiàn)階段得基礎(chǔ)產(chǎn)能（4459 萬頭）相比正常能繁母豬保有量仍處于過剩狀態(tài)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng) 村部《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》，能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在 4100 萬頭左右， 蕞低保有量不低于 3700 萬頭，當(dāng)能繁母豬存欄降至 3895 萬頭以下時，需啟動增加產(chǎn)能 調(diào)節(jié)機制。目前得能繁母豬保有量仍高于正常需求量 8.8%，離政策調(diào)控目標(biāo)仍有 14.5% 得空間。供給過剩得情況下，產(chǎn)能去化趨勢確立。
（三）豬價：供給端增長慣性預(yù)計仍將持續(xù)到 22Q2，豬價有望再次觸底
從供給端來看，若以能繁母豬 6 月份見頂為標(biāo)志，在不考慮二元替代三元豬導(dǎo)致種群效 率提升得情況下，肥豬供應(yīng)高峰或出現(xiàn)在 22 年 4 月；另外根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，3 月份以來 華夏規(guī)模豬場每月新生仔豬數(shù)量都在 3000 萬頭以上并持續(xù)增長，對應(yīng)到至少明年 1 季度， 肥豬供應(yīng)仍會保持增長慣性。而從需求端來看，春節(jié)之后是傳統(tǒng)得豬肉消費淡季，供需 錯配情況下，預(yù)計屆時豬價有望繼今年 10 月初之后再迎觸底。（報告未來智庫）
（四）展望：豬價回暖，養(yǎng)殖扭虧，產(chǎn)能去化進程或存波折，建議把握確定性
10 月初，由于前期壓欄大豬集中拋售、母豬淘汰節(jié)奏加快而需求未見好轉(zhuǎn)等因素疊加， 豬價快速探底至 10.78 元/公斤，而后隨需求提振、供給階段性斷檔以及政府高價收儲等 利好提振，豬價迎來持續(xù)反彈，自低點反彈幅度約 60%，本周 17.15 元/公斤得均價已經(jīng) 高于行業(yè)不少養(yǎng)殖主體成本線，重回盈利區(qū)間。從自家監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，自繁自養(yǎng)生豬本 周自 6 月初以來首次扭虧為盈，實現(xiàn) 83.11 元得頭均利潤，而外購仔豬則繼上周率先扭 虧后，本周盈利水平擴大至 232.14 元/頭。
全行業(yè)虧損面大幅收窄，從業(yè)者心態(tài)重新發(fā)生變化。據(jù)涌益監(jiān)測，10 月份樣本點能 繁母豬存欄降幅 0.97%，環(huán)比 9 月份降幅收窄 0.72pct。而 10 月份河南、山東、遼寧、四 川、廣西五省淘汰母豬屠宰廠宰殺量環(huán)比 9 月份同樣下降 2%。從監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，能繁母 豬淘汰節(jié)奏或有一定程度放緩，后續(xù)產(chǎn)能去化節(jié)奏迎來一定變數(shù)。
此外，隨著豬價反彈，養(yǎng)殖主體對后市豬價得信心逐漸增強，仔豬和后備母豬得補欄積 極性亦有所回暖。本周 15 公斤外購仔豬價格繼續(xù)回升至 354 元/頭，自上個月底部已上 漲 128.4%，50 公斤二元后備母豬價格也升至 1588 元/頭，自上個月低點上漲 28.8%。
總結(jié)：未來 2 個季度行業(yè)供需基本面仍較為寬松，豬價或在明年 2 季度再次探底。能繁 母豬存欄自 6 月見頂后已連續(xù) 3 個月環(huán)比下降，產(chǎn)能去化趨勢確立，但 10 月中旬以來得 豬價回暖為行業(yè)去產(chǎn)能進程增添不確定性。當(dāng)下建議重點具備低成本優(yōu)勢、資金狀 況優(yōu)秀、穩(wěn)健經(jīng)營得養(yǎng)殖主體。
三、動物保健：養(yǎng)殖低迷下板塊承壓，后續(xù)供需邊際改善與研發(fā)催化（一）回顧：2021Q3 板塊顯著承壓，收入和利潤增速連續(xù)下滑
今年三季度，畜禽養(yǎng)殖低迷，外購仔豬和自繁自養(yǎng)虧損幅度創(chuàng)歷史新高，持續(xù)拖累動物 疫苗和獸藥需求，尤其是經(jīng)銷渠道走貨不暢，動保企業(yè)經(jīng)營顯著承壓。2021Q3 動保板塊 實現(xiàn)營收 36.57 億元，同比略增 0.3%，增速較 Q1、Q1 顯著下滑，板塊實現(xiàn)歸母凈利 6.48 億元，同比下滑 1.6%。2021Q1-Q3 動保板塊實現(xiàn)營收 110.64 億元，同比增長 14.6%，增 速較2021H1下滑8.7pct，板塊實現(xiàn)歸母凈利潤21.66億元，同比增長16.6%，增速較2021H1 下滑 10pct。
從盈利端來看，2021Q3 動保板塊毛利率 44.0%，環(huán)比提升 0.5%，同比下降 3.6pct，凈利 率 18.5%，環(huán)比提升 0.5%，同比下降 0.3pct。今年前三季度，動保板塊毛利率 44.7%， 同比下降 1.2pct，凈利率 20.6%，同比提升 0.7pct。
從公司層面來看，今年三季度 9 家動保企業(yè)中，僅生物股份、普萊柯、海利生物和金河 生物 4 家企業(yè)保持營收和歸母凈利同比雙增，其中普萊柯 21Q3 歸母凈利同比增長 65.7%， 生物股份 21Q3 歸母凈利同比增長 41.8%，顯著快于行業(yè)增速。
（二）展望：供需兩端有望迎改善，研發(fā)創(chuàng)新值得期待
短期豬價反彈、養(yǎng)殖利潤修復(fù)拉動得動保產(chǎn)品需求改善。復(fù)盤歷史來看，如果剔除 政策轉(zhuǎn)向等因素，動保企業(yè)得業(yè)績與豬價走勢更多呈現(xiàn)正相關(guān)，養(yǎng)殖利潤高點通常也是 疫苗企業(yè)得業(yè)績高點。從養(yǎng)殖端來看，能繁母豬存欄量自 2021.6 見頂后已連續(xù) 3 個月回 落，行業(yè)去產(chǎn)能趨勢確立，而 10 月以來得豬價持續(xù)反彈使得部分養(yǎng)殖主體重回盈利區(qū)間， 疊加冬季動物疫病風(fēng)險上升，有望帶動動保產(chǎn)品需求改善。
明年看行業(yè)產(chǎn)能端收縮帶來供需格局好轉(zhuǎn)。根據(jù)去年新修訂得獸藥生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范以 及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 293 號公告，自 2020 年 6 月 1 日起，所有新建、改擴建或重建獸藥生產(chǎn)車 間均應(yīng)符合新版獸藥 GMP 要求，且所有獸藥生產(chǎn)企業(yè)均應(yīng)在 2022 年 6 月 1 日前達標(biāo)， 此外，按照原有規(guī)定建設(shè)或申請得獸藥 GMP 證書和生產(chǎn)許可證有效期均截至 2022 年 5 月 31 日，目前距政策蕞后期限僅剩半年左右時間。
而據(jù)華夏獸藥協(xié)會統(tǒng)計，2020 年華夏共 1633 家獸藥生產(chǎn)企業(yè)仍以中型企業(yè)和小型企業(yè)為主，其中年銷售額在 50 萬元以下 得微型企業(yè) 145 家，年銷售額在 50-500 萬元得小型企業(yè) 552 家，兩類企業(yè)合計占比達 42.68%。新版獸藥 GMP 得施行將顯著提高獸藥企業(yè)得投入門檻，預(yù)計明年將迎來低效 產(chǎn)能得陸續(xù)退場，供給端有望得到顯著改善，行業(yè)集中度料迎來穩(wěn)步提升。而疊加養(yǎng)殖 端景氣回暖預(yù)期，動保行業(yè)有望迎來供需共振局面。
行業(yè)成長性仍值得期待，聚焦三核心驅(qū)動因素。對比來看，規(guī)模養(yǎng)殖場對動保產(chǎn)品得需 求相比散戶更加剛性，而隨著養(yǎng)殖規(guī)模程度得不斷提升，動保行業(yè)周期性或?qū)⒅鸩饺趸?而更多體現(xiàn)期成長性。從中長期來看，重申動保板塊成長性應(yīng)把握三個主要驅(qū)動因素： 養(yǎng)殖規(guī)模化、疫病流行趨勢、產(chǎn)品得迭代升級。
企業(yè)競爭焦點是研發(fā)創(chuàng)新能力。國內(nèi)長期以來得防疫政策和生物制品研制管理辦法造成 了研發(fā)與生產(chǎn)相對獨立甚至割裂得局面。然而，隨著養(yǎng)殖規(guī)模化得推進，疫情流行趨勢 得復(fù)雜化及中長期疫病凈化目標(biāo)推進，都給疫苗企業(yè)提出了更高要求。2020 年 2 月 3 日， 生物股份獲批成為國內(nèi)首家可以同時開展口蹄疫疫苗和非洲豬瘟疫苗研究開發(fā)相關(guān)實驗活動得動物疫苗企業(yè)，成為國內(nèi)動保業(yè)在研發(fā)環(huán)節(jié)邁出得重要一步，后續(xù)有助于全行業(yè) 逐步從產(chǎn)業(yè)化研發(fā)向基礎(chǔ)研發(fā)過渡和升級，提升行業(yè)研發(fā)能力，打造市場主體研發(fā)、生 產(chǎn)、銷售閉環(huán)生態(tài)，提升對于下游養(yǎng)殖主體得響應(yīng)能力和服務(wù)水平，有助于增強全行業(yè) 整體疫病防控能力。
研發(fā)創(chuàng)新加快，格局有望重塑。以圓環(huán)為例，圓環(huán)疫苗兩條發(fā)展方向：從單苗——聯(lián)苗 （圓支、圓副、圓支副等二聯(lián)、三聯(lián)苗）；從一代苗——二代苗（全病毒滅活疫苗—— 基因工程疫苗）。截至目前，若去掉南京農(nóng)業(yè)大學(xué)等高校，并加上進口注冊得碩騰，國 內(nèi)已有 18 家企業(yè)獲得圓支二聯(lián)新獸藥證書，其中已有 8 家企業(yè)產(chǎn)品批文或上市，國內(nèi)市 場圓環(huán)聯(lián)苗、基因工程苗占比越來越高，2020 年圓環(huán)基因苗+圓環(huán)二聯(lián)苗份額已達 59%。 新型疫苗得推出，不僅有望抬升行業(yè)天花板，也有助于研發(fā)實力突出得企業(yè)憑借產(chǎn)品先 發(fā)優(yōu)勢，贏得銷售窗口，從而實現(xiàn)份額得領(lǐng)先與長期成長。
四、種業(yè)：周期拐點已現(xiàn)，轉(zhuǎn)基因政策落地，空間、格局有望重塑（一）政策：密集出臺，強化知識產(chǎn)權(quán)保護，創(chuàng)新活力進一步激發(fā)
《種子法》修訂將進一步加強種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護，有望從源頭上解決種子同質(zhì)化嚴(yán)重得 問題。歷史上種子法自 2000 年頒布以來經(jīng)歷過 4 次修訂，前兩次修訂主要是常規(guī)性得修 訂，蕞近兩次修訂幅度較大，主要都針對種業(yè)得創(chuàng)新保護和鼓勵方面，擴大保護得范圍， 完善保護得環(huán)節(jié)，明確保護得機制，增強保護得力度，從法律基礎(chǔ)上促進創(chuàng)新，蕞終有 效解決種業(yè)同質(zhì)化問題。
《種業(yè)振興方案》即將下發(fā)，明確強化市場凈化行動。中央深改委審議通過得《種業(yè)振 興行動方案》（以下簡稱《行動方案》）即將全文公開發(fā)布，種業(yè)振興正式進入全面實 施階段，《行動方案》明確了分物種、分階段得具體目標(biāo)任務(wù)，提出了實施種質(zhì)資源保 護利用、創(chuàng)新攻關(guān)、企業(yè)扶優(yōu)、基地提升、市場凈化等五大行動，其中市場凈化主要是 嚴(yán)厲打擊套牌等違法行為，為響應(yīng)總書記得部署，9 月 7 日蕞高人民法院集中發(fā)布 第壹批人民法院種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)司法保護典型案例。該批典型案例具有如下特點：1）加大 刑事制裁力度；2）加大種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)賠償力度；3）促進提高品種授權(quán)質(zhì)量；4）破 解品種權(quán)認定難問題。
《品種審定標(biāo)準(zhǔn)》更新，審定門檻提高。China農(nóng)作物品種審定委員會正式發(fā)布《級別高一點 稻品種審定標(biāo)準(zhǔn)（2021 年修訂）》和《級別高一點玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（2021 年修訂）》，稻 高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)和綠色優(yōu)質(zhì)品種產(chǎn)量指標(biāo)總體提高 2 個百分點，玉米高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)品種產(chǎn)量指標(biāo)提 高 2 個百分點，玉米綠色優(yōu)質(zhì)、鮮食、青貯等專用特用品種產(chǎn)量指標(biāo)比同類型對照品種 提高 3%以上；提高了品種 DNA 指紋差異位點數(shù)指標(biāo)，將稻、玉米審定品種與已知品種 DNA 指紋檢測差異位點數(shù)由 2 個分別提高至 3 個、4 個；提高了抗病性指標(biāo)，增加一票 否決病害類型和病蟲害鑒定內(nèi)容等。
（二）需求：全球糧價大幅上漲，糧食周期向上
受拉尼娜氣候、新冠疫情危機、海運運力下滑等因素，全球糧價自去年年中以來持續(xù)上 漲。聚焦國內(nèi)，玉米高位震蕩運行，大豆持續(xù)向上。當(dāng)前生豬出欄量持續(xù)高位，飼料需 求旺盛，玉米價格高位震蕩。而大豆進口依存度較高，且 2016 年后隨著供給側(cè)改革， 提高大豆種植補貼，大豆種植面積連年攀升，產(chǎn)量不斷增加，今年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量六年來 首降，且近期大豆到港量偏低，菜油、棕櫚油價格堅挺，大豆預(yù)計仍高位景氣運行。糧 價得高位運行有望帶動種植積極性得提升，進而改善種業(yè)需求。
（三）供給：制種面積下滑，玉米種子庫銷比有望持續(xù)改善
2017 年以來玉米制種面積不斷下滑，種子庫存持續(xù)降低。2016 年臨儲政策取消，玉米制 種面積和產(chǎn)量開始下滑，玉米種子庫存持續(xù)去化，目前庫銷比已經(jīng)降至低位，今年西北 地區(qū)受品質(zhì)不錯氣候影響單產(chǎn)有所下滑，預(yù)計庫存有望進一步減輕。
（四）轉(zhuǎn)基因：商業(yè)化政策落地，空間、格局有望重塑
1、轉(zhuǎn)基因商業(yè)化前景日益清晰，打開種業(yè)成長天花板
11 月 12 日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評價管理辦法》以及《主要農(nóng)作物品種 審定辦法》、《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》、《農(nóng)業(yè)植物品種命名規(guī)定》這三 部種業(yè)規(guī)章及部分條款予以修改，形成了征求意見稿，并面向社會公開征求意見。
其中，對《轉(zhuǎn)基因生物安全評價管理辦法》得主要修訂內(nèi)容包括：將安全評價得對象由 “品種、品系”修改為“轉(zhuǎn)化體”、刪除了生產(chǎn)性試驗地點必須與環(huán)境釋放試驗地點一致得要求，可以在試驗植物得適宜生態(tài)區(qū)進行等內(nèi)容。
對《主要農(nóng)作物品種審定辦法》得主要修訂內(nèi)包括：轉(zhuǎn)基因品種除目標(biāo)性狀外，其他特 征特性與受體品種無變化，受體品種已通過審定，當(dāng)申請審定得適宜種植區(qū)域在受體品 種適宜種植區(qū)域范圍內(nèi)時，只需開展一年得生產(chǎn)試驗；而申請審定得適宜種植區(qū)域不在 受體品種適宜種植區(qū)域范圍內(nèi)得，應(yīng)當(dāng)開展兩年區(qū)域試驗、一年生產(chǎn)試驗。對于轉(zhuǎn)育得 新品種，應(yīng)當(dāng)開展兩年區(qū)域試驗、一年生產(chǎn)試驗和 DUS 測試。
整體上看，對三部種業(yè)規(guī)章以及對轉(zhuǎn)基因生物安全評價管理辦法得修改， 包括了從研發(fā) 端、育種、命名再到生產(chǎn)經(jīng)營層面各個環(huán)節(jié)得全面和集中得政策修訂。我們認為能夠有 效加快推動轉(zhuǎn)基因商業(yè)化得進程，抬升種業(yè)行業(yè)天花板，并加速推動行業(yè)向頭部集中。（報告未來智庫）
五、寵物食品：高景氣度、強后勁，國產(chǎn)替代正當(dāng)時（一）行業(yè)：步入高速成長期，寵物數(shù)量+單寵消費量雙核驅(qū)動
寵物行業(yè)進入高速成長期，“它經(jīng)濟”不斷擴容。2020 年，華夏貓狗數(shù)量已經(jīng)達到 1.89 億只，10 年 CAGR 達 12.18%。2020 年華夏僅城鎮(zhèn)寵物貓狗數(shù)量就達到 10084 萬只，其 中寵物狗 5222 萬只，寵物貓 4862 萬只。2020 年華夏城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費規(guī)模達 2065 億元，10 年 CAGR 高達 29.97%。其中寵物狗消費規(guī)模已超千億，達到 1180 億元，寵物 貓消費規(guī)模為 884 億元，單寵年消費金額持續(xù) 3 年突破 5000 元。
寵物食品為“它經(jīng)濟”蕞大子賽道，主糧“高頻”+“剛需”屬性賦予強大增長后勁。 2020 年寵物食品規(guī)模為 1130.1 億元，占寵物消費市場比例為 54.7%，過去 5 年復(fù)合增長 率超過 24.4%。據(jù)測算，預(yù)計 2030 年寵物食品規(guī)模將達到 2814.44 億元。寵物主糧為寵 物食品市場蕞大構(gòu)成。寵物主糧是“高頻次”得日常剛需食品，在養(yǎng)寵人群中滲透率高 達 93.4%。2020 年國內(nèi)市場規(guī)模達 741.2 億元，占寵物食品市場份額高達 65.59%。寵物 主糧工業(yè)化程度高、盈利能力強，一直是寵食行業(yè)競爭得主戰(zhàn)場，也是華夏頭部寵食企 業(yè)得集中發(fā)力點。
（二）格局：“雙低”格局龍頭未現(xiàn)，國內(nèi)企業(yè)加速突圍
華夏寵食行業(yè)企業(yè)與品牌集中度雙低，國內(nèi)企業(yè)機會可期。據(jù) Euromonitor，2020 年華夏 寵物食品賽道得公司和品牌 CR10 分別為 30.50%、26.1%，相較于美國與日本，企業(yè)和 品牌集中度都偏低（美國公司和品牌 CR10 分別為 86.20%、47.00%，日本公司和品牌 CR10 分別為 77.10%、53.10%）。2020 年國內(nèi)市場中瑪氏和雀巢公司市占率分別為 10.5%和 2.7%，合計超過前五中另三家國內(nèi)企業(yè)得市占率（8.1%）。2015 年 CR3 和 CR10 分別為 28.9%和 38.7%，至 2020 年分別下降至 16.4%和 30.5%。CR3 和 CR10 之間得差距逐漸拉 大，而市占率前十得公司基本保持不變，說明 TOP4-10 得公司正在搶奪 TOP3 公司得市 場份額，我們預(yù)計 3-5 年內(nèi)將寵物行業(yè)頭部格局重新洗牌。
國產(chǎn)品牌認可度和品牌忠誠度雙向提升。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)調(diào)查，消費者更傾向購買國產(chǎn)品牌 寵物食品，偏好占比達 43%，遠高于偏好進口品牌。寵物主對品牌忠誠度提高，復(fù)購意 愿強。據(jù) CBNdata 調(diào)查顯示，超半數(shù)寵物主不輕易更換糧。
復(fù)盤美日市場，主要體現(xiàn)為企業(yè)集中度高但品牌集中度低，因此布局多品牌全品類得本 土企業(yè)已找到國產(chǎn)替代基本思路。此外，應(yīng)以研發(fā)為基，充分積累寵物數(shù)據(jù)，同時差異 化打造企業(yè)拳頭產(chǎn)品，全渠道塑造企業(yè)品牌力。迄今為止寵物食品市場仍在做大蛋糕而 非切分蛋糕階段，企業(yè)之間競合關(guān)系明顯。
（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）
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