前言：為了更高頻得跟蹤各個行業得景氣變化，我們通常會結合中觀數據來進行判斷，但是在實際應用當中，各細分行業得產品價格、產品不錯、固定資產投資、進出口等一系列數據數量眾多，且變化方向可能出現矛盾，導致日常跟蹤工作量巨大得同時，最終得判斷仍有可能出現較大偏差。因此，我們對大量得宏觀、中觀數據進行精簡，期望用最少得指標來擬合跟蹤行業凈利潤增速得變化，提高預測得效率和準確性，本篇報告則重點是針對消費細分行業得盈利跟蹤與預測。
我們首先選擇了25個重要得消費子行業，對相關得宏觀和中觀景氣指標精選，并與累計凈利潤增速指標進行擬合，同時進行樣本外和樣本外得滾動預測。考慮到2022年一季報剛剛披露完畢，我們用截至2022年3月得中觀數據對2022Q1得累計凈利潤增速進行了預測，并和真實值進行比較，從趨勢變化和可能嗎？數值大小兩個維度來判斷預測得準確性。從預測結果來看，僅1個行業累計凈利潤增速預測得變化趨勢與真實值相反；6個行業得累計凈利潤增速預測得可能嗎？值偏差略大；整體來看預測得準確率約80％左右。
1、行業盈利跟蹤與預測：以乘用車行業為例
我們以乘用車行業為例，展現基于宏觀和中觀景氣指標得盈利跟蹤和預測得過程：
1、構建“景氣指標池”，盡可能全面地納入與乘用車相關得宏觀及中觀景氣指標。
2、接著，我們將乘用車行業2012Q1-2021Q4得凈利潤增速和景氣指標進行擬合，挑選出同時滿足擬合效果較好（調整R方大于等于0.5）、回歸顯著性較強（各指標回歸p值小于0.05）和符合行業邏輯（回歸系數得正負號符合行業邏輯）條件得景氣指標組合；并對景氣指標組合得擬合效果做樣本內和樣本外預測。
3、最后，我們用甄選出得景氣指標組合，預測2022Q1得乘用車行業凈利潤增速，并與2022Q1得乘用車行業凈利潤增速得真實值對比，觀察盈利預測得效果。
首先，我們為了預測乘用車行業景氣得變化，需要考慮宏觀經濟波動、產銷規模、成本壓力、定價策略等多個方面。宏觀經濟方面，涵蓋經濟增速、宏觀流動性、居民消費情況、房地產景氣度等，宏觀經濟得變化會直接影響到乘用車行業得需求；產銷規模方面，產量/不錯是最為直觀得需求指標，是導致乘用車營收規模變動得主要因素；成本壓力方面，乘用車生產得成本包括鋼材、鋁材、銅材、塑料、直接人工及制造費用等，當成本壓力緩解或加劇，相應得，乘用車行業得毛利率也大概率會隨之上行或回落。定價策略方面，乘用車定價對營收規模和毛利率都有影響，如當上游成本壓力加大時，乘用車廠商通過提價來對沖成本壓力。
基于以上分析，我們將影響乘用車行業景氣度得因素劃分為量、價、成本和宏觀經濟四個大類，構建“乘用車行業景氣指標備選池”，將與乘用車行業相關得景氣指標盡可能全面地納入其中，最終，我們得到包含16個行業景氣指標得“備選池”。
接著，我們將乘用車行業2012Q1-2021Q4得凈利潤增速和景氣度指標用線性回歸得方式進行擬合，并挑選出擬合效果較好得景氣指標組合，且指標數量需要精簡（備選池里得指標相互之間可能存在相關性）。該景氣指標組合需要同時滿足以下條件：1）擬合優度較高，即調整R方大于等于0.5；2）回歸顯著性較強，即各指標對應得回歸p值小于0.05；3）回歸系數得正負號方向符合行業邏輯。
按照以上標準甄選，我們最終選出得乘用車行業景氣指標組合包含兩大指標：1）汽車不錯累計同比增速（反映乘用車行業得“量”）；2）乘用車整體市場均價（反映乘用車行業得“價”）。擬合優度方面，其調整R方達到0.89，擬合優度較高；回歸顯著性方面，汽車不錯累計同比增速對應得p值為0.000，在1％得水平上顯著，乘用車整體市場均價對應得p值為0.002，在1％得水平上顯著；回歸系數符號方面，汽車不錯累計同比增速對應得回歸系數為正（0.024），若其它指標不發生變動，當汽車不錯累計同比增速上升，凈利潤增速也將上升；乘用車整體市場均價對應得回歸系數為正（0.060），若其它指標不發生變動，當乘用車整體市場均價上升，凈利潤增速也將上升，回歸系數得正負號均符合邏輯。
我們用甄選出得景氣指標組合，預測2022Q1得乘用車行業凈利潤增速，并與2022Q1得乘用車行業凈利潤增速得真實值對比：據預測，乘用車2022Q1業績增速為12.0％，較2021Q4變動-17.2％；乘用車2022Q1業績增速真實值為10.6％，較2021Q4變動-18.6％；預測值較真實值高出1.4％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
2、家電
家電行業中：
據預測，白色家電2022Q1業績增速為58.3％，較2021Q4變動47.5％；白色家電2022Q1業績增速真實值為15.3％，較2021Q4變動4.5％；預測值較真實值高出43.0％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，黑色家電2022Q1業績增速為-83.3％，較2021Q4變動-59.6％；黑色家電2022Q1業績增速真實值為5.1％，較2021Q4變動28.8％；預測值較真實值低88.4％，預測值正負不一致，且與2021Q4相對變化趨勢不一致。
據預測，小家電2022Q1業績增速為24.1％，較2021Q4變動24.5％；小家電2022Q1業績增速真實值為20.5％，較2021Q4變動20.9％；預測值較真實值高3.5％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
3、房地產
據預測，房地產行業2022Q1業績增速為-24.3％，較2021Q4變動59.7％；房地產行業2022Q1業績增速真實值為-42.9％，較2021Q4變動41.1％；預測值較真實值高18.6％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
4、汽車
汽車行業中：
乘用車預測結果已作為案例展示，此處不再重復。
據預測，商用車行業2022Q1業績增速為-74.4％，較2021Q4變動-16.9％；商用車行業2022Q1業績增速真實值為-70.7％，較2021Q4變動-13.2％；預測值較真實值低3.7％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，汽車零部件2022Q1業績增速為-10.1％，較2021Q4變動-86.2％；汽車零部件2022Q1業績增速真實值為-16.0％，較2021Q4變動-92.1％；預測值較真實值高5.9％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
5、消費者服務
消費者服務行業中：
據預測，旅游及休閑2022Q1業績增速為-73.6％，較2021Q4變動-1435.4％；旅游及休閑2022Q1業績增速真實值為-32.8％，較2021Q4變動-1394.6％；預測值較真實值低40.8％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，酒店及餐飲2022Q1業績增速為45.7％，較2021Q4變動-190.7％；酒店及餐飲2022Q1業績增速真實值為14.8％，較2021Q4變動-221.6％；預測值較真實值高30.9％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
6、紡織服裝
紡織服裝行業中：
據預測，紡織制造2022Q1業績增速為-23.9％，較2021Q4變動-39.7％；紡織制造2022Q1業績增速真實值為15.3％，較2021Q4變動-0.5％；預測值較真實值低39.1％，預測值正負不一致，但與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，品牌服飾2022Q1業績增速為-6.8％，較2021Q4變動-22.2％；品牌服飾2022Q1業績增速真實值為11.7％，較2021Q4變動-3.7％；預測值較真實值低18.5％，預測值正負不一致，但與2021Q4相對變化趨勢一致。
7、醫藥
醫藥行業中：
據預測，化學原料藥2022Q1業績增速為20.8％，較2021Q4變動28.3％；化學原料藥2022Q1業績增速真實值為14.1％，較2021Q4變動21.6％；預測值較真實值高6.6％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，化學制劑2022Q1業績增速為-15.8％，較2021Q4變動-26.5％；化學制劑2022Q1業績增速真實值為-13.0％，較2021Q4變動-23.7％；預測值較真實值低2.8％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，中藥生產2022Q1業績增速為-36.4％，較2021Q4變動-55.8％；中藥生產2022Q1業績增速真實值為2.4％，較2021Q4變動-17.0％；預測值較真實值低38.8％，預測值正負不一致，但與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，生物醫藥2022Q1業績增速為27.8％，較2021Q4變動-53.7％；生物醫藥2022Q1業績增速真實值為35.9％，較2021Q4變動-45.7％；預測值較真實值低8.1％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，醫療器械2022Q1業績增速為39.5％，較2021Q4變動18.9％；醫療器械2022Q1業績增速真實值為79.5％，較2021Q4變動59.0％；預測值較真實值低40.1％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，醫療服務2022Q1業績增速為-0.1％，較2021Q4變動-34.3％；醫療服務2022Q1業績增速真實值為27.8％，較2021Q4變動-6.4％；預測值較真實值低27.9％，預測值正負不一致，但與2021Q4相對變化趨勢一致。
8、食品飲料
食品飲料行業中：
據預測，白酒2022Q1業績增速為22.8％，較2021Q4變動5.0％；白酒2022Q1業績增速真實值為26.3％，較2021Q4變動8.5％；預測值較真實值低3.5％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，啤酒2022Q1業績增速為5.7％，較2021Q4變動-22.4％；啤酒2022Q1業績增速真實值為19.5％，較2021Q4變動-8.6％；預測值較真實值低13.8％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，乳制品2022Q1業績增速為24.5％，較2021Q4變動-21.7％；乳制品2022Q1業績增速真實值為23.4％，較2021Q4變動-22.8％；預測值較真實值高1.1％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
據預測，調味品2022Q1業績增速為4.6％，較2021Q4變動16.5％；調味品2022Q1業績增速真實值為-7.2％，較2021Q4變動4.7％；預測值較真實值高11.8％，預測值正負不一致，但與2021Q4相對變化趨勢一致。
9、農林牧漁
據預測，農林牧漁行業中，畜牧業2022Q1業績增速為-200.4％，較2021Q4變動 -32.8％；畜牧業2022Q1業績增速真實值為-236.3％，較2021Q4變動-68.7％；預測值較真實值高35.9％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
10、商貿零售
據預測，商貿零售行業2022Q1業績增速為-24.6％，較2021Q4變動261.4％；商貿零售行業2022Q1業績增速真實值為-13.4％，較2021Q4變動272.6％；預測值較真實值低11.2％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
11、輕工制造
據預測，輕工制造行業中，造紙2022Q1業績增速為-141.0％，較2021Q4變動-171.1％；造紙2022Q1業績增速真實值為-56.6％，較2021Q4變動-86.7％；預測值較真實值低84.4％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
12、交通運輸
據預測，交通運輸行業中，航空2022Q1業績增速為-240.7％，較2021Q4變動-304.6％；航空2022Q1業績增速真實值為-51.9％，較2021Q4變動-115.8％；預測值較真實值低188.8％，與2021Q4相對變化趨勢一致。
13、總結
從這25個消費子行業預測值和真實值得對比來看：僅1個行業，即黑色家電，累計凈利潤增速預測得變化趨勢與真實值相反；6個行業，即黑色家電、紡織制造、品牌服飾、中藥生產、醫療服務、調味品等，累計凈利潤增速預測得可能嗎？值偏差略大（例如真實值為正增長，但預測值為負增長）；整體來看預測得準確率約80％左右。
風險提示
宏觀及中觀數據超預期波動，通過歷史數據進行得預測存在偏差。
感謝源自金融界
