在本專題的前一篇文章《萬億“陽光”賽道|光伏、儲(chǔ)能王炸在手,10倍股陽光電源還能漲?》中,筆者介紹了光伏逆變器領(lǐng)域目前的龍頭公司有兩家,分別是華為、陽光電源(300274.SZ)。
事實(shí)上,2021年全球逆變器出貨量前十中有6家是我國國內(nèi)廠商,合計(jì)占據(jù)接近60%的市場(chǎng)份額,而除了華為和陽光電源外,錦浪科技(300763.SZ)的市場(chǎng)占有率也相對(duì)較高,在業(yè)內(nèi)頗有名氣。
光伏產(chǎn)業(yè)景氣助力業(yè)績大增
錦浪科技成立于2005年,并在2019年成功上市,專業(yè)從事組串式逆變器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。目前,公司生產(chǎn)的組串式逆變器產(chǎn)品功率涵蓋0.7-320kW,主要應(yīng)用于住宅和工商業(yè)分布式發(fā)電系統(tǒng),現(xiàn)在也開始推出適用大型地面電站的產(chǎn)品,并網(wǎng)逆變器是公司的核心產(chǎn)品,貢獻(xiàn)了絕大部分的營收和利潤。
近幾年以來,由于政策支持和技術(shù)進(jìn)步,國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展極為迅速,光伏應(yīng)用市場(chǎng)穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)也顯示,2021年,我國光伏發(fā)電量為2605kWh,同比增長16.2%,占總發(fā)電量比重3.5%。2021年,全國光伏新增裝機(jī)48.2GW。截至2021年我國光伏市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)量為253GW,我國光伏累計(jì)裝機(jī)量連續(xù)六年居全球首位。
而受益于光伏行業(yè)的高景氣,錦浪科技2021年的業(yè)績獲得了大幅增長。期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營收20.84億元,同比增長了82.98%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.18億元,同比增長151.3%。
2015年至2021年期間,該公司的營收和歸母凈利潤的復(fù)合增速分別達(dá)到了63.8%、73.9%。
進(jìn)入2021年以后,錦浪科技再度延續(xù)了業(yè)績?cè)鲩L。今年上半年的業(yè)績報(bào)告顯示,該公司在期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收14.54億元,同比增長了99.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元,同比增長了101.26%。
其中,二季度單季度實(shí)現(xiàn)營收8.37億元,同比增長87.65%;二季度單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元,同比增長120.79%。
在出貨量方面,2021年上半年,錦浪科技實(shí)現(xiàn)逆變器出貨33.83萬臺(tái),其中一季度約15萬臺(tái)、二季度約18.8萬臺(tái)。
值得一提的是,在業(yè)績大幅增長的同時(shí),該公司的股價(jià)自2021年以來也在持續(xù)大幅上漲,至今累計(jì)漲幅已經(jīng)接近18倍,非常驚艷。
不得不重視的對(duì)手:固德威
雖然錦浪科技和陽光電源均是全球光伏逆變器出貨量前十的廠商,但是兩者的產(chǎn)品其實(shí)有一些區(qū)別。
所謂的光伏逆變器由印刷線路板、電容、電感、IGBT、控制電路等多種電子元器件組成,是太陽能光伏系統(tǒng)的心臟,主要功能是將太陽能電池組件產(chǎn)的直流電轉(zhuǎn)化為交流電,并入電網(wǎng)或供負(fù)載使用,此外還具有最大功率跟蹤功能(MPPT)以及最大限度發(fā)揮太陽能電池性能和光伏發(fā)電系統(tǒng)保護(hù)等功能。
根據(jù)技術(shù)路線,光伏逆變器可分為以下幾類:集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器。
其中,集中式逆變器適用于集中式大型電站、分布式大型工商業(yè)屋頂電站,代表企業(yè)就是華為、陽光電源等;而組串式逆變器的應(yīng)用范圍更廣泛,還可用于分布式中小型工商業(yè)屋頂電站、分布式戶用屋頂電站,代表企業(yè)是錦浪科技、固德威(688390.SH)。
因此,錦浪科技和陽光電源在光伏逆變器領(lǐng)域算是錯(cuò)位競(jìng)爭,其最直接的競(jìng)爭對(duì)手其實(shí)是固德威。
大致進(jìn)行比較,從2021年全球光伏逆變器出貨量的份額來看,錦浪科技約占5%,固德威則大約是4%,均位列全球十強(qiáng)。
從2021年的營收、凈利潤規(guī)模來看,錦浪科技也要優(yōu)于固德威,但兩者均在高速增長。
在近幾年的毛利率方面,2016至2021年一季度,錦浪科技的毛利率基本穩(wěn)定在30%至35%;而2016至2018年期間,固德威的毛利率和錦浪科技差不多。
不過,隨著固德威海外和儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)占比的提升,2019年至2021年一季度,固德威的毛利率獲得了提升,兩者拉開了一定的差距。數(shù)據(jù)顯示,2021年固德威的毛利率為37.6%,比錦浪科技的31.82%高出5.78個(gè)百分點(diǎn)。
凈利率方面,固德威的期間費(fèi)用率比錦浪科技要高,2018年及之前多以國內(nèi)銷售為主,導(dǎo)致凈利率落后于錦浪科技。而在加速開拓海外渠道后,2021年固德威的凈利率提升到了16.29%,比錦浪科技的15.26%高出1.03個(gè)百分點(diǎn)。
此外,由于國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭激烈,毛利率較低,而海外市場(chǎng)的毛利率相較而言比較高被逆變器廠商所看重,進(jìn)軍海外可大幅增強(qiáng)國內(nèi)逆變器廠商的盈利水平。
而從海外業(yè)務(wù)營收的占比來看,固德威的海外營收占比從2017年的23.92%提升至2021年的68.39%,而錦浪科技的海外營收占比則從2017年的33.81%提升至2021年的60.44%。
長期來看,兩者的海外業(yè)務(wù)營收占比均在大幅提升,但是固德威的表現(xiàn)更勝一籌,該公司自2019年開始海外營收占比超過錦浪科技,2021年也繼續(xù)維持了優(yōu)勢(shì)。
從銷售渠道覆蓋區(qū)域來看,目前固德威海外市場(chǎng)主要在亞太(不含日本)、歐洲、澳洲、拉美等地,產(chǎn)品銷往80多個(gè)國家和地區(qū),暫未大規(guī)模進(jìn)入外國市場(chǎng)。而錦浪科技海外市場(chǎng)主要包括外國、歐洲、澳洲、拉美、印度等地,產(chǎn)品銷往100多個(gè)國家和地區(qū)。
值得注意的是,雖然2019年固德威的海外地區(qū)營收占比要高于錦浪科技,但是在出口率方面,該公司2019年為3.26%,落后于錦浪科技的3.66%。
總體而言,錦浪科技和固德威在許多方面都很接近,在大部分指標(biāo)上占有一些優(yōu)勢(shì)。
儲(chǔ)能逆變器或是新增長點(diǎn)?
不過,在儲(chǔ)能逆變器領(lǐng)域,固德威要領(lǐng)先于錦浪科技。
據(jù)悉,在光伏逆變器領(lǐng)域,根據(jù)能量是否存儲(chǔ),可以分為并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器。
目前,錦浪科技和固德威的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,并網(wǎng)逆變器要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于儲(chǔ)能逆變器。
不過,隨著儲(chǔ)能成本的降低以及新能源裝機(jī)量的增加,儲(chǔ)能裝機(jī)量也在大幅增加,全球儲(chǔ)能逆變器的出貨量持續(xù)增長,尤其是海外市場(chǎng)增長較快。
2019年,全球儲(chǔ)能逆變器的出貨量上升至3.6GW,同比2018年增長20%。2021年全球儲(chǔ)能逆變器需求達(dá)到4.5GW左右,保持20%以上的增速增長。預(yù)計(jì)至2022年,全球儲(chǔ)能逆變器出貨量有望達(dá)到7.1GW。
儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)也成為了逆變器生廠商的必爭之地。
而早在2012年,固德威就開始布局儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù),2015年推出儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品,2021年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能逆變器收入1.59億元,同增46.6%,在營收中占比10.02%。根據(jù)Wood Mackenzie報(bào)告,2019年固德威戶用儲(chǔ)能逆變器出貨量在全球市場(chǎng)排名第一,市占率達(dá)到15%。
錦浪科技布局儲(chǔ)能逆變器要稍晚,2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入3733萬元,同增115.42%,在營收中占比1.79%,落后于固德威。不過,錦浪科技也已經(jīng)開始不斷加大對(duì)儲(chǔ)能逆變器的研發(fā)與產(chǎn)能投入,后續(xù)這塊業(yè)務(wù)有可能變成新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
結(jié)語
從目前的情況來看,論實(shí)力,錦浪科技是不如華為、陽光電源的,但好在公司集中發(fā)力于組串式逆變器,和兩位巨頭處于錯(cuò)位競(jìng)爭的狀態(tài)。
受益于光伏產(chǎn)業(yè)光明的前景,錦浪科技的未來值得期待。不過,有兩點(diǎn)需要關(guān)注,一是華為、陽光電源后續(xù)是否會(huì)跨界進(jìn)入組串式逆變器領(lǐng)域,二是錦浪科技和固德威存在著激烈的競(jìng)爭。
作者:明羲