記者 | 劉曉涵
靠“我有外賣”起家，受小米兩輪投資，未等到外賣大戰便中途轉型，這家神奇的公司就是上海商米科技集團股份有限公司（簡稱“商米科技”）。其向上交所遞交了上市申請，準備沖刺科創板。
外賣平臺開不下去，商米科技做起了POS機、掃碼槍、刷臉支付等智能商用設備的生意。不過，從公司主營業務來看，公司并無智能硬件制造能力，而是通過委外加工生產，一點也不硬科技。此外，其市場也主要在海外。不過，它卻受到了螞蟻科技、小米、美團、深創投等明星資本的熱捧，螞蟻科技還系其第一大股東。
據招股書顯示，商米科技此次計劃募集資金10億元，5.68億元布局智能商用設備研發升級項目；2.66億元布局軟件平臺研發升級項目；還有1.66億元用于補充流動資金。
外賣平臺轉型賣智能商用設備
成立于2013年的商米科技，并不是靠智能商用設備起家的。商米科技的前身是小米投資的“我有外賣”，并在2015年上半年完成B輪融資。
商米科技實控人林喆曾在2016年潮創會廣州分會上介紹，“我有外賣”在做到除BAT、美團之外的第二陣營的第一名的時候，毅然決定轉型做了商米科技，因為當時他看到了環境變化。
成不了第一陣營的我有外賣在林喆的選擇下轉型成了“供應彈藥給第一陣營的”商家。招股書顯示，轉型后的商米科技主要銷售智能商用設備及配件。通俗來說，就是日常掃碼支付時商家使用的安卓收銀機、智能金融 POS機、手持掃碼機等智能設備，產品主要應用于支付、點單、收銀、外賣、繳費、取號等場景。
商米科技在硬件設備銷售之外，配套了多個云增值服務。具體來看，商米科技于2016年推出首款搭載商用操作系統SUNMI OS的智能移動設備，使得產品具備互聯互通能力與數據反饋能力，2016年上線至今，SUNMI OS目前已發展至3.0版本。
除配套了專用操作系統（SUNMI OS）進行應用控制，商米科技2017年上線云管理平臺提供增值服務，起初只包含遠程桌面控制功能，2018年正式推出設備云端管理服務后，陸續推出了商米收銀臺、證件云解析、流量服務等軟件增值服務。
具體包括設備體檢及狀態分析、流量分析等遠程運維服務；系統日志任務管理、自定義桌面等OS云定制服務；商米收銀臺、證件云解析等其他增值服務。總的來說，就是對設備進行售后檢測。
自此，商米科技商業模式由提供垂直行業軟件解決方案轉變為提供智能商用設備、商用操作系統及IoT云管理平臺為一體的商業物聯網服務。
螞蟻、美團、小米、深創投入股
商米科技轉型前，就受到了小米、深創投等機構的看好。
據公開信息，2014年8月，商米科技獲得來自小米科技子公司金星創投、深創投、91無線CEO胡澤民的8000萬A輪融資。2015年5月，商米科技獲得由大眾點評、小米科技子公司金星創投、深創投投資的2億元B輪融資，2015年6月獲得由口袋購物微店投資的1億元B+輪融資。
轉型后的商米科技，同樣受到資本的熱捧。結合招股書，2017年9月，商米科技開啟C輪融資，由中民投、光速中國投資1億元。2019年1月，螞蟻科技通過云鑫創投共投入4.85億元，農銀國際通過農銀穩盈跟投6800萬元。2019年4月，螞蟻科技又通過股權受讓及增資投入11.88億元。
截至招股書發行前，螞蟻科技全資子公司云鑫創投系第一大股東，持有商米科技29.99%的股權；小米科技子公司金星創投系第五大股東，持股比例為7.78%；深創投系第六大股東，持股比例為6.88%。
此外，早在2018年以前，美團便通過汗濤咨詢悄悄入股商米科技，截至發行前系第三大股東，持股比例為8.20%。
界面新聞查閱招股書發現，美團及其附屬公司位列商米科技2018年、2019年第一大客戶、第四大客戶，銷售收入占當期營收的比例分別為13.28%、3.57%；而阿里巴巴及其附屬公司分別系2019年、2020年商米科技第一大客戶和第四大客戶，銷售收入分別占當期營收的11.48%、2.24%。
由于商米科技于2019年6月29日設置了特別表決權，本次發行前，實控人林喆直接持有商米科技22.38%股份，并通過其控制的企業沃有合伙、握友合伙、沃郵合伙間接持有商米科技6.45%、3.39%、8.02%股份，合計控制40.24%的股份。
連虧三年，銷售人員職工薪酬數據矛盾
瘋狂燒錢的商米科技業績表現卻差強人意。
據招股書披露，2018年至2020年（報告期），商米科技分別實現營業收入9.66億元、16.44億元和21.84億元，三年營收復合增長率達到50.35%。即便如此，商米科技扣非后歸母凈利潤還是連虧三年，分別為-6924.80萬元、-2.06億元和-2439.14萬元，截至2020年，商米科技累計未彌補虧損共計1.51億元。
商米科技對此解釋為持續的研發投入及規模效應尚未顯現。依據《上市審核問答》的相關規定，商米科技將盈虧平衡點設為2021年，但不構成盈利預測或業績承諾，由此可見商米科技對于今年實現盈虧平衡的信心似乎并不高。
連年虧損的背后，是商米科技燒錢營銷拓寬市場的野心。除了報告期每年營收10%以上的研發費用支出外，商米科技報告期平均每年還有9.38%的銷售費用率。
實際上，商米科技把苗頭聚焦于海外市場。報告期商米科技境外銷售收入占比逐年提高，至2020年，商米科技的境外收入更是達到14.66億元，占當期主營業務收入的比重達到了69.02%。值得注意的是，外銷暗藏較大的匯兌風險，如2020年商米科技發生匯兌損失2254.38萬元，是當期歸母凈利潤484.31萬元的四余倍。
目前而言，商米科技的銷售人員共計298人，占員工總數的33.67%，銷售團隊覆蓋亞太、歐洲、北美、南美、中東非五個銷售大區，主要通過線下直銷的方式，銷售團隊直接與互聯網公司、銀行、支付公司、大型連鎖店及終端用戶聯系。
境外營銷大幅增加了銷售成本，商米科技平均9.38%的銷售費用率遠高于同行業同期7.36%的均值，尤其是和有近似業務的新大陸和優博訊相背離。招股書顯示，新大陸（000997.SZ）報告期平均銷售費率用僅4.08%，各期均未超5%；優博訊（300531.SZ）報告期銷售費用率為5.38%，2020年優博訊銷售費用率為7.80%，低于商米科技該年8.98%的銷售費用率。
其具體的銷售費用主要支出在銷售人員職工薪酬和市場推廣費用兩方面。職工薪酬方面，據招股書披露，2020年商米科技的銷售人員平均年薪已超40萬元/年，但界面新聞記者卻發現，按照銷售人員298人和當期銷售人員職工薪酬支出1.10億元計算，當期銷售人員平均年薪為37.03萬元，與披露的40.11萬元差三萬，這其中近900萬的支出具體在哪？
市場推廣費用方面，商米科技主要支出在廣告宣傳費用，包括展會、廣告費等營銷相關的費用，對于迫切想要拓展規模，搭建全球銷售渠道的商米科技而言，未來一段時間內的銷售費用率恐難下降。
委外加工模式下毛利率低與同行
招股書顯示，報告期商米科技的綜合毛利率分別為21.61%、21.58%和 26.29%，整體毛利率在行業中處于中下水平。
與新大陸、優博訊和極米科技（688696.SH）、小米集團（W-01810）四家可比公司三年平均毛利率水平相比，商米科技平均毛利率為23.16%，僅高于小米集團的13.84%，與第一梯隊優博訊平均毛利率33.61%相差超10個百分點。
究其原因，商米科技認為綜合毛利率與可比公司存在一定差異主要因產品結構及生產模式的差異造成。
如新大陸的物聯網設備集群業務（包括電子支付產品與信息識讀產品）與商米科技智能金融設備業務較為相似；而優博訊銷售智能移動終端的毛利率和商米科技智能移動設備的業務相似。
但界面新聞對比發現，類似業務下，商米科技毛利率同樣較低。
商米科技對此解釋，公司自2017年開始推廣智能金融設備，報告期前兩年主要銷售為第一代產品，毛利率略低于新大陸同類產品。而智能移動設備毛利率略低于優博訊智能移動終端，主要因公司主要采用代工模式進行生產，而優博訊主要采用自主生產模式。
界面新聞記者了解到，在生產上，商米科技以委外加工為主，主要向供應商采購整機。除智能金融設備只采用貼牌形式之外，商米科技智能商用設備產品大部分使用代工（OEM）和貼牌（ODM）的生產方式。
這也直接導致了商米科技上游五大供應商的高度集中，報告期向五大供應商的采購額占當期總采購額的比例均超70%。代工模式下，商米科技科技含金量是否充足，同樣值得思考。
國內智能金融POS機市占率不足1%
招股書顯示，報告期商米科技智能商用設備銷量分別為97.56萬臺、148.90萬臺和214.31萬臺，近三年年均復合增速為48.21%。
艾瑞咨詢數據顯示，2020年全球市場上，安卓收銀機全球市場總出貨量為135萬臺，中國出貨量101萬臺，商米科技全球出貨量為46.5萬臺，國內出貨量為24.3萬臺，市場份額分別為34.4%、24.1%；手持非金融設備的全球市場總出貨量為231萬臺，中國市場出貨量為81萬臺，商米科技全球市場出貨量為142.8萬臺，其中中國市場出貨量為28.7萬臺，市場份額分別為61.8%、35.5%，處于正常水平。
然而，商米科技的智能金融設備發展似乎并不如市場預期。智能金融設備支持銀行卡、二維碼掃碼等多種支付方式，能滿足收據打印、收銀、團購、外賣、會員管理等多功能應用。
一方面，報告期內商米科技95%以上的收入都來自智能商用設備。主要為智能移動設備和智能臺式設備銷售，而2020年智能金融設備的銷售占比僅8.63%，且同比有所下滑。
另一方面，2017年上線的智能金融設備難以在市場上擁有自己的位置。根據艾瑞咨詢數據，2020年全球市場智能金融POS機的出貨量為1054萬臺，然而商米科技智能金融POS機的全球市場出貨量才23.7萬臺，市占率僅2.3%。
國內市場方面，艾瑞咨詢顯示的2020年中國市場智能金融POS機出貨量為738萬臺，商米科技國內出貨量為7.1萬臺，市場份額僅1%。據悉，商米科技從2019年開始推出新一代的智能金融設備，并于2020年進一步大范圍推廣，但目前似乎效果欠佳。
而聯迪、新大陸等傳統POS終端廠商，通過重點面向銀行和第三方支付機構進行銷售，憑借在傳統POS終端領域積累的客戶資源、品牌知名度等優勢在智能金融POS市場保持領先地位的情況下，商米科技依靠智能金融設備實現新增長的難度將進一步加大。
