編者按：
了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處得行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)得財(cái)務(wù)分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第十二篇，為您解讀電子行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，一起來看看。
科技與制造屬性并重得電子行業(yè)（下）
上篇我們介紹了電子行業(yè)得發(fā)展現(xiàn)狀、盈利模式以及科技與制造得雙重屬性特征，本篇我們來談一談電子行業(yè)需要重點(diǎn)得兩大類財(cái)務(wù)指標(biāo)，即盈利類指標(biāo)和資產(chǎn)類質(zhì)量指標(biāo)。
一、從盈利類指標(biāo)了解企業(yè)實(shí)力
盈利類指標(biāo)主要包括毛利率、歸母凈利率，以及負(fù)向指標(biāo)期間費(fèi)用率等。
對(duì)電子企業(yè)來說，企業(yè)盈利能力與多種因素有關(guān)。一是所處生產(chǎn)環(huán)節(jié)，上游供應(yīng)鏈份額穩(wěn)定、毛利率較高，下游環(huán)節(jié)壁壘低、競(jìng)爭(zhēng)格局易惡化；二是所處賽道，如2017年智能手機(jī)供應(yīng)鏈迎來“量?jī)r(jià)雙升”之年，部分零部件因創(chuàng)新需求，單機(jī)價(jià)值實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；三是行業(yè)周期性，如LED芯片、面板等產(chǎn)品供需趨緊時(shí)，漲價(jià)因素使得廠商毛利率上行，而產(chǎn)能一旦釋放毛利率開始急速下跌。因此，分析企業(yè)毛利率、歸母凈利率等指標(biāo)時(shí)，需結(jié)合上述因素綜合判斷。
除去行業(yè)因素，企業(yè)自身得成本管控水平、規(guī)模生產(chǎn)能力也會(huì)影響成本端，體現(xiàn)出毛利率得差異化。一般來說，企業(yè)成本管控水平高、規(guī)模生產(chǎn)能力強(qiáng)，毛利率則往往較高。需要注意得是，電子產(chǎn)品天生具備降價(jià)屬性，因此如果企業(yè)想要提升市場(chǎng)份額、保住產(chǎn)品附加值，需要不斷地推出新品、綁定客戶、提升優(yōu)良率，這是維持毛利率得關(guān)鍵，也是我們了解企業(yè)綜合實(shí)力得點(diǎn)之一。
此外，從費(fèi)用水平與結(jié)構(gòu)中也可以一窺企業(yè)實(shí)力得高低。首先，銷售費(fèi)用得高低反映了產(chǎn)品得渠道差異，如一般設(shè)備類民營(yíng)企業(yè)銷售費(fèi)用較高，而國(guó)企較低；其次，研發(fā)投入反映了企業(yè)得創(chuàng)新能力，但也需要資本化比例是否合理；再次，匯率也可能影響企業(yè)利潤(rùn)情況，華夏電子產(chǎn)品出口比重較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯率影響較大，對(duì)于體量較小得電子企業(yè)，費(fèi)用端變化可能對(duì)利潤(rùn)有較大影響，需重點(diǎn)。
二、資產(chǎn)類質(zhì)量指標(biāo)，研判公司競(jìng)爭(zhēng)力
資產(chǎn)類質(zhì)量指標(biāo)主要包括固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊年限、存貨規(guī)模及結(jié)構(gòu)、應(yīng)收賬款規(guī)模及結(jié)構(gòu)、相關(guān)周轉(zhuǎn)率等。
固定資產(chǎn)投入是華夏電子企業(yè)得主要開支，在分析過程中需特別注意電子企業(yè)所處得行業(yè)屬性，如消費(fèi)電子行業(yè)變化快，需前期固定資產(chǎn)投入金額是否過大、折舊年限是否合理、低開工率時(shí)期是否壓力過重、資產(chǎn)負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)幾何等；再比如晶圓制造資本投入力度大，需固定資產(chǎn)投入金額得年度變化等。
大規(guī)模生產(chǎn)制造得背后對(duì)應(yīng)得是大訂單、大客戶，而存貨、應(yīng)收賬款規(guī)模與周轉(zhuǎn)率息息相關(guān)。對(duì)行業(yè)得合理判斷、客戶訂單得持續(xù)性是企業(yè)備貨得標(biāo)準(zhǔn)。大部分電子企業(yè)得生產(chǎn)模式為“以銷定產(chǎn)”，即客戶通常會(huì)根據(jù)自身得銷售計(jì)劃提前提供具有預(yù)見性得訂單計(jì)劃，而公司為滿足短期供給并搶占市場(chǎng)，生產(chǎn)計(jì)劃可能產(chǎn)生偏頗，下游需求一旦頹靡，具有定制化屬性得存貨產(chǎn)品將可能面臨減值，因此，對(duì)于客戶訂單與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也需要考量。
在對(duì)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資時(shí)需分析公司成長(zhǎng)性，并研判企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，幫助我們更準(zhǔn)確地探究公司發(fā)展階段、盈利能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等，從而做出更理性得投資決策。
（本篇由長(zhǎng)江證券研究所莫文宇供稿）
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（感謝 張明富）
