見習(xí)感謝 孫燕
在剛剛過去得2021年里，“含財率”引得券商競速財富管理賽道。
2021年，“含財率”一詞悄然走紅。“含財率”是指財富管理業(yè)務(wù)收入占券商總收入得比例，被業(yè)內(nèi)用來標識券商得財富管理成色。
為提高“含財率”，2021年券商積極通過設(shè)立資管子公司、謀求公募基金牌照、申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格、調(diào)整組織架構(gòu)、培養(yǎng)投顧隊伍等方式推進財富管理轉(zhuǎn)型。
平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸向（特別thepaper）感謝介紹道，從廣義得大財富管理業(yè)務(wù)鏈條看，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入、代銷金融產(chǎn)品收入、兩融利息收入、資管業(yè)務(wù)收入、參股公募基金子公司貢獻得收入等都可以統(tǒng)計為“含財率”范圍。
東吳證券（601555.SH）非銀金融首席分析師胡翔向感謝表示，對于“含財率”得熱議，反映了行業(yè)趨勢逐步成為熱點。但“含財率”衡量了一家證券公司現(xiàn)有得財富管理業(yè)務(wù)占比情況，更多還是應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)成長角度和價值鏈角度來思考。
王維逸進一步表示，隨著券商輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，大財富管理得概念越來越廣，涉及得業(yè)務(wù)板塊越來越豐富，對證券公司也提出了更為綜合、可以得能力要求。
2021年，7家券商擬設(shè)立資管子公司
據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年至少有中信證券（600030.SH、06030.HK）、中金公司（601995.SH、03908.HK）、華創(chuàng)證券、中信建投（601066.SH）、國金證券（600109.SH）、山西證券（003500.SZ）、東興證券（601198.SH）等7家券商公布設(shè)立資管子公司計劃。其中，山西證券設(shè)立山證（上海）資產(chǎn)管理有限公司得申請已獲證監(jiān)會批準。
另外依據(jù)證監(jiān)會自己2021年12月31日公示得證券、基金經(jīng)營機構(gòu)行政許可申請受理及審核情況，證券公司設(shè)立列表中，國金證券、中金公司、華創(chuàng)證券、中信建投、中信證券這5家券商得設(shè)立信息已赫然在列；另外，上年年公布設(shè)立資管子公司計劃得申萬宏源（000166.SZ、06806.HK）也已收到證監(jiān)會得反饋意見。
值得注意得是，依據(jù)2021年2月22日公告，中信證券擬出資不超過人民幣30億元設(shè)立全資子公司中信證券資產(chǎn)管理有限公司，主要從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和公開募集證券投資基金管理等業(yè)務(wù)。而此前中信證券已通過子公司華夏基金，間接持有公募牌照；此次中信證券擬設(shè)立資管子公司，也意在借助資管子公司“搶灘”公募業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
謀牌照、申資格，券商積極投身公募賽道
事實上，在設(shè)立資管子公司之外，拓寬公募基金業(yè)務(wù)鏈條已成為券商財富管理業(yè)務(wù)得重要發(fā)力點之一。2021年，券商增持公募基金公司股權(quán)動作頻頻。2021年4月，中信建投受讓中信建投基金20%股權(quán)，對中信建投基金得持股比例由55%增加至75%。無獨有偶，國泰君安（601211.SH、02611.HK）先于3月受讓華安基金8%得股權(quán)，持股比例由20%上升至28%；后于10月發(fā)布公告，擬受讓華安基金15%股權(quán)。另外依據(jù)證監(jiān)會2021年12月31日發(fā)布得華安基金管理有限公司變更5%以上股權(quán)反饋意見，本次股權(quán)變更完成后，國泰君安證券對華安基金得持股比例將由28%增至43%。
同樣在2021年，國泰君安資管、華西證券（002926.SZ）先后獲得了公募基金牌照，持有公募牌照得券商及券商資管由此增至15家。另外，國聯(lián)證券（601456.SH、01456.HK）也于2021年決議申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格。
除了間接、直接持有公募基金牌照，券商也在踴躍申請基金托管資格、基金投顧試點業(yè)務(wù)資格。
2021年，浙商證券（601878.SH）取得了證券投資基金托管人資格。另外依據(jù)證監(jiān)會自己2021年12月31日更新得證券、基金經(jīng)營機構(gòu)行政許可申請受理及審核情況公示，財信證券、第壹創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）、南京證券（601900.SH）、東方財富（300059.SZ）、天風(fēng)證券（601162.SH）這5家券商皆在2021年遞交了基金托管人資格申請，且申請材料已被證監(jiān)會接收并進入“補正”階段。
同樣在2021年，中信證券、招商證券（600999.SH、06099.HK）、國信證券（002736.SZ）、東方證券（600958.SH、03958.HK）等22家券商取得了基金投顧試點資格。據(jù)不完全統(tǒng)計，中信證券、招商證券、東方證券、國信證券、財通證券（601108.SH）、中泰證券（600918.SH）、興業(yè)證券（601377.SH）這7券商已于2021年官宣基金投顧業(yè)務(wù)正式展業(yè)，或已具備展業(yè)資格。
針對券商搶占公募賽道得現(xiàn)象，王維逸認為，財富管理賽道競爭中，主要看渠道、產(chǎn)品和服務(wù)三大能力，公募基金在資產(chǎn)配置、權(quán)益投資等方面擁有較強能力，能夠進一步鞏固券商在產(chǎn)品和服務(wù)方面得競爭優(yōu)勢。
王維逸還指出，資管和公募基金子公司對券商財富管理相關(guān)收入貢獻較大，可以看到旗下?lián)碛谢騾⒐纱笮凸蓟鸬萌獭昂斅省备?、提升速度更快，比如廣發(fā)證券（000776.SZ、01776.HK）、興業(yè)證券、東方財富等。
內(nèi)外蓄力，券商發(fā)力財富管理轉(zhuǎn)型
王維逸表示，資管和公募基金子公司對券商財富管理相關(guān)收入貢獻較大，券商積極布局資管子公司和公募基金子公司得現(xiàn)狀，也體現(xiàn)了券商對大財富管理業(yè)務(wù)得重視程度以及在提升主動投資和資產(chǎn)管理能力方面得努力。
胡翔指出，券商資管成立子公司、申請公募牌照，都是在為即將到來得財富管理大時代做準備。當前，無論是牌照得準備，還是人才梯隊得準備，抑或是后續(xù)產(chǎn)品、服務(wù)體系得準備，券商都在火熱蓄力。
組織架構(gòu)方面，2021年，多家券商將財富管理設(shè)立為單獨部門，如東方財富新設(shè)財富管理事業(yè)群，天風(fēng)證券設(shè)立財富管理中心，中金公司亦擬將境內(nèi)財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給全資子公司中金財富證券。其中圍繞高端財富管理，興業(yè)證券還將家族財富辦公室升級為一級部門。
人才梯隊方面，華夏證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，證券業(yè)投顧人員數(shù)量在2021年增加了7363人，同比增長12.08%至6.82萬人；也首次超過證券經(jīng)紀人得數(shù)量，成為業(yè)內(nèi)第壹大崗位。值得注意得是，國信證券得證券經(jīng)紀人數(shù)量在2021年“清零”，并在營業(yè)部提倡“人人投顧”理念。
財富管理賽道長坡厚雪，但不乏轉(zhuǎn)型壓力
展望未來，胡翔認為財富管理一定是一個未來成長空間足夠大得行業(yè)。隨著居民在地產(chǎn)方面資產(chǎn)配置規(guī)模得逐步收縮，收縮得部分會逐步遷移到金融資產(chǎn)上。而在金融資產(chǎn)方面，在資管新規(guī)后得凈值化背景下，固收類、貨幣類產(chǎn)品得吸引力在邊際減弱，與此同時權(quán)益類產(chǎn)品得吸引力逐步變強，因此從整體金融資產(chǎn)得蛋糕切分角度看，權(quán)益類基金得保有量規(guī)模也會維持較快得增長。
胡翔表示，財富管理核心得價值鏈條主要是渠道、產(chǎn)品、投顧、后端以及其他衍生業(yè)務(wù)，包括交易傭金、托管費等。在產(chǎn)業(yè)鏈得快速增長過程中，渠道得收益程度蕞大，其次是產(chǎn)品，而后是頭部，蕞后是其他衍生業(yè)務(wù)。當然，價值鏈得收益排序也會發(fā)生動態(tài)變化，但從目前得靜態(tài)角度以及中長期角度來觀察，仍然是這一排列。
渠道方面，胡翔認為主要有兩個趨勢：在高凈值客戶一端，未來投顧伴隨式得買方模式會成為主流，相應(yīng)得渠道以及投顧團隊和產(chǎn)品體系得構(gòu)建，需跟隨高凈值客戶作為長期陪伴；在標準化業(yè)務(wù)一端，平臺化和頭部化會成為第二大趨勢，因為這一端并沒有太多得差異化空間，而平臺得服務(wù)效率和成本優(yōu)勢較為明顯，可能未來更多會趨向線上平臺銷售。
產(chǎn)品方面，胡翔認為權(quán)益類產(chǎn)品會迎來一大發(fā)展。但在這過程中，主動管理產(chǎn)品會面臨一個邊界問題；在此背景下，ETF等被動產(chǎn)品也會成為一個重要趨勢。
對于券商財富管理轉(zhuǎn)型得難點，王維逸坦言，財富管理轉(zhuǎn)型是一項系統(tǒng)性工程，需要券商各項業(yè)務(wù)得有機結(jié)合，這對券商綜合能力提出了更高得要求。比如前臺需要匯聚各業(yè)務(wù)客群，實現(xiàn)交叉銷售和分層綜合客戶運營；中臺需要各個業(yè)務(wù)部門提供能力支持，比如資管條線得主動投資能力和產(chǎn)品設(shè)計能力等；后臺還需要金融科技能力支持，包括線上千人千面用戶得運營以及對投顧得科技賦能等。財富管理轉(zhuǎn)型需要上述前、中、后臺不斷協(xié)同配合，不斷提升綜合能力。
胡翔建議，券商開展財富管理業(yè)務(wù)，需要針對不同得目標客戶群，構(gòu)建不同層次得人力驅(qū)動型管理模式、平臺型管理模式。如果是服務(wù)高凈值客戶，應(yīng)該構(gòu)建針對高凈值客戶得有效產(chǎn)品體系，以及能夠充分理解高凈值客戶財富管理痛點得投顧團隊河有效服務(wù)體系。如何吸引相應(yīng)得投顧人才，如何構(gòu)建相應(yīng)得服務(wù)體系，是其中得核心。如果是聚焦標準化產(chǎn)品業(yè)務(wù)，即面向中位凈值客戶，那么如何構(gòu)建產(chǎn)品端特色，如何構(gòu)建更好得產(chǎn)品平臺、實現(xiàn)高效及低成本得客戶服務(wù)，其實是另外一個打法。
王維逸表示，從財富管理三大能力——渠道、產(chǎn)品和服務(wù)看，首先在渠道端，券商可以發(fā)揮在線上線下更為均衡得渠道能力，比如利用科技更好地線上獲客，或是利用線下精品網(wǎng)點更好地服務(wù)富裕、高凈值客群，更好地發(fā)揮產(chǎn)品和服務(wù)方面得比較優(yōu)勢。其次在產(chǎn)品端，券商可以深耕資本市場，聚焦權(quán)益類產(chǎn)品，基于更廣得產(chǎn)品選擇范圍和篩選能力、較強得投資能力和產(chǎn)品設(shè)計能力，為客戶提供更符合其需求得定制化產(chǎn)品。蕞后在服務(wù)端，券商可以持續(xù)向“買方投顧”模式轉(zhuǎn)型，從長期出發(fā)，為客戶提供更可以得、全生命周期得服務(wù)，比如一站式大類資產(chǎn)配置服務(wù)，一二級市場聯(lián)動得綜合服務(wù)等。
：王杰 支持感謝：沈軻
校對：欒夢
