“我認為市場在相當長的一段時間里會保持結構性行情的局面，也就是買對賽道比什么都重要。”
“現在和未來，資本市場越來越接受戰略新興行業的高速成長性。而對于傳統行業，她表現出來的業績確定性，估值的溢價方面正在逐步回歸到常規水平……今年的市場更多會去選擇斜率向上且更陡的新興行業。”
“首先要定義怎么去選賽道。賽道有很多的衡量指標，要看她的成長性、研發的投入能力以及下游需求的擴張能力、產業賽道走出去的能力。”
“價值投資和成長投資其實是對經濟階段的定位，如果經濟的產業賽道處于高速增長期，她表現出來的是以成長性投資為主，成長型投資體現的是對估值的容忍度會非常高，更多的是考慮未來賽道的發展空間，比如新能源和光伏。
對于價值投資者，我認為是產業經濟進入穩態階段，大家去考慮未來業績的確定成長性，愿意給比較高的估值溢價。”
“我未來的主要布局方向可能是，能夠符合我國未來經濟發展的、有研發驅動的、能夠走得出去的戰略新興行業。從我的角度，我未來的投資是醫藥、先進制造、科技這幾條主要賽道。”
“到底是價值投資戰勝，還是成長投資戰勝，從目前的情況來看，我認為今年是成長投資完勝。”
“先進制造，就是看她到底有沒有自己的硬核，有沒有自己的下游的需求的快速擴張，有沒有自己的研發驅動。”
“買基金，要么就長期投資，但是如果是說要選一個非常好的時點，我的建議就是大跌大買小跌小買，不跌就不買。”
“基金做波段，除非考慮定投的形式，做波段的時候可能會喪失掉很多機會，如果做基金的組合投資，我認為是可以的。”
融通基金權益投資部總經理蔣秀蕾在一次直播中作出了上述判斷和分析。
以下是投資作業本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
結構化行情繼續演繹
主持人：請蔣總復盤今年的市場行情到底發生了什么？她背后的邏輯又是怎樣的？
蔣秀蕾：今年前期的市場大家已經有目共睹，就是跌宕起伏。實際上從年初以及近段時間的大幅波動，使很多人在投資上產生迷茫。但是在我們自己看來是一個再正常不過的現象。
總結已經發生的行情為一句話，我認為是結構化行情的繼續演繹，同時是流動性保持寬松。但是市場對于過往整個配置的戰略格局，實際上已經發生很大的變化。
主持人：您對以后的市場是怎么看？當前存在泡沫嗎？之后的市場機會和風險在哪里？
蔣秀蕾：我認為對于A股的投資與任何國家的資本市場投資都是一樣的，重要的就是看幾個方面的因素。
一個是市場流動性，也就是大家在投資市場里面的錢。這是大家必須要考慮的，如果錢的量不足，很容易會出現15年階段性、流動性枯竭局面。
第二個需要考慮的是，實體經濟的真實反映或者說她的未來預期，這也是現在公募做賽道投資必須看的最重要的一點。
結合這兩點，我認為市場在相當長的一段時間里會保持結構性行情的局面，也就是買對賽道比什么都重要，買對賽道就會輕松掙錢，反之同理，這是第一。
市場傾向選擇斜率向上且更陡的新興行業
第二，對于傳統行業和新興行業，大家的認知發生了很大的改變。
傳統行業在過往被認為確定性很強，愿意給高估值。新興行業過去因為業績確定性不強，所以估值提不上去。但是現在和未來，我認為市場越來越接受戰略新興行業的高速成長性。而對于傳統行業，她表現出來的業績確定性，估值的溢價方面正在逐步回歸到常規水平。
不能說傳統產業的趨勢是往下走的，其實很多傳統產業像醫藥行業，她的產業趨勢是一直非常穩定的向往上走的。只不過今年的市場更多會去選擇斜率向上走、斜率更陡的新興行業。
如何去選賽道
主持人：您的投資策略和投資理念是什么？您是怎么考慮基金的？
蔣秀蕾：對于我來說，我認為我自己的核心投資風格是自上而下的選股思路，選取未來高景氣度賽道。
首先要定義怎么去選賽道。賽道有很多的衡量指標，要看她的成長性、研發的投入能力以及下游需求的擴張能力、產業賽道走出去的能力。綜合這幾方面對于投資來說就變得非常明朗。根據自我認知體系做到中長期的堅持，去投這樣的戰略新興行業。
主持人：怎么定義您的投資風格，是價值投資還是成長投資？分別如何定義？
蔣秀蕾：我認為價值投資和成長投資其實是對經濟階段的定位，如果經濟的產業賽道處于高速增長期，她表現出來的是以成長性投資為主，成長型投資體現的是對估值的容忍度會非常高，更多的是考慮未來賽道的發展空間，比如新能源和光伏。
對于價值投資者，我認為是產業經濟進入穩態階段，大家去考慮未來業績的確定成長性，愿意給比較高的估值溢價。
結合這兩方面的話，還有一個就是趨勢投資。對我來說，我認為我自己不是趨勢投資的選手，我認為長短趨勢都繞不開價值投資和成長投資這兩個大風格，她是包含在價值和成長投資風格里面。
我認為價值投資、成長投資最重要的在于給居民帶來持續穩定的收益。有一些基金經理是價值派，有的基金經理是成長派，我是兩者的結合。
以前我最擅長的是醫藥賽道，有消費屬性，有成長屬性，就是所謂的科技屬性。如果把這兩方面都要兼顧到，實際上我就認為是能夠體現出價值投資和成長投資在賽道里面交相呼應的局面。
挑選公司的投資邏輯
主持人：您現在挑選公司時，是怎么樣的投資邏輯？
蔣秀蕾：首先肯定是要看賽道。
我自己的投資方法是自上而下的，就是將23個一級子行業做羅列、排序，大概有個對比。
對比就是根據市場的階段性預期、未來的成長性的展望，包括下游的擴張能見度進行評判，再結合國家的產業政策、扶持的力度，將激勵的力度和國家的方針推進速度作為輔助。
經歷這樣的思考以后，在賽道上就可以做出優先的排序。再在賽道里面去挑選一些更加高成長性的公司，或者說賽道她如果不是高成長性,是穩定性的，則一定要去看什么是最符合穩定性的公司。
具體的標準，比如說以增量經濟為主的產業賽道，拿以前的互聯網賽道來看，一定要去選有產業爆發力的公司，這些公司具備的特征可能不是當期的龍頭公司，而有可能是一些黑科技、新技術帶來的新公司，這個時候是可以多做些考慮的。
如果是對于存量經濟的賽道，比如消費品行業賽道，這種考量的目標更多的是產業賽道的競爭格局，因為她一旦形成很難逆轉，在這種穩定的競爭格局下挑選確定性更強的公司，大多數會表現在頭部公司身上，就是我們所說的大白馬現象。
布局戰略新興行業，醫藥、先進制造、科技賽道
主持人：在投資上， 您可能有哪些布局方向？
蔣秀蕾：我未來的主要布局方向可能是，能夠符合我國未來經濟發展的、有研發驅動的、能夠走得出去的戰略新興行業。
從我的角度，我未來的投資是醫藥、先進制造、科技這幾條主要賽道。
醫藥細分領域的各自投資邏輯
主持人：醫藥行業的細分領域非常多，她的投資邏輯是不是也是各不相同？
蔣秀蕾：一是因為藥品門類比較多，二是她貫徹了消費品、科技品、周期品這樣大類的行業。
每個細分賽道的投資邏輯是完全不同的。舉個例子，穩定消費品的中藥或者醫療器械的一些消費品，主要看她業績的成長性。研發對于這些公司、賽道來說，短期很難見到成效，實際上看的是消費品的護城河。
對于科技產業賽道，醫藥行業里表現非常明顯的像創新藥、疫苗、 CXO，她更多看研發驅動能力，因為有強大的研發驅動才能保證在未來有更多爆款產品。
對于周期性行業，像原料藥，還有一些大宗的維生素，這種價格波動就比較大。主要的驅動因素來自于她的供需關系，供需關系改變帶動價格波動。
今年成長投資完勝
主持人：您會重點關注科技的哪些細分賽道？
蔣秀蕾：主要是新能源、光伏以及 TMT里偏硬件的半導體，還有芯片，這些領域都符合一個特點，一個是強調國內的自主可控，有我們自己的核心競爭力、核心的研發優勢。
第二，下游需求非常大，而且下游需求是處在一個急劇爆發的階段，這樣是符合今年的市場特點。到底是價值投資戰勝，還是成長投資戰勝，從目前的情況來看，我認為今年是成長投資完勝。
今年科技行情不同于2015年
主持人：今年的科技行情和2015年一樣嗎？
蔣秀蕾：我覺得不太一樣，因為2015年更多來自于流動性推動的因素。那個時候體現出流動性過于泛濫的局面，主要原因有加杠桿的因素。現在市場和那個時候是完全是不一樣的，現在市場A股的整體流動性是可控的，大家現在還是認為流動性屬于時松時緊的狀態，沒有像15年那么寬松。
第二，對戰略信息行業的實際定義，我認為15年更多的是提目標、提口號，現在很多的是落到實處。具體表現在，15年在業績上有很多都無法兌現，今年的戰略新興行業，她的業績是有明顯的高成長性的。
如何判斷是否是先進制造
主持人 ：先進制造這塊，您是怎么看的？因為這個詞其實很大，您會重點關注哪些領域呢？
蔣秀蕾：新能源、光伏肯定屬于先進制造，因為她一個是走得出去，第二個她有她自己的核心競爭力，第三個她下游的需求是在急劇的放大。還有一塊的話就是特殊一點的，在中游這一塊，我們我國也有一些先進制造，像一些關鍵零部件的賽道方面，這也是我們的一個核心競爭力。
先進制造，就是看她到底有沒有自己的硬核，有沒有自己的下游的需求的快速擴張，有沒有自己的研發驅動。
買基金時點：
大跌大買小跌小買，不跌就不買
主持人：市場環境比較令人糾結的情況下，這個時點適合買基金嗎？
蔣秀蕾：先要定義下基金投資的久期，就是時間到底有多長，如果看10年，我肯定毫不猶豫跟大家說，現在任何時候買都ok的，因為這是基于對未來我國經濟的一個定位，看好未來我國經濟10年的一個發展，但是如果基于短期，比如說一年或者半年的時間，甚至于更短一個季度的時間，我覺得這個中間肯定是有波動的。
對我自己平時身邊朋友買基金，我更多地勸告，要么就長期投資，但是如果是說要選一個非常好的時點，我的建議就是大跌大買小跌小買，不跌就不買。
基金做波段大可不必可以考慮定投或組合投資
主持人：有些小伙伴喜歡把基金用來做波段，您怎么看？
蔣秀蕾：基金做波段，除非考慮定投的形式。此外，做波段沒有太大的意義，因為基金的流動性不如股票，不是說你買賣了以后馬上就可以現錢到你的賬上，她是一定要經過一段時間的申購贖回，有一定的時間周期的。
從這點看，可能做波段的時候就會喪失掉很多機會。
比如說你買了之后過兩天，她反映出基金的真實凈值，而這2天，市場就會漲了很多，或者說賣的時候賣對了，但是過2天錢到賬后，市場就馬上開始反彈了，或者已經反彈了一段時間了，那時再買進去，可能中間的時間就沒辦法做任何的操作了。
所以我覺得對于基金做波段，大可不必，如果做基金的組合投資，比如大家可能看好某幾個賽道，如新能源、光伏、醫藥賽道，就在幾個賽道里面去選一個認可的基金經理。選擇對賽道有深刻認知，在賽道里面長期耕耘，且長期業績有說服力的基金經理進行一個組合投資，我認為是可以的。
市場有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議。
