來源：質尋研究院
解讀經濟現象，探尋事物本質，這里是質尋研究院！
質尋今天來談談為什么要投資以及投資的進階之路！
01
一、為什么要投資，抵御通脹，實現財富的保值增值
那么為什么會有通貨膨脹呢，因為適度的通貨膨脹是社會發展的催化劑，會促進生產的發展、社會的進步，進而使人民的財富增加。假定貨幣供應量不變，但由于技術進步促進了生產的發展，社會總產品的供應量會增加，這樣會導致商品價格的貶值。商品價格的貶值會反過來抑制生產，生產抑制進而導致社會工資的減少，如此就會陷入一個收入減少、生產下降的緊縮循環，嚴重影響社會的進步。因此正常發展的社會，都會伴有適當的通貨膨脹。
我國用居民消費價格指數即CPI，來反映通貨膨脹的程度。根據國家統計局數據顯示，近十年我國通貨膨脹率年均2%-3%，財富如果以現金形式保存，其購買力將不斷下降。但為什么我們感受的物價增長遠不止3%呢？因為根據國家統計局的核算標準，CPI只反映與居民即期消費密切相關的消費品及服務項目的價格變動，不必要也不可能反映房地產和股票等資產類價格的變動。國家統計局數據顯示，全國住宅每平米均價從2011年的4993元，上升到2021年的9980元，價格翻了一倍。但隨著房住不炒等政策的實施，未來房價漲跌存在較大不確定性，大家還需理性購房（宏觀住房市值情況請參考：私募證券投資基金，為什么選擇你）。為此，我們需要投資來抵御通脹風險，使我們的財富保值增值。
資料來源：國家統計局
圖1 全國住宅商品房均價（元）
02
二、財富配置的進階之路
個人或機構的資產配置需求因財富水平的高低而不同，在財富配置進階之路上，資產類別大體分為銀行存款、公募基金、固定收益證券、股票、貴金屬、藝術品、非上市公司股權、房地產、信托和私募基金等，這些資產的收益一般與風險相匹配，即低風險低收益、高風險高收益。隨著財富水平的提高，配置的資產逐步呈現以下特點：持有期更長、價格變動更慢、復雜度更高。
資料來源：《資產配置的藝術》，戴維·達斯特著
圖2 投資需求與資產類別
蘇格拉底曾說：沒有經過驗證的生活，是不值得過的。生活如此，投資作為一項風險較大的活動也應如此，需要質疑和驗證、批判與審視。質尋認為，高收益的投資不一定伴隨著高風險，因為高收益的投資在研究驗證后，面對的風險往往是較低的。在財富配置時，人們懼怕的往往是未知的風險，以及對未知的恐懼。這也是我們為何取名為“質尋”的原因，意為探尋事物的本質，驗證并控制風險，以實現“致知在格物，物格而后知至”。
03
三、股票投資的前景
根據《股市長線法寶》，1802至2012年在考慮利息再投資的情況下，外國股票、長期國債、短期國債、黃金、美元的名義年化收益率分別為8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%，扣除通脹后的實際收益率分別為6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%，外國股票的長期收益率遠超過其他的大類資產。股票能幫助投資者戰勝通脹，是長期投資者財富配置中的基石。
正確的理念是成功的基礎，投資是在萬千變化中尋找不變的事情。所有金融資產的價值都來自其未來現金流的折現價值，股票本身只是價值憑證，代表部分所有權，股票價值本質上來自于未來分紅現金流。
為什么很多股票投資者虧損嚴重呢？質尋認為，原因有多點：1. 沒有對標的公司進行深度研究；2.公司實際增長率與投資者預期的不一致；3.頻繁買賣、追漲殺跌；4.持股時間短等。
其中投資者預期可以用估值水平表示，通常用市盈率（PE每股市價除以每股盈利）衡量。現實中企業發展不可能都一帆風順，實際增長率高于或低于投資者預期時，市場先生（注1）相應就報出高價或低價。影響投資者預期的因素包括：公司經營情況、公司合并重組、股市整體環境、行業政策、行業估值水平、行業空間、公司所在板塊、抗外部沖擊的能力、宏觀經濟等。這些因素時時刻刻影響著投資者的預期，導致市場先生情緒波動并報出不同價格。
短期來看，股票價差的買賣實際上是一場零和游戲，造假公司、不良大股東和莊家會利用信息的不透明影響投資者預期，使市場先生報出高價乘機套現，收割大眾的財富。而優秀的投資者擁有內心的價值標尺，不易受到市場先生情緒的影響，擁有合理的預期收益率，使決策更加從容和理性。
04
四、市場先生的瘋狂
在2007年我國的大牛市中，市場先生情緒亢奮，給予我國國貿103倍PE、萬科A100倍PE、白云機場66倍PE、招商銀行52倍PE，她們的解套時間分別為9年、9年、8年、10年；我國石油2007年上市時PE為53倍，如果高位買入我國石油持有至今不但未解套而且虧損高達85%；騰訊控股在2018年1月PE為62倍，直到2021年7月才解套，期間耗時2年半。
再看目前，新能源電池企業寧德時代的PE估值為 186倍（截至2021年8月6日），整個新能源汽車指數板塊是77倍PE。質尋認為，包括寧德時代在內的整個新能源汽車板塊已經透支了未來多年的業績增長預期，一旦某個季度業績不及預期或板塊熱度下降，其將迎來大幅的調整，高位買入的投資者等來的將是漫長解套期，買入估值過高的股票，那將是一場災難。
小結
質尋認為，投資是一項專業性極強的活動，需要豐富的知識，需要認識產業的規律，需要理解行業的歷史，更需要強大的內心承受能力。我們要做的是擁有自己的價值標尺，尋找優秀的上市公司，耐心等待市場先生報出合理價格甚至低價，擁抱市場的恐慌，無視股市中百分之九十以上時間的無規律波動。結合上述等多項因素，質尋選擇了投資中的一條道路：成為價值投資的堅定執行者。
注1：本杰明·格雷厄姆的“市場先生”寓言故事說的是：設想你在與一個叫市場先生的人進行股票交易，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或將他的股票賣給你的價格，市場先生的情緒很不穩定，因此，在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時市場先生就會報出很高的價格，其他日子，市場先生卻相當懊喪只看到眼前的困難，報出的價格很低。另外市場先生還有一個可愛的特點，他不介意被人冷落，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來同時提出他的新報價。市場先生對我們有用的是他口袋中的報價，而不是他的智慧，如果市場先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個弱點。但是如果你完全被他控制后果將不堪設想。
特別提醒：投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為實際的投資建議，投資風險自擔。
歡迎關注微信公眾號：質尋研究院
